US-Unternehmen suchen in Europa nach günstigerem Kapital, wodurch der Druck auf die inländischen Schulden nachlässt

Amerikanische Unternehmen drängen in diesem Jahr nach Europa, um dort zu niedrigeren Kosten Kredite aufzunehmen, wodurch der US-Kreditmarkt an Bedeutung verliert.

Das geht aus einem Bericht von Bloomberg hervor, der eine Welle von Euro-Anleiheemissionen großer US-amerikanischer Unternehmen zeigt, die die niedrigeren Zinssätze auf der anderen Seite des Atlantiks nutzen.

Diese Woche verkaufte Verizon Communications Inc. in Europa Anleihen im Wert von 2 Milliarden Euro (bzw. 2,31 Milliarden US-Dollar). Es war die erste Anleiheemission des Unternehmens dort seit Anfang 2024. Zuvor hatten bereits FedEx Corp. und PepsiCo Inc. im Juli Transaktionen durchgeführt und waren damit erstmals seit 2021 wieder auf den Euro-Markt zurückgekehrt.

Dies sind keine Einzelfälle. Bislang haben US-Unternehmen in Europa 116,3 Milliarden Euro (rund 134 Milliarden US-Dollar) eingesammelt. Das sind nur 4,4 Milliarden Euro weniger als ein Jahresrekord, und das, obwohl noch fünf Monate bis Ende 2025 verbleiben.

Unternehmen reagieren auf die niedrigeren Zinsen der EZB, während die Fed die Zinsen zurückhält

Einige Unternehmen wie FedEx und PepsiCo refinanzieren fällige Euro-Anleihen. Das Emissionsvolumen ist jedoch insgesamt höher, und zwar aus einem einzigen Grund: Die Europäische Zentralbank senkt bereits die Zinsen, während die US-Notenbank Federal Reserve seit Dezember keinen einzigen Zinssatz gesenkt hat.

„Aus Sicht des Emittenten ist es günstiger, Kredite in Euro aufzunehmen“, sagte Gordon Shannon, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management.

Die Zinsaussichten in den USA sind trübe geworden. Das Beschäftigungswachstum hat sich in den letzten drei Monaten deutlich verlangsamt, und die Arbeitslosenquote ist gestiegen, was der Fed mehr Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik verschafft. Die Renditen von US-Staatsanleihen sanken nach Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten am Freitag leicht, liegen aber immer noch nahe dem Niveau von Anfang Juli. Dieser Rückgang ändert jedoch nichts an der Tatsache: Europa bleibt der günstigste Ort für Kredite. Für Unternehmen, die Währungsrisiken absichern, könnte sich dieser Kostenvorteil bald verringern, aber aktuell sind die Einsparungen real.

Ausländische Investoren trennen sich von US-Anleihen angesichts zunehmender Handelsspannungen

Hans Mikkelsen, US-Kreditstratege bei TD Securities, sagte, dieser Trend werde sich voraussichtlich fortsetzen. Nachdem das Weiße Haus unterdent Trump erst diese Woche neue Zölle angekündigt hat, haben ausländische Investoren einen weiteren Grund, US-Unternehmensanleihen zu meiden.

„Die Nachfrage nach US-Unternehmensanleihen wird sinken, die nach ausländischen Unternehmensanleihen hingegen steigen“, sagte Hans. „US-Unternehmen werden denselben Emissionsbedarf haben. Daher müssen sie erkennen, dass sie sich verstärkt in anderen Währungen finanzieren müssen.“

Die Entwicklung verläuft nicht einseitig. Im Juli emittierten US-Unternehmen Euro-Anleihen im Wert von 9 Milliarden US-Dollar, deutlich mehr als die durchschnittlichen 3 Milliarden US-Dollar pro Monat in den letzten drei Jahren. Gleichzeitig nahmen europäische Unternehmen nur etwas mehr als 2 Milliarden US-Dollar auf, ein deutlicher Rückgang gegenüber ihrem üblichen monatlichen Durchschnitt von 13 Milliarden US-Dollar.

Dieses Ungleichgewicht ist mit ein Grund dafür, dass die Verkäufe von US-Dollar-Anleihen im Juli hinter den Erwartungen zurückblieben. Wall-Street-Händler hatten mit einem Umsatz von 100 Milliarden US-Dollar gerechnet. Das tatsächliche Volumen lag laut Bloomberg-Daten jedoch eher bei 81 Milliarden US-Dollar. Diese Abweichung ist direkt auf den Ansturm europäischer Anleihen und den Rückzug ausländischer Emittenten vom US-Markt zurückzuführen.

Dennoch trägt diese Entwicklung dazu bei, dass die Bewertungen US-amerikanischer Anleihentronbleiben. Die Spreads erstklassiger US-Unternehmensanleihen lagen die meiste Zeit der vergangenen Woche auf dem niedrigsten Stand seit 2025 und betrugen am Donnerstag lediglich 0,76 Prozentpunkte. Dies trotz des Drucks durch wirtschaftliche Unsicherheit und die nachlassende Bereitschaft ausländischer Investoren.

Das Bild wird klarer, wenn man das Gesamtangebot betrachtet. „Wenn man diesen übergeordneten Trend des rückläufigen Nettoangebots berücksichtigt, die Banken aufgrund der Erwartungen an regulatorische Reformen weniger emittieren, wie es im vergangenen Quartal der Fall war, und die zunehmenden Emissionen US-amerikanischer Unternehmen in Europa, verstärkt dies lediglich die positiven technischen Indikatoren am US-Markt“, sagte John Servidea, globaler Co-Leiter des Bereichs Investment-Grade-Finanzierung bei JPMorgan Chase & Co.

Bislang treiben alle Faktoren, von der Zinspolitik bis hin zu globalen Zöllen, amerikanische Unternehmen dazu, sich in Europa günstigere Finanzierungsmöglichkeiten zu suchen. Ob sie nun alte Schulden umschulden oder neuen Finanzierungsbedarf decken wollen – der Euro-Anleihenmarkt ist derzeit die beste Adresse.