Die Zentralbanken haben die Inflation nicht im Griff gehabt – und das werden sie auch nie

Die Zentralbanken tun sich seit Jahren schwer mit der Inflation, und man kann getrost sagen, dass sie es nie richtig hinbekommen werden. 

Ihre Strategien sind fehlerhaft, und sie haben immer wieder gezeigt, dass sie keine Ahnung haben, was sie tun.

Die Panikkürzungen der Fed

Fangen wir mit der US-Notenbank an. Sie hat die Zinsen erhöht, als ginge es um einen Wettbewerb, und sie dann gesenkt, wenn die Lage unsicher wurde.

Mitte der 90er-Jahre gelang es Alan Greenspan, die Zinsen auf 6 % zu verdoppeln, ohne eine Rezession auszulösen. Das war ihr letzter erfolgreicher Schachzug.

Um auf die jüngere Vergangenheit zurückzukommen: In den Industrieländern schnellte die Inflation im vergangenen Jahr auf über 7 %, während sie in den Schwellenländern fast 10 % erreichte. 

Jerome Powell versuchte, diesen Zauber zurückzubringen, aber die Zeiten haben sich geändert. Die Preise schossen nach der Pandemie und dem Russland-Ukraine-Konflikt in die Höhe, und das traf die Fed völlig unvorbereitet.

Trotz Powells Behauptungen ist die US-Wirtschaft alles andere als stabil. Das BIP mag im zweiten Quartal um 0,6 % gewachsen sein, doch die Erholung ist fragil.

Die Inflation wird nicht einfach verschwinden, nur weil die Zinsen ein paar Mal gesenkt wurden. Die Zentralbanken loben sich selbst dafür, dass sie einen kompletten Zusammenbruch verhindert haben. 

Die Zinssenkung der Fed um einen halben Prozentpunkt war ein Versuch, Kontrolle zu signalisieren. Powell nannte es eine „Neukalibrierung“, aber es ist lediglich eine Reaktion auf den Marktdruck. 

Die Fed hinkt hinterher, und das weiß jeder. Das eigentliche Problem ist, dass sie in einer Sackgasse steckt. 

Sie können die Zinsen nicht zu stark anheben, ohne eine Rezession zu riskieren, und sie können sie nicht zu stark senken, ohne dass die Inflation wieder außer Kontrolle gerät.

Die Schwierigkeiten der EZB

Auch die Europäische Zentralbank steht nicht besser da. Die Inflation in der Eurozone lag im vergangenen Oktober bei 10,6 % und ist inzwischen auf 2,2 % gesunken. Das mag auf dem Papier gut aussehen, doch die Realität sieht anders aus.

Yannis Stournaras, Gouverneur der Bank von Griechenland, rühmt sich damit, sie innerhalb von 18 Monaten ohne harte Landung zum Einsturz gebracht zu haben. Meiner Meinung nach kein wirklicher Erfolg.

Die EZB musste die Zinsen innerhalb von nur etwas mehr als einem Jahr um absurde 450 Basispunkte anheben, um dieses Ziel zu erreichen. Sie haben die Situation nicht unter Kontrolle; sie haben einfach nur Glück.

Der österreichische Zentralbankchef Robert Holzmann, der im Juni gegen die erste Zinssenkung gewesen war, änderte im September seine Meinung. 

Nun befürwortet er weitere Kürzungen und prognostiziert zusätzliche Senkungen um 100 Basispunkte bis Mitte 2025. Warum? Weil Europa in einer schwierigen Lage ist.

Die Binnennachfrage ist schwach, und die EZB hat keinen klaren Plan. Zwar kündigt sie weitere Zinssenkungen an, doch das Tempo ist ungewiss. Stournaras nennt es „Optionen“, aber im Grunde ist es reine Spekulation.

Zögern der Bank von England

Die Bank of England (BoE) ist ein weiteres Beispiel für die Inkompetenz einer Zentralbank. Sie hat Zinssenkungen lange hinausgezögert. Nach einem Jahr des Nichtstuns senkte sie die Zinsen im August lediglich um einen Viertelprozentpunkt. 

Gouverneur Andrew Bailey agiert zu vorsichtig. Anders als die Fed und die EZB reagiert die Bank of England zu langsam, was der britischen Wirtschaft schadet.

Der geldpolitische Ausschuss konnte sich nicht einmal auf eine klare Richtung einigen. Er entwarf drei verschiedene Inflationsszenarien und verdeutlichte damit, wie uneins er ist. 

Bailey deutete weitere Kürzungen an, doch angesichts der großen Unsicherheit weiß niemand, was als Nächstes kommt. Die Bank of England ist ratlos, genau wie ihre Konkurrenten.

Die schwer fassbare neutrale Rate

Eine der größten Herausforderungen für Zentralbanken besteht darin, den „neutralen“ Zinssatz zu ermitteln. Dieser soll die Wirtschaft weder ankurbeln noch bremsen. Doch wie hoch ist der richtige Wert? 

Vor der Pandemie ging die Fed von einem Zinssatz von etwa 2,5 % aus. Jetzt herrscht völlige Unsicherheit. Powell räumte ein, dass der Zinssatz aufgrund höherer Verschuldung und Lieferkettenprobleme „deutlich höher“ liegen könnte. 

Diese Leute wetten mit unserer Wirtschaft. 

Und jetzt kommt's: Christine Lagarde, die EZBdent, sagte, die Welt leide noch immer unter den Folgen der schlimmsten Pandemie seit den 1920er Jahren, des schlimmsten europäischen Konflikts seit den 1940er Jahren und des schlimmsten Energieschocks seit den 1970er Jahren. 

Es ist ein perfekter Sturm, und die Zentralbanken sind sich nicht einmal mehr darüber einig, wie „normal“ überhaupt aussieht.

Die Befürchtung ist nun, dass neue Schocks eintreten, bevor diese Krise bewältigt ist. Die Aktienmärkte reagieren bereits auf die erwarteten Zinssenkungen und die Lockerung der Finanzbedingungen.

In den USA ist die Fiskalpolitik locker, was die Handlungsoptionen der Fed einschränken könnte. 

Geopolitische Spannungen, potenzielle Handelskriege und die Möglichkeit einer Rückkehr Trumps ins Weiße Haus tragen alle zur Unsicherheit bei. 

Höhere Zölle, erneute Handelskonflikte mit China – alles ist im Gespräch.

Christine sagte: „Die Unsicherheit wird weiterhin hoch bleiben“, und die Zentralbanken müssten besser damit umgehen. Sie prognostiziert jedoch eine Rezession für die Weltwirtschaft in naher Zukunft.

Kristalina Georgieva vom IWF nannte es einen „schwierigen Balanceakt“ und fügte hinzu:

„Sie müssen sicherstellen, dass die Inflation nachhaltig zum Zielwert zurückkehrt und dort bleibt, ohne dabei das Risiko einer übermäßig restriktiven Geldpolitik einzugehen. Obwohl die Wirtschaftstätigkeit deutlich schwächer ausfällt als erhofft, hat sie sich bemerkenswert widerstandsfähig gezeigt. Während die Inflation zurückgeht, sinken auch die Zinsen. Eine Rezession erscheint unwahrscheinlich.“

Cryptopolitan -Berichterstattung von Jai Hamid