Europas größte Banken erreichen Höchststände seit 2008, da die Zinsen einen Gewinnboom auslösen

Die Aktien der größten Banken Europas sind auf ein Niveau gestiegen, das seit der Finanzkrise 2008 nicht mehr erreicht wurde. Ausschlaggebend hierfür ist ein starker Anstieg der langfristigen Zinssätze, der sich in einem deutlichen Gewinnwachstum niederschlägt.

Die in London notierte HSBC erreichte kurz vor der Veröffentlichung ihrer Quartalszahlen für das zweite Quartal in dieser Woche ein Rekordhoch. Auch Barclays und Santander kletterten auf den höchsten Stand seit 2008.

In Italien erreichte UniCredit einen Höchststand, den sie seit 2011 nicht mehr erreicht hatte. Selbst nach einem Rückgang, nachdemdent Donald Trump am Freitag neue Zölle gegen Dutzende von Ländern angekündigt hatte, liegt der Bankensektor im Stoxx 600 im Jahresverlauf immer noch 34 % im Plus.

Das ist nicht nur besser als das der US-Banken, sondern auch besser als die Performance des Sektors im Jahr 2021, und es könnte ihrtronLauf seit 2009 werden.

Das Wachstum ist bemerkenswert, da dieser Sektor auf den globalen Märkten einst als hoffnungsloser Fall galt. „Europas Banken haben sich vom Außenseiter zum Liebling des Marktes gewandelt“, sagte Justin Bisseker, Analyst für europäische Banken bei Schroders. Er führte die Trendwende auf drei Faktoren zurück: „die transformative Wirkung höherer Zinsen auf die Erträge“, eine stabile Wirtschaft und interne Kostensenkungsmaßnahmen der Banken zur Steigerung ihrer Effizienz.

Höhere langfristige Zinssätze erhöhen den Nettozinsertrag

Die langfristigen Kreditkosten in Europa steigen derzeit schneller als die kurzfristigen. Dies ist für Banken von entscheidender Bedeutung, da es ihren Nettozinsertrag erhöht – die Differenz zwischen den Einnahmen aus Krediten und den Zinsen, die sie an Einleger auszahlen. In Deutschland liegen die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen aktuell 1,3 Prozentpunkte über den Renditen zweijähriger Anleihen. In Großbritannien ist der Unterschied mit 1,5 Prozentpunkten sogar noch größer.

Diese steile Zinskurve gab es vor nur zwei Jahren noch nicht. Damals lagen die langfristigen Zinsen sogar unter den kurzfristigen, was es Banken erschwerte, mit Krediten Gewinne zu erzielen. Die Trendwende begann nach der COVID-19-Pandemie, als die Zentralbanken die Zinsen erhöhten, um die Inflation zu bekämpfen und ihre massiven Anleihekaufprogramme zurückzufahren.

Einige Kreditgeber profitieren auch von den durch Trumps Handelspolitik ausgelösten volatilen Finanzmärkten. Die jüngste Zollwelle führte zu starken Marktbewegungen, die Banken mit Handelsabteilungen einen erheblichen Gewinnvorteil verschafften.

Trotz dieser neuen Einnahmequellen herrscht Unsicherheit darüber, wie lange dieser Aufschwung anhalten wird. Die aktuelle Gewinnentwicklung hängt maßgeblich von weiterhin hohen langfristigen Zinsen ab – etwas, das niemand garantieren kann.

Obwohl die HSBC-Aktien am Mittwoch nach den enttäuschenden Ergebnissen des zweiten Quartals leicht nachgaben, notieren sie immer noch auf dem höchsten Stand seit 2001.

Die Bewertungen steigen, doch der Sektor steht vor politischen Hindernissen

Erstmals seit Jahren werden Banken in ganz Europa wieder mit ihrem Buchwert bewertet, das heißt, ihr Aktienkurs entspricht dem Wert ihrer Vermögenswerte. Zum Vergleich: JPMorgan wird mit dem 2,4-Fachen des Buchwerts gehandelt, Goldman Sachs mit dem 2-Fachen. Dieser Abschlag lockt immer mehr Investoren an.

„Diese Banken sind günstig bewertet und für eine Erholung der Inlandsnachfrage bestens positioniert“, sagte Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management. Ein Grund dafür ist der wirtschaftliche Optimismus. Sollte sich die europäische Wirtschaft weiter erholen, könnten die Banken eintronKreditwachstum verzeichnen.

Doch nicht alle sind überzeugt, dass der Boom anhalten wird. Francesco Sandrini, globaler Leiter für Multi-Asset-Strategien bei Amundi, warnte zwar, dass Banken zwar „wie die saubersten Exemplare im Korb“ wirkten, fügte aber hinzu, dass „das Gefühl wächst, das Beste sei vorbei“. Analysten hätten jahrelang auf eine umfassende Bankenkonsolidierung gewartet, die den Sektor aufrütteln würde, doch diese sei ausgeblieben.

Fusionsbestrebungen im Bankensektor stoßen auf politischen Widerstand. BBVAs Plan zur Übernahme von Sabadell wurde abgelehnt, ebenso wie UniCredits Versuch, BPM zu erwerben. Ohne solche Transaktionen ist die Expansionsfähigkeit und die Wettbewerbsfähigkeit der Branche stark eingeschränkt.

Unterdessen haben Banken versucht, ihre Abhängigkeit von Zinssätzen durch den Ausbau des Vermögensverwaltungsgeschäfts zu verringern. Diese Strategie hat sich jedoch noch nicht bei sinkenden Zinsen bewährt. Ob sie bei einem nachlassenden Zinswachstum greifen werden, bleibt abzuwarten.

Trotz bestehender Zweifel sehen die wichtigsten Leistungskennzahlentrongut aus wie seit Jahren nicht mehr. Viele Banken weisen eine Eigenkapitalrendite von über 10 % aus – ein Meilenstein, der in der Niedrigzinsphase unerreichbar war. Sie werden zudem mit dem Zehnfachen des erwarteten Gewinns gehandelt, während US-Konkurrenten laut Bloomberg-Zahlen ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 13 aufweisen.