Die US-Notenbank Federal Reserve wird die Zinsen bei ihrer Dezembersitzung mit ziemlicher Sicherheit senken. Der am Freitag veröffentlichte Arbeitsmarktbericht besiegelte dies und verschaffte der Fed genügend Spielraum, um zu handeln, ohne leichtsinnig zu wirken.
Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im November um 227.000 und übertraf damit die Erwartungen deutlich, während die Arbeitslosenquote leicht auf 4,2 % zunahm. Die Märkte reagierten kaum, die CME Group nun eine 90-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung ein. Doch Vorsicht: Das sind nicht die guten Nachrichten, die es zunächst zu sein scheinen.
Die Kritik lässt nicht lange auf sich warten und wirft der Fed vor, riskante Spekulationen zu begünstigen. Die Inflation ist nach wie vor hoch, die Löhne steigen, und manche meinen, die Finanzbedingungen seien zu locker geworden. Gleichzeitig steht die Zentralbank vor der schwierigen Frage, wie weit sie gehen kann, ohne die Wirtschaft aus dem Gleichgewicht zu bringen.
Warum das Timing fragwürdig erscheint
Die Ökonomen sind uneins, und die Skeptiker sind lautstark. Chris Rupkey, ein Ökonom, argumentierte, die Fed müsse nicht eingreifen, insbesondere in Zeiten hoher Beschäftigungszahlen. Er nannte die Strategie der Zentralbank „zunehmend unklug“ und warnte, die Inflation sei nicht unter Kontrolle. Die Zahlen geben ihm Recht.
Die Kerninflation , gemessen am bevorzugten Indikator der US-Notenbank, stieg im Oktober auf 2,8 %. Das liegt deutlich über dem Zielwert der Fed von 2 %. Auch das Lohnwachstum trägt nicht zur Verbesserung bei. Mit 4 % liegt es deutlich über dem Niveau vor der Pandemie.
Jason Furman, ein ehemaliger Wirtschaftswissenschaftler der Obama-Regierung, teilt den Optimismus der Fed ebenfalls nicht. Er wies darauf hin, dass das Lohnwachstum eher einer Inflation von 3,5 % entspreche als den von der Fed angestrebten 2 %. „Dies ist ein weiteres Indiz dafür, dass es nicht zu einer Einigung kommen wird“, sagte Furman.
Er prognostiziert, dass weitere Zinssenkungen folgen werden, allerdings erst, nachdem die Arbeitslosigkeit weiter angestiegen ist.
Die Finanzbedingungen sind lockerer, als es den Anschein hat
Die US-Notenbank bezeichnet ihren Leitzins von 4,5 % bis 4,75 % gern als „restriktiv“, doch die Finanzlage spricht eine andere Sprache. Aktienkurse sind gestiegen, Anleiherenditen gesunken und Hypothekenzinsen haben nachgegeben.
Nach den eigenen Kennzahlen der Fed sind die Finanzbedingungen derzeit so locker wie seit Januar nicht mehr. Dies wirft eine entscheidende Frage auf: Senkt die Fed die Zinsen in einem ohnehin schon lockeren Umfeld, und wenn ja, was geschieht dann?
Jerome Powell , der Vorsitzende der US-Notenbank Fed, hat sich optimistisch zur US-Wirtschaft geäußert. Kürzlich bezeichnete er sie als „den Neid der entwickelten Welt“ und deutete damit an, dass genügend Spielraum für eine schrittweise Anpassung der Geldpolitik bestehe. Doch nicht alle Mitglieder des Offenmarktausschusses (FOMC) teilen seinen Enthusiasmus.
Diedent der Federal Reserve Bank von Cleveland, Beth Hammack, will die Zinssenkungen verlangsamen. Am Freitag erklärte sie, sie brauche mehr Beweise dafür, dass die Inflation sich dem 2%-Ziel der Fed annähere. Hammack hatte sich bereits mehrfach für ein langsameres Tempo der Zinssenkungen ausgesprochen, und ihre Äußerungen deuten darauf hin, dass die Fed nach Dezember eine Pause einlegen könnte.
Sollte die Zinssenkung im Dezember erfolgen, entspräche dies einem Rückgang um einen ganzen Prozentpunkt seit September. Das ist eine erhebliche Lockerung in kurzer Zeit. Hammack glaubt, dass sich die Fed dem sogenannten neutralen Zinssatz nähert – dem Niveau, das das Wirtschaftswachstum . Sie hält eine Neubewertung für angebracht. „Es ist sinnvoll, das Tempo der Zinssenkungen zu verlangsamen“, sagte sie.
Die Zeit drängt. Sobald diese Zahlen vorliegen, tritt die Fed in eine Ruhephase ein, das heißt, bis zum Abschluss der Sitzung werden keine geldpolitischen Erklärungen abgegeben.
