Neue Warnungen erschüttern das globale Vertrauen in den US-Staatsanleihenmarkt

Jon Sindreu, Kolumnist für Markt- und Wirtschaftsthemen beim Wall Street Journal, sagte, ausländische Investoren hätten derzeit viele Gründe, US-Staatsanleihen mit Vorsicht zu begegnen. Er ist der Ansicht, dass sie oft höhere Renditen erzielen können, wenn sie Anleihen in ihren eigenen Ländern kaufen.

Der Wirtschaftswissenschaftler merkte an , dass das Risiko eines schwächeren US-Dollars und die Kosten der Absicherung gegen dieses Risiko amerikanische Vermögenswerte weltweit weniger attraktiv machentracSeiner Ansicht nach fällt diese Abwanderung in eine Zeit, in der der US-Staatsanleihenmarkt bereits mit einer sich verschlechternden Haushaltslage und dem Handelskrieg zu kämpfen hat.

Anleger scheinen von der Unsicherheit am US-Markt beunruhigt zu sein

Sindreu glaubt, dass ausländische Investoren besorgt sind, weil die Prämie, die viele einst für den Kauf von US-Staatsanleihen erhielten, aufgrund der höheren langfristigen Zinssätze in den USA verschwunden ist. Er räumte ein, dass dieser Umstand auf die steigenden Kosten für den Schutz vor Währungsschwankungen zurückzuführen ist.

Der Wirtschaftsexperte erklärte dies damit, dass die kurzfristigen Zinsen in den USA im Vergleich zum Rest der Welt weiterhin hoch seien und die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) eine Zinssenkung in naher Zukunft wohl eher unwahrscheinlich sehe. Offizielle Daten zeigten, dass die Bestände ausländischer US-Staatsanleihen im März weiterhin stark anstiegen, wobei ähnliche Verkäufe von Staatsanleihen auch in Deutschland, Großbritannien und Japan stattfanden.

Der Marktkolumnist merkte an , dass die negative Marktreaktion auf Präsidentdent Zölle und das Steuer- und Ausgabenpaket der Republikaner häufig mit einem fallenden Dollar einherging. Er vermutet, dass dies auf Kapitalflucht hindeuten könnte, da ausländische Investoren etwa ein Viertel des US-Staatsanleihenmarktes halten und US-Unternehmen erhebliche Kredite gewähren.

Er sagte auch, dass wichtige Finanziers amerikanischer Schulden sich möglicherweise nicht zurückziehen würden, aber wahrscheinlich eine Entschädigung für das Währungsrisiko fordern würden, das mit dem jüngsten Wertverfall der US-Dollar verbunden ist.

Sindreu erklärte, institutionelle Anleger müssten Fremdwährungsanlagen absichern, um potenziellen Verlusten durch Wechselkursschwankungen vorzubeugen. Deshalb fänden große US-Anleihekäufer in der Eurozone und Japan zehnjährige Staatsanleihen mit einem Zinssatz von rund 4,5 % nichttrac, obwohl ihre eigenen Staatsanleihen lediglich 2,5 % bzw. 1,5 % Rendite böten.

Der Wirtschaftswissenschaftler merkte an, dass britische Anleger, die von britischen Staatsanleihen auf US-Staatsanleihen umsteigen, nach der Absicherung keine Prämie erhalten. der Eurozone sehen sich nach der Absicherung mit einer Renditedifferenz von minus 0,6 Prozentpunkten gegenüber zehnjährigen deutschen Staatsanleihen konfrontiert, die gegenüber anderen europäischen Anleihen sogar noch schlechter ausfällt.

Die erhöhten Absicherungskosten für Zinserhöhungen der Fed 

Laut Sindreu stehen japanische Investoren vor einer noch unattraktiveren Situation, da ihre abgesicherte Rendite zehnjähriger Staatsanleihen nun 1,3 Prozentpunkte unter der Rendite inländischer Alternativen liegt, obwohl sie die größten ausländischen Inhaber von US-Staatsanleihen sind. Er erklärte, dies sei geringer als in den Jahren 2022 und 2023, als die US-Notenbank die Zinsen zur Inflationsbekämpfung anhob, während die japanische Zentralbank an ihren Konjunkturmaßnahmen festhielt.

Der Marktkolumnist argumentierte, dass die gestiegenen Absicherungskosten, verursacht durch die deutliche Anhebung der kurzfristigen Zinsen durch die Fed, japanische Banken, Pensionsfonds und Versicherer vom Kauf weiterer US-Staatsanleihen abhielten. Der Internationale Währungsfonds (IWF) zeigte, dass Japan später stattdessen US-Staatsanleihen im Wert von 331 Milliarden US-Dollar abstießen, doch es war ohnehin nur eine Frage der Zeit, bis die Fed die Zinsen wieder senkte. Er merkte an, dass die Banken mit sinkenden Absicherungskosten wieder begannen, Anleihen zu kaufen.

Sindreu erklärte, das Problem bestehe darin, dass Trumps Zölle die Situation erneut verändert hätten: Die Fed könne die Zinsen nun langsamer senken, wenn die Abgaben die Inflation anheizten. Er merkte an, dass die Erwartung von Zinssenkungen in den USA zu einer flacheren Zinsstrukturkurve geführt habe, während diese in der Eurozone, Großbritannien und Japan steiler werde.

Der Ökonom argumentierte, dass dies für währungsgesicherte Renditen relevant sei, da Anleger hier langfristige Anleihen mithilfe kurzfristiger Derivate absichern und somit implizit auf die relative Form der Zinsstrukturkurve spekulieren. Er räumte ein, dass die einzige Möglichkeit, von höheren US-Renditen zu profitieren, im Kauf ungesicherter Anleihen liege.

Sindreu erklärte, dass Banken dies aufgrund ihrer Risikopositionen wahrscheinlich nicht tun würden, Pensionsfonds und Versicherer hingegen schon. Der japanische Staatsfonds Government Pension Investment Fund hält fast alle ausländischen Anleihen ungesichert. Die Bank von Japan berichtete zudem im vergangenen Oktober, dass die japanischen Versicherer ihre Absicherungsquoten von 60 % im Jahr 2021 auf etwa 40 % im Jahr 2023 gesenkt hätten.

Er merkte an, dass europäische Pensionsfonds keine Absicherungsgeschäfte tätigen, dies aber taten, als sie zwischen Anfang 2021 und Mitte 2022 von Dollar-Gewinnen in Höhe von 31 %, 17 % bzw. 12 % gegenüber dem Yen, dem Euro bzw. dem Pfund profitierten.