Europas größte Banken steigen auf Höchststände nach 2008, da Zinsen den Gewinnboom antreiben

Die Aktien der größten Banken in Europa sind auf Niveaus gesprungen, die seit dem Finanzcrash von 2008 nicht mehr gesehen wurden, angetrieben durch einen starken Anstieg der langfristigen Zinssätze, der zu ernsthaftem Gewinnwachstum führt.

HSBC, das in London gehandelt wird, erreichte einen Rekordhoch, kurz bevor es diese Woche seine Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichte. Barclays und Santander kletterten beide auf ihr Highest seit 2008.

In Italien stieg UniCredit auf einen Höchststand, den es seit 2011 nicht mehr erreicht hatte. Trotz eines Rücksetzers nach der Ankündigung neuer Zölle durch Präsident Donald Trump für Dutzende von Ländern am Freitag liegt der Bankensektor im Stoxx 600 immer noch im Jahresverlauf um 34 % im Plus.

Das ist nicht nur besser als bei US-Banken, sondern auch besser als die Performance des Sektors im Jahr 2021, und es könnte ihre stärkste Laufbahn seit 2009 werden.

Das Wachstum sticht heraus, weil dieser Sektor einst als aussichtslos in den globalen Märkten galt. „Europas Banken haben ihren Status als Paria in den der Marktfavoriten gewechselt“, sagte Justin Bisseker, Analyst für europäische Banken bei Schroders. Er sagte, die Wende sei mit drei Dingen verbunden: „der transformativen Auswirkung höherer Zinssätze auf die Einnahmen“, einer stabilen Wirtschaft und internen Kostensenkungen durch Banken, um effizienter zu werden.

Höhere langfristige Zinsen steigern das Nettozinsergebnis

Die langfristigen Kreditkosten in Europa steigen jetzt schneller als die kurzfristigen. Das ist entscheidend für Banken, da es ihr Nettozinsergebnis steigert, also die Differenz zwischen dem, was sie mit Krediten verdienen, und dem, was sie Einlegern zahlen. In Deutschland liegen die Renditen für 30-jährige Anleihen jetzt 1,3 Prozentpunkte über denen für 2-jährige Anleihen. Im UK ist die Differenz mit 1,5 Prozentpunkten noch größer.

Diese steile Kurve existierte vor nur zwei Jahren nicht. Damals lagen die langfristigen Zinssätze tatsächlich unter den kurzfristigen, was es Banken schwer machte, vom Verleihen zu profitieren. Die Umkehrung begann nach der COVID-19-Pandemie, als die Zentralbanken begannen, die Zinssätze anzuheben, um der Inflation entgegenzuwirken und ihre massiven Anleihekäufe zurückzufahren.

Einige Kreditnehmer profitieren auch von den volatilsten Finanzmärkten, die durch Trumps Handelspolitik ausgelöst wurden. Die neueste Welle von Zöllen löste scharfe Marktbewegungen aus, die Banken mit Handelsabteilungen einen großen Vorteil bei den Ergebnissen verschafften.

Trotz dieser neuen Einnahmequellen besteht Unsicherheit darüber, wie lange die Fahrt anhält. Die aktuelle Gewinnmomentum hängt stark davon ab, dass die langfristigen Zinssätze hoch bleiben, was niemand garantieren kann.

Während die HSBC-Aktien nach den Q2-Ergebnissen, die am Mittwoch die Erwartungen nicht erfüllten, leicht sanken, liegen sie immer noch auf dem höchsten Stand seit 2001.

Bewertungen steigen, aber der Sektor sieht sich mit politischen Hindernissen konfrontiert

Zum ersten Mal seit Jahren werden Banken in ganz Europa zu ihrem Buchwert bewertet, was bedeutet, dass ihr Aktienkurs dem Wert ihrer Vermögenswerte entspricht. Im Vergleich dazu handelt JPMorgan zum 2,4-fachen des Buchwerts, während Goldman Sachs zum 2-fachen des Buchwerts handelt. Dieser Abschreckungswert zieht mehr Investoren an.

„Diese Banken sind günstig und einzigartig positioniert für einen Anstieg der inländischen Nachfrage“, sagte Luca Paolini, Chief Strategist bei Pictet Asset Management. Ein Teil des Reizes ist die wirtschaftliche Optimismus. Wenn die europäische Wirtschaft weiter verbessert, könnten Banken stärkeres Kreditwachstum sehen.

Aber nicht jeder ist davon überzeugt, dass der Boom weitergeht. Francesco Sandrini, globaler Leiter der Multi-Asset-Strategien bei Amundi, warnte, dass „Banken das sauberste Hemd im Korb erscheinen“, fügte aber auch hinzu, dass es ein „wachsendes Gefühl“ gibt, „dass das Beste bereits vorbei ist“. Er sagte, Analysten hätten jahrelang auf eine große Banken-Konsolidierung gewartet, um den Sektor aufzumischen, aber das ist einfach nicht passiert.

Die Bemühungen, Banken zu fusionieren, stoßen auf politische Widerstände. BBVAs Plan, die Sabadell zu übernehmen, stieß auf Gegenwehr. Auch UniCredits Versuch, die BPM zu kaufen, scheiterte. Ohne diese Deals ist die Fähigkeit der Branche, sich aggressiver auszudehnen oder zu konkurrieren, begrenzt.

In der Zwischenzeit haben Banken versucht, ihre Abhängigkeit von Zinssätzen durch den Ausbau des Wealth Managements zu reduzieren, doch dieser Wandel wurde noch nicht unter fallenden Zinssätzen getestet. Ob diese Strategien funktionieren, wenn die Zinserhöhungen verlangsamen, bleibt abzuwarten.

Trotz der Zweifel sehen die wichtigsten Leistungskennzahlen stärker aus als seit Jahren. Viele Banken verzeichnen eine Rendite auf das tangible Eigenkapital von über 10 %, einen Meilenstein, der in der Ära niedriger Zinsen unerreichbar war. Sie handeln mit dem 10-fachen der erwarteten Gewinne, während die US-Wettbewerber bei 13-fachen liegen, basierend auf den Zahlen von Bloomberg.