Zentralbanken haben die Inflation nicht richtig eingeschätzt – und das werden sie auch nie

Zentralbanken haben jahrelang mit der Inflation herumgefummelt, und es ist sicher gesagt, dass sie es nie richtig machen werden. 

Ihre Strategien sind fehlerhaft, und sie haben immer wieder gezeigt, dass sie keine Ahnung haben, was sie tun.

Die Panikzins senkung der Fed

Beginnen wir mit der Federal Reserve. Sie haben die Zinssätze wie in einem Wettbewerb angehoben und sie dann gesenkt, wenn die Dinge wackelig werden.

In der Mitte der 90er Jahre schaffte Alan Greenspan es, die Zinssätze auf 6 % zu verdoppeln, ohne eine Rezession auszulösen. Das war ihr letzter erfolgreicher Manöver.

Zurück zu neueren Zeiten: Die Inflation in fortgeschrittenen Volkswirtschaften überschritt letztes Jahr 7 %, während Schwellenmärkte fast 10 % erreichten. 

Jerome Powell versuchte, diese Magie wiederherzustellen, aber dies sind andere Zeiten. Die Preise stiegen nach der Pandemie und dem Russland-Ukraine-Chaos, und es überraschte die Fed.

Trotz Powells Behauptungen ist die US-Wirtschaft alles andere als stabil. Das BIP ist im Q2 um 0,6 % gewachsen, aber es ist eine fragile Erholung.

Die Inflation wird nicht einfach verschwinden, nur weil sie die Zinssätze ein paar Mal senken. Zentralbanken klatschen sich selbst auf die Schulter, weil sie verhindert haben, dass die Dinge komplett zusammenbrechen. 

Die Halb-Prozent-Zinssenkung der Fed war ein Versuch, Kontrolle zu signalisieren. Powell nannte es eine „Neukalibrierung“, aber es ist nur eine Reaktion auf Marktdruck. 

Die Fed hinkt hinterher, und das weiß jeder. Das eigentliche Problem ist, dass sie feststeckt. 

Sie können die Zinssätze nicht zu stark anheben, ohne eine Rezession zu riskieren, und sie können sie nicht zu stark senken, ohne die Inflation erneut explodieren zu lassen.

Die Schwierigkeiten der EZB

Der Europäischen Zentralbank (EZB) geht es nicht besser. Die Inflation im Euroraum lag im vergangenen Oktober bei 10,6 % und ist nun auf 2,2 % gesunken. Das sieht auf dem Papier zwar gut aus, aber die Realität sieht anders aus.

Yannis Stournaras, Gouverneur der Bank von Griechenland, rühmt sich, die Inflation in 18 Monaten ohne harten Landeplatz gesenkt zu haben. Aus meiner Sicht ist das kaum ein Sieg.

Die EZB musste die Zinssätze in etwas mehr als einem Jahr um lächerliche 450 Basispunkte anheben, um dorthin zu gelangen. Sie hat die Kontrolle nicht in der Hand; sie hat einfach nur Glück.

Der Gouverneur der österreichischen Nationalbank, Robert Holzmann, der sich im Juni gegen den ersten Zinsschnitt ausgesprochen hatte, änderte seine Meinung bis September. 

Nun unterstützt er weitere Zinssenkungen und prognostiziert bis Mitte 2025 weitere 100 Basispunkte an Kürzungen. Warum? Weil Europa in einer Zwickmühle steckt.

Die Binnennachfrage ist schwach, und die EZB hat keinen klaren Plan. Sie sagen, dass die Zinssenkungen fortgesetzt werden, aber das Tempo ist ungewiss. Stournaras nennt dies „Optionality“ (Flexibilität), aber es ist eigentlich nur Ratespielerei.

Die Zögerlichkeit der Bank of England

Die Bank of England (BoE) ist ein weiteres Beispiel für die Inkompetenz der Zentralbanken. Sie zögert bei Zinssenkungen. Im August gab es nur einen einzigen Zinsschritt um ein Viertelprozent nach einem Jahr der Untätigkeit. 

Andrew Bailey, der Gouverneur, ist zu vorsichtig. Im Gegensatz zur Fed und der EZB reagiert die BoE langsam, was der britischen Wirtschaft schadet.

Der Ausschuss für Geldpolitik (Monetary Policy Committee) konnte sich nicht einmal auf eine klare Richtung einigen. Sie legten drei verschiedene Inflationszenarien dar, was zeigt, wie gespalten sie sind. 

Bailey deutete weitere Zinssenkungen an, aber bei so viel Unsicherheit weiß niemand, was als Nächstes kommt. Die BoE ist verloren, genau wie ihre Kollegen.

Der schwer fassbare neutrale Zinssatz

Eine der größten Herausforderungen für die Zentralbanken besteht darin, den „neutralen“ Zinssatz zu bestimmen. Er soll der Zinssatz sein, der die Wirtschaft weder stimuliert noch bremst. Aber was ist die richtige Zahl? 

Vor der Pandemie ging die Fed von rund 2,5 % aus. Jetzt haben sie keine Ahnung. Powell gab zu, dass er aufgrund höherer Schulden und Lieferkettenprobleme „erheblich höher“ sein könnte. 

Diese Typen setzen mit unseren Volkswirtschaften. 

Und das ist noch nicht alles. Christine Lagarde, die EZB-Präsidentin, sagte die Welt, die immer noch von der schlimmsten Pandemie seit den 1920er Jahren, dem schlimmsten europäischen Konflikt seit den 1940er Jahren und dem schlimmsten Energieschock seit den 1970er Jahren erschüttert wird. 

Es ist ein perfekter Sturm, und die Zentralbanken können sich nicht einmal mehr darauf einigen, wie „normal“ aussieht.

Die Angst besteht nun darin, dass neue Schocks eintreten, bevor sie dieses Chaos in den Griff bekommen. Die Aktienmärkte reagieren bereits auf erwartete Zinssenkungen, was die Finanzbedingungen lockert.

In den USA ist die Fiskalpolitik locker, was die Optionen der Fed einschränken könnte. 

Geopolitische Spannungen, potenzielle Handelskriege und die Möglichkeit, dass Trump ins Weiße Haus zurückkehrt, erhöhen die Unsicherheit noch weiter. 

Mehr Zölle, erneute Handelskonflikte mit China – alles ist zur Debatte.

Christine sagte: „Die Unsicherheit wird hoch bleiben“, und die Zentralbanken müssen sie besser managen. Aber sie prognostiziert für die globale Wirtschaft in naher Zukunft eine Rezession.

Kristalina Georgieva vom IWF nannte dies einen „schwierigen Balanceakt“ und fügte hinzu:

„Sie müssen sicherstellen, dass die Inflation nachhaltig auf das Ziel zurückkehrt und dort bleibt, während sie das Risiko übermäßig restriktiver Politiken vermeidet. Obwohl die wirtschaftliche Aktivität schwächer ist als gewünscht, war sie bemerkenswert widerstandsfähig. Während die Inflation zurückgeht, sinken die Zinssätze. Eine Rezession scheint unwahrscheinlich.“

Bericht von Cryptopolitan von Jai Hamid