US-Staatsanleihen legten am Freitag zu, nachdem Fed-Chef Jerome Powell angedeutet hatte, die Zentralbank könne die Zinsen bereits im nächsten Monat senken. Da jedoch noch wichtige Inflations- und Arbeitsmarktdaten ausstehen, könnten die Märkte vor der Fed-Sitzung am 17. September noch einmal schwanken.
Powell wies auf das Ende der achtmonatigen Pause bei den Lockerungsmaßnahmen hin und erklärte, dass Arbeitsmarktrisiken „eine Anpassung unserer geldpolitischen Ausrichtung erforderlich machen könnten“. Staatsanleihen legten zu, und die Differenz zwischen kurz- und langfristigen Laufzeiten vergrößerte sich so stark wie seit vier Jahren nicht mehr.
Die Märkte sprachen noch nicht von einer sicheren Zinssenkung. Futures schätzten die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um 0,25 Prozentpunkte im September auf nahezu 80 %. Die Renditen sanken zwar, erreichten aber nicht die Tiefststände dieses Monats, da Händler die vor der Entscheidung anstehenden Arbeitsmarkt- und Inflationsberichte abwarteten.
Dieser Schritt verdeutlichte, dass die Fed einen sich abschwächenden Arbeitsmarkt gegen das Risiko abwägt, dass die Zölle vondent Donald Trump die Inflation wieder anheizen könnten.
Alle Augen sind auf den Inflationsindikator und die Anleiheauktionen gerichtet
Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator könnte einen festen Inflationsdruck anzeigen, und die Auktionen von zwei-, fünf- und siebenjährigen Staatsanleihen werden die Nachfrage testen.
„Powell untermauert die Markterwartung einer Zinssenkung im September“, sagte Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income.
„Es geht weniger darum, ob die Maßnahme im September oder Oktober erfolgt. Wir wissen nicht, wie die nächsten sechs Monate aussehen werden. Es wird weiterhin ein Umfeld uneinheitlicher Daten geben, was den Anleihemarkt in Atem hält.“
gaben am Freitag vor allem kurzfristige Anleihen den Ton an Bloomberg. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen fiel nach einem schwachen Arbeitsmarktbericht um 10 Basispunkte auf 3,7 % und notierte damit nahe ihrem Tiefststand von Anfang August. Bei Swaps rechneten Händler mit zwei Zinssenkungen um jeweils 0,25 Basispunkte bis Jahresende, wobei die Wahrscheinlichkeit einer dritten Senkung gering sei Cryptopolitan.
„Diese Preisgestaltung ist die angemessene Reaktion“, sagte John Briggs, Leiter der US-Zinsstrategie bei Nataxis North America, aber „alles, was über zweieinhalb Senkungen hinausgeht, bevor wir uns mit den Lohnkosten befassen, ist zu aggressiv.“
Diese Entwicklung befeuerte Spekulationen über eine steilere Zinskurve, da die lockere Geldpolitik das Wachstum unterstützt und somit zu einem schnelleren Rückgang der kurzfristigen Zinssätze als der langfristigen führen dürfte. Dadurch erreichte die Spanne zwischen den Renditen fünf- und dreißigjähriger Anleihen den größten Wert seit 2021.
Anleger bevorzugen kurzfristige Anleihen gegenüber langfristigen
Anleger bevorzugen weiterhin Anleihen mit kürzeren Laufzeiten, die im Zuge einer Lockerung der Geldpolitik durch die Fed an Wert gewinnen könnten. Längerfristige Staatsanleihen sind weniger gefragt, da sie stärker von der zukünftigen Inflation und dem steigenden defibetroffen sind.
Diese Haltung diente auch als Schutz vor Druck auf die Fed. Trump kritisierte Powell und drohte Gouverneurin Lisa Cook wegen Vorwürfen des Hypothekenbetrugs mit der Entlassung. Cook erklärte, sie werde dem Druck, zurückzutreten, nicht nachgeben.
Derartige Angriffe auf die Unabhängigkeit der Zentralbank verunsichern die Märkte.
„Im kurzfristigen Bereich steht nun Fed-Chef Powell auf seiner Seite, und die Renditen dürften dort niedrig bleiben“, sagte Padhraic Garvey von ING, der die Research-Abteilung für Amerika leitet. „Im langfristigen Bereich sieht es anders aus“, fügte er hinzu und erklärte, dies spiegele „wahrscheinlich den Verdacht wider, dass die Fed hier Inflationsrisiken eingehen könnte.“
Ein weiteres Risiko besteht in Zinssenkungen bei anhaltend hoher – und möglicherweise sogar steigender – Inflation, was den Rückgang der Renditen zehnjähriger und längerer Anleihen begrenzen könnte. Ende 2024 liefert eine Erinnerung: Die Renditen längerer Anleihen stiegen sogar, als die Fed die Zinssenkung um einen vollen Prozentpunkt vornahm.
Die marktbasierten Inflationserwartungen stiegen am Freitag ebenfalls leicht an.
„Wenn die Fed in diesem Umfeld, in dem die Inflation noch weit von ihrem Zielwert entfernt ist, die Zinsen senkt, dann sollten wir davon ausgehen, dass der Markt mehr Anzeichen dafür zeigen wird, dass sich dieses Inflationsziel nach oben verschiebt und sich von seiner Verankerung löst“, sagte Meghan Swiber, Zinsstrategin bei der Bank of America.
Positive Überraschungen beim Wachstum oder den Preisen könnten einen weiteren Ausverkauf vor dem Treffen
„Bis zum 17. September ist es noch ein langer Weg“, sagte Michael Arone, der als Chief Investment Strategist bei State Street Investment Management tätig ist.
