Federal Reserve vs. EZB – Wer wird zuerst die Zinsen senken?

Vor dem Hintergrund der globalen wirtschaftlichen Achterbahnfahrt ist die Millionendollar-Frage, die Anleger die Nägel kauen und Analysten Vorhersagen wie Wahrsager machen lässt: Wer wird beim Duell zwischen der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank beim Zinssenkungen zuerst den Blick abwenden?

Europas Inflationsschub und Amerikas Preisdruck

Auf dieser Seite des Teichs nimmt die Inflation in Europa einen steilen Abstieg, schneller als jeder hätte wetten können. Es ist, als würde man einen Falken stürzen sehen, nur jagt er keine Beute, sondern das schwer fassbare 2-Prozent-Ziel, das die EZB wie ein Falke im Auge hat. Die Inflation im Euroraum hat nicht nur einen einzelnen Schritt zurückgemacht; sie hat im Jahr bis März auf 2,4 Prozent „Moonwalked“ und markiert damit den vierten Monat in Folge, in dem sie diesen Rückwärtstanz aufführt.

Und es scheint wirklich so, als würde es das Ziel der EZB genau treffen.

Drehen wir die Münze um, was sehen wir?

Die USA sind auf einem ganz anderen Rhythmus. Die Inflation dort ist wie dieser eine Gast auf einer Party, der nicht nur unangemeldet erscheint, sondern auch nicht gehen will und sich bei einer Zunahme von 2,5 Prozent bis Februar aufhält. Die Federal Reserve, deren Augen auf den persönlichen Konsumausgaben (headline personal consumption expenditures) kleben, schläft wahrscheinlich in diesen Tagen nicht viel.

Während die Preisdrucksignale in Europa nachlassen und in den Hintergrund treten, ringt die USA immer noch mit einer Inflation, die so stur ist wie ein Maultier. Der Fed-Chef Jay Powell hat in einer Bewegung, die mehr Vorsicht als Handeln war, angedeutet, dass die US-Zinssätze möglicherweise nicht so schnell sinken werden, wie einige hoffen. Währenddessen scheint die EZB auf der anderen Seite des Atlantiks bereit zu sein, den Zinssenkungs-Button früher zu drücken, wobei Anleger auf eine aggressivere Lockerungspolitik wetten.

Zentralbanken an der Kreuzung

Die Märkte für Zinsswaps zwitschern und werfen Zahlen wie Konfetti um sich – fast 70 Basispunkte an Senkungen werden in den USA und im Vereinigten Königreich erwartet, während die EZB auf etwas kräftigere 90 Basispunkte blickt. Es ist wie eine bizarre Auktion, bei der jeder versucht zu erraten, wie tief diese Banken gehen werden. Die Fed sitzt mit ihrem Leitzins auf einem 23-Jahres-Hoch, und die EZB bei einem rekordverdächtigen 4 Prozent, beide in einer Pattsituation, jeder mit dem Abzugfinger bereit.

Die Handlung verdichtet sich, wenn wir den Hintergrund des Wirtschaftswachstums betrachten – oder das Fehlen desselben im Fall der Eurozone. Mit einem BIP-Wachstum, das im letzten Jahr kaum ein Flüstern von 0,5 Prozent war, ist die europäische Wirtschaft wie das eine Auto im Rennen, das immer eine Runde zurückliegt. Dieses träge Tempo ist ein lauter Ruf nach einer lockereren Geldpolitik, ein Sirenengesang, dem die EZB scheinbar allzu gerne folgt.

In den USA ist die Geschichte jedoch eine andere. Mit einem BIP-Wachstum von 2,5 Prozent im letzten Jahr zeigt die Wirtschaft ihre Muskeln und demonstriert ihre Widerstandsfähigkeit. Aber diese Stärke bringt ihre eigenen Herausforderungen mit sich, hält die inflatorischen Drücke hoch und erschwert den Entscheidungsprozess der Fed.

Also, wer senkt zuerst?

Als wir uns der Halbzeitmarke nähern, steigt die Erwartung. Die EZB, mit den Augen auf eine Zinssenkung im Juni, scheint in Führung zu liegen. Aber mit dem Finger der Fed, der immer noch auf dem Puls einer robusten Wirtschaft und einer sturen Inflation liegt, könnte ihr Schritt vielleicht schon im Juli um die Ecke kommen. Es ist ein Spiel mit hohen Einsätzen, bei dem jede Entscheidung durch die globale Wirtschaft hallt.

Wer wird zuerst die Zinsen senken? Es ist eine Frage, die alle an den Rand der Sitze bringt. Aber eines ist sicher: In diesem komplexen Tanz der Wirtschaftspolitik ist Timing alles, und weder die Federal Reserve noch die EZB sind darauf aus, einen Schritt zu verpassen.