Japan wird die Ausgabe von Super-Langfrist-Anleihen in den Oktober- und Dezember-Auktionen um 375 Mio. $ kürzen

Japan reduziert seine Ultra-Langfrist-Anleihemenge im Oktober und Dezember um 100 Milliarden Yen (675 Millionen US-Dollar) bei jeder Auktion, indem es das angebotene Volumen von 350 Milliarden Yen auf 250 Milliarden Yen kürzt, wie das Finanzministerium nach einem Treffen mit Primärhändlern am Mittwoch bekannt gab.

Die Entscheidung betrifft Anleihen mit einer Laufzeit zwischen 15,5 und 39 Jahren, die Teil der erweiterten Liquiditätsauktionen sind. Dies ist die zweite Kürzung in diesem Jahr, die sich auf dieses spezifische Ende der Kurve richtet. Die Kürzungen im Oktober und Dezember folgen auf die anhaltende Vorsicht der politischen Entscheidungsträger angesichts der volatilen Nachfrage nach langfristigen Papieren.

Japan Auktioniert auch seine 40-Jahres-Anleihe am Donnerstag, mit Ergebnissen um 12:35 Uhr Tokio-Zeit. Katsutoshi Inadome, leitender Stratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, sagte gegenüber Reportern, die Kürzung sei „neutral bis positiv“ und fügte hinzu: „Ich erwarte, dass der Verkauf der 40-Jahres-Anleihe von morgen ohne Schwierigkeiten absorbiert wird.“

Finanzministerium erhöht Ausgabe kurzfristiger Anleihen

Während Japan das Ende der Super-Langfrist-Kurve zurückfährt, erhöht es die Ausgabe auf der anderen Seite der Kurve. Im November werden Anleiheangebote mit einer Laufzeit von länger als einem Jahr, aber kürzer als fünf Jahren, von 600 Milliarden Yen auf 700 Milliarden Yen erhöht.

Inadome sagte die Änderung würde wahrscheinlich von inländischen Banken begrüßt werden. „Die erhöhte Allokation im Bereich von 1 bis 5 Jahren wird voraussichtlich die Nachfrage von Banken anziehen. Dies ist die stabilste Angebots-Nachfrage-Zone, daher ist übermäßige Besorgnis unnötig.“

Das Ministerium versendete im August einen Fragebogen, um Feedback von Händlern einzuholen, bevor es sich entschied, die Größe der Auktionen anzupassen. Die Anpassungen erfolgen, während die Renditen für Super-Langfrist-Anleihen nahe den mehrjährigen Höchstständen bleiben und die Bank of Japan ihr massives Anleihekäufe-Programm weiterhin abbaut.

Politisches Risiko fließt auch in den Anleihemarkt ein. Nachdem Premierminister Shigeru Ishiba Anfang dieses Monats Pläne zur Rücktritt bekannt gegeben hatte, begannen Investoren, über die fiskalische Ausrichtung der nächsten Regierungzu spekulieren. „In Zukunft wird es genauso wichtig, wenn nicht sogar wichtiger, sein, ob Politiker fiskalische Disziplin wahren, als die Angebots-Nachfrage-Maßnahmen des Finanzministeriums“, sagte Inadome.

Ausländische Investoren kaufen langfristige Anleihen auf, während die Kurve flacher wird

Eine überraschende Wendung der Bank of Japan hin zu höheren Zinssätzen und nachlassenden Ängsten vor einer fiskalischen Katastrophe haben ausländischen Investoren eine Chance eröffnet, die seit Monaten Japans Super-Langfrist-Anleihen aufkaufen.

Ihre Strategie? Eine Flachstellung der Renditekurve der japanischen Staatsanleihen (JGB), bei der kurzfristige Zinssätze steigen und langfristige Zinssätze fallen. Die Kurve hat sich genau so entwickelt, wie sie es sich erhofft hatten.

Kurzfristige Renditen sprangen am Montag auf das höchste Niveau seit der globalen Finanzkrise, nachdem zwei BOJ-Vorstandsmitglieder am Freitag für eine Zinserhöhung gestimmt hatten. Gleichzeitig fielen die Renditen auf 20- und 30-Jahres-Anleihen. Die sogenannte Twist-Flachstellung spielt genau in die Hände derer, die auf steile Kurven wetten. 

Die allgemeine Richtung der Renditen setzte sich am Mittwoch fort, wobei die meisten synchron mit US-Staatsanleihen sanken. Japans Märkte waren am Dienstag aufgrund eines nationalen Feiertags geschlossen.

Die Unsicherheit darüber, wer Ishibas Nachfolge antreten wird, hat auch die Ängste vor langfristigen Zinssätzen beruhigt. Nach Ishibas Rücktritt zog sich Sanae Takaichi, ein Anwärter auf die Führung der Liberaldemokratischen Partei, von früheren Forderungen nach aggressiven Ausgaben zurück. Bei einer Pressekonferenz am Freitag klärte sie, dass sie niemals fiskalische Disziplin abgelehnt habe und sagte, sie werde nicht sofort Kürzungen der Umsatzsteuer verfolgen.

Das half, die Renditen für 30- und 40-Jahres-Anleihen am Freitag auf einmonatige Tiefststände zu drücken. Yunosuke Ikeda, leitender Makrostratege bei Nomura Securities, sagte: „Ich erwarte eine Stabilisierung der 30-Jahres-Renditen. Der Markt hat die Wahrscheinlichkeit und das potenzielle Ausmaß einer Mehrwertsteuersenkung eindeutig falsch eingeschätzt.“

Er bemerkte auch, dass frühere Bedenken hinsichtlich eines möglichen Rating-Downgrades für Japan nachgelassen hatten. „Vor einiger Zeit sprachen die Leute tatsächlich über ein potenzielles Downgrade für Japan, aber die aktuelle Situation sieht überhaupt nicht so aus, als wäre Japan von einem Rating-Downgrade bedroht“, sagte er.

Am 8. September, dem Tag nachdem Ishiba seinen Rücktritt bekannt gegeben hatte, sprang die 30-Jahres-Rendite auf einen Rekord von 3,285 %. Aber ausländische Händler zuckten nicht zusammen. Sie blieben laut Daten der Japan Securities Dealers Association acht Monate in Folge bis August Netto-Käufer von Super-Langfrist-JGBs.

Ihre Netto-Käufe erreichten im April mit 2,3 Billionen Yen (15,56 Milliarden US-Dollar) ihren Höhepunkt, im Vergleich zu nur 27 Milliarden Yen, die von Lebensversicherern gekauft wurden, die diesen Teil des Marktes traditionell dominiert haben.