Die US-Wirtschaft erholt sich, da die Fed ihre Anleihekäufe ausweitet

Die US-Notenbank Federal Reserve plant, Anfang nächsten Jahres die Ankäufe von Vermögenswerten wieder aufzunehmen, um die Besorgnis der Anleger über die Finanzierungsprobleme der US-Regierung zu dämpfen.

Dies geschieht, nachdem die US-Notenbank ihre dreijährige Phase der quantitativen Straffung und signalisiert hat, dass sie wieder zu einem bedeutenden Käufer von US-Staatsanleihen werden wird.

Vorsitzender Jerome Powell kommentierte: „Ab einem gewissen Punkt wird es notwendig sein, dass die Reserven allmählich wachsen, um mit der Größe des Bankensystems und der Größe der Wirtschaft Schritt zu halten.“ 

Marco Casiraghi von Evercore ISI merkte außerdem an, dass die Fed im ersten Quartal des nächsten Jahres wieder mit dem Kauf von Staatsanleihen beginnen werde, mit dem Ziel, ihre Bilanz spätestens bis März auszuweiten.

Das 2022 begonnene Programm zur quantitativen Straffung der US-Notenbank (Fed) zielte darauf ab, die während der Pandemiezeit angehäuften Bestände an US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren zu reduzieren. Seit diesem Höchststand hat die Fed ihre Bestände kontinuierlich verringert.

Nahezu alle bisherigen QT-Maßnahmen bestanden in der Beseitigung der überschüssigen cash , die die für Geschäfte mit der Fed berechtigten Unternehmen in der Reverse-Repo-Fazilität hinterlegt hatten. Diese Fazilität erreichte Ende 2022 einen Höchststand von 2,6 Billionen US-Dollar und verzeichnet nun einen nahezu vollständigen Stillstand.

Von nun an wird die Fed mit einer Bilanzsumme arbeiten, die wesentlich umfangreicher ist als die 4,2 Billionen Dollar zu Beginn der COVID-19-Pandemie.

Die US-Märkte haben ihre Besorgnis über den Angebotsdruck im Land etwas gemildert

Casiraghi prognostizierte , dass die Fed monatlich Staatsanleihen im Wert von rund 35 Milliarden Dollar erwerben würde, was einer monatlichen Ausweitung ihrer Bilanzsumme von 6,6 Billionen Dollar um 20 Milliarden Dollar entspräche. Er merkte außerdem an, dass die Fed einen Teil ihrer hypothekenbesicherten Wertpapiere abstoßen werde.

Die Maßnahmen der Fed sollen das Vertrauen der Anleger wiederherstellen, die hinsichtlich der Tragfähigkeit der Staatsverschuldung besorgt sind. Bislang haben sich die Märkte etwas beruhigt, da Händler davon ausgehen, dass die Fed ihre quantitative Straffung beenden wird. Fondsmanager zeigten sich zudem optimistisch, dass das US- defi, das derzeit bei 6 % des BIP liegt, sinken könnte.

Mark Cabana, Leiter der US-Zinsstrategie bei der Bank of America, stellte sogar fest, dass die Märkte deutlich weniger besorgt über Angebotsengpässe zu sein scheinen als zuvor. Er bemerkte: „Die Sorgen über eine Verschärfung des defihaben sich aufgrundtronZolleinnahmen und der Erwartung, dass die Fed bald mit dem Ankauf von Staatsanleihen beginnen wird, gelegt.“

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, ein wichtiger Indikator für die weltweite Kreditaufnahme, ist dank einer anhaltenden Rallye seit dem Sommer bereits von 4,8 % im Januar auf unter 4,1 % gefallen. Hauptgrund dafür sind die Erwartungen, dass die US-Notenbank die Zinsen bald senken wird. 

Casiraghi behauptet, dass die Fed derzeit nicht die Absicht hat, das QT-Programm zu verlängern

Der Renditeabstand zwischen 10-jährigen US-Staatsanleihen und Zinsswaps gleicher Laufzeit hat sich seit dem Höchststand im April deutlich verringert und liegt nun bei etwa 0,16 Prozentpunkten. Normalerweise korrelieren Anleiherenditen und Swap-Sätze stark, da beide die Erwartungen an zukünftige Zinssätze widerspiegeln. In den USA und Großbritannien sind die Renditen in diesem Jahr jedoch stärker gestiegen als die Swap-Sätze, da Anleger für die Übernahme der wachsenden Staatsverschuldung höhere Renditen forderten.

Die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen liegen aktuell nur noch einen Prozentpunkt über denen 2-jähriger Anleihen, verglichen mit über 1,3 Prozentpunkten im September. Gleichzeitig hat sich die Differenz zwischen den Renditen 10-jähriger britischer Staatsanleihen und den Swap-Sätzen von fast 0,4 Prozentpunkten im April auf rund 0,25 Prozentpunkte verringert.

Die Entscheidung der Fed, ihren quantitativen Straffungskurs zu beenden, fiel in eine Zeit, in der Anzeichen dafür aufkamen, dass der Versuch der Zentralbank, die Liquidität zu erhöhen, die kurzfristigen Finanzierungsmärkte destabilisierte

Die Käufe deuten darauf hin, dass die Banken über mehr als ausreichende Reserven verfügen. Zum Vergleich: In der Vergangenheit wurden im Rahmen der quantitativen Lockerung während Konjunkturabschwüngen Anleihen im Wert von Billionen Dollar angekauft. Casiraghi erklärte sogar, dass die quantitative Lockerung darauf abzielt, die Liquidität in Krisenzeiten massiv zu erhöhen.

Im Gegensatz dazu besteht das Ziel der Fed jetzt lediglich darin, sicherzustellen, dass das System über genügend Reserven verfügt, um die Politik effektiv umzusetzen.