US-Unternehmen suchen in Europa nach günstigerem Kapital, was den Druck auf die inländische Verschuldung verringert

US-Unternehmen dringen in diesem Jahr nach Europa vor, um zu niedrigeren Kosten zu leihen, was den US-Kreditmarkt weniger belastet.

Dies basiert auf Berichten von Bloomberg, die eine Welle von in Euro denominierten Anleihegeschäften großer US-Namen zeigen, während sie die niedrigeren Zinssätze über den Atlantik hinweg nutzen.

Diese Woche verkaufte Verizon Communications Inc. Schulden im Wert von 2 Milliarden Euro (oder 2,31 Milliarden US-Dollar) in Europa, ihr erstes Anleihegeschäft dort seit Anfang 2024. Dies folgte den Transaktionen von FedEx Corp. und PepsiCo Inc. im Juli, die beide zum ersten Mal seit 2021 auf den Euro-Markt zurückkehrten.

Dies sind keine Einzelfälle. Bis jetzt haben US-Unternehmen 116,3 Milliarden Euro (rund 134 Milliarden US-Dollar) in Europa aufgenommen. Das sind nur 4,4 Milliarden Euro weniger als ein Jahresrekord, wobei noch fünf Monate im Jahr 2025 übrig sind.

Unternehmen zielen auf die niedrigeren Zinssätze der EZB ab, während die Fed zurückhaltend ist

Einige Unternehmen wie FedEx und PepsiCo refinanzieren fällige Euro-Anleihen. Insgesamt ist die Emission jedoch höher aufgrund eines Faktors: Die Europäische Zentralbank senkt bereits die Zinssätze, während die Federal Reserve seit Dezember keinen einzigen gesenkt hat.

„Aus Sicht des Emittenten ist es günstiger, in Euro zu leihen“, sagte Gordon Shannon, Portfolio-Manager bei TwentyFour Asset Management.

Die Zinserwartungen in den USA sind unklar geworden. Das Wachstum der Beschäftigung verlangsamt sich in den letzten drei Monaten stark, und die Arbeitslosenquote stieg, was der Fed mehr Spielraum für eine Lockerung gibt. US-Staatsanleihezinsen fielen nach den Arbeitsmarktdaten am Freitag leicht, liegen aber immer noch nahe den Niveaus von Anfang Juli. Das ist nicht genug, um die Tatsache zu ändern: Europa bleibt der günstigere Ort zum Leihen. Für Unternehmen, die Währungsrisiken absichern, könnte sich dieser Kostenvorteil bald verringern, aber im Moment sind die Einsparungen real.

Ausländische Anleger verkaufen US-Anleihen, während die Zollspannungen zunehmen

Hans Mikkelsen, US-Kreditstratege bei TD Securities, sagte, dass der Trend wahrscheinlich anhalten wird. Mit der Ankündigung neuer Zölle durch das Weiße Haus von Präsident Trump in dieser Woche haben ausländische Anleger einen weiteren Grund, US-Unternehmensanleihen zu meiden.

„Es wird weniger Nachfrage nach US-Unternehmensanleihen und mehr Nachfrage nach nicht-US-Unternehmensanleihen geben“, sagte Hans. „US-Unternehmen werden die gleichen Emissionsbedürfnisse haben. Also müssen sie erkennen, dass sie sich in anderen Währungen finanzieren müssen.“

Die Verschiebung ist nicht einseitig. Im Juli gaben US-Unternehmen 9 Milliarden Euro an Euro-Schulden aus, weit über dem Durchschnitt von 3 Milliarden Euro für den Monat in den letzten drei Jahren. Gleichzeitig liehen sich europäische Unternehmen nur etwas mehr als 2 Milliarden US-Dollar, ein starker Rückgang gegenüber ihrem üblichen monatlichen Durchschnitt von 13 Milliarden US-Dollar.

Diese Ungleichgewichte sind Teil des Grundes, warum die US-Dollar-Anleiheverkäufe im Juli die Erwartungen verfehlten. Die Händler an der Wall Street hatten Verkäufe im Wert von 100 Milliarden US-Dollar prognostiziert. Das tatsächliche Volumen lag laut Bloomberg-Daten näher bei 81 Milliarden US-Dollar. Dieser Fehlschlag ist direkt mit dem Ansturm nach Europa und dem Rückzug von ausländischen Kreditnehmern auf dem US-Markt verbunden.

Trotzdem hilft die Verschiebung dabei, die US-Anleihebewertungen stark zu halten. Für einen Großteil der vergangenen Woche lagen die Spreads auf US-Unternehmensanleihen mit hoher Bonität auf ihrem engsten Niveau von 2025, am Donnerstag nur 0,76 Prozentpunkte. Das trotz des Drucks durch wirtschaftliche Unsicherheit und der Müdigkeit ausländischer Anleger.

Das Bild wird klarer, wenn man das Gesamtangebot betrachtet. „Wenn man diesen übergeordneten Trend eines rückläufigen Nettoangebots nimmt, Banken, die aufgrund von Erwartungen an regulatorische Reformen weniger emittieren, wie im vergangenen Quartal, und mehr US-Unternehmen, die in Europa emittieren, alles das verstärkt nur die positiven technischen Aspekte im US-Markt“, sagte John Servidea, globaler Co-Leiter für Investment-Grade-Finanzierung bei JPMorgan Chase & Co.

Bisher drängen alle Faktoren, von der Zinspolitik bis zu den globalen Zöllen, amerikanische Unternehmen dazu, sich für günstigeres Kapital nach Europa zu wenden. Ob sie alte Schulden refinanzieren oder neue Finanzierungsbedürfnisse decken, der Euro-Anleihemarkt ist derzeit der Ort, an dem das Geld ist.