BlackRock setzt bei Bitcoin-ETF-Antrag auf Barauszahlungen

In einer bedeutenden Entwicklung hat BlackRock, einer der weltweit größten Vermögensverwalter, eine entscheidende Anpassung an seinen Antrag für einen Bitcoin-Exchange-Traded-Fund (ETF) vorgenommen.

Das Unternehmen hat sich entschieden, ‚Cash Creations‘ für Fonds-Lösungen zu übernehmen und sich damit mit der Haltung der US-Finanzregulierungsbehörden in Einklang zu bringen. 

Dieser Schritt markiert einen entscheidenden Fortschritt hin zur Genehmigung des Bitcoin-ETF von BlackRock, da er der letzte große ETF-Anbieter ist, der sich der Präferenz der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) für barzahlungsgebundene Rücknahmen anschließt.

BlackRocks Umstellung auf barzahlungsgebundene Rücknahmen

Die Entscheidung von BlackRock, einen Mechanismus für barzahlungsgebundene Rücknahmen für seinen Bitcoin-ETF einzuführen, hat in der Finanzbranche erhebliche Aufmerksamkeit erregt. 

Der Bloomberg Senior ETF Analyst Eric Balchunasbetonte diese Entwicklung und behauptete: „BlackRock ist nur noch in Bar“, und betonte weiter: „Das war’s. Die Debatte ist vorbei. In-kind wird warten müssen.“ Diese Verschieftung spiegelt BlackRocks Bereitschaft wider, sich mit den regulatorischen Präferenzen der SEC bezüglich ETF-Lösungen in Bar auszurichten.

Unter dem System der barzahlungsgebundenen Rücknahme akzeptiert BlackRock Barzahlungen von Investoren und verwendet diese, um Bitcoin zu erwerben und neue Anteile zu schaffen. Umgekehrt, wenn Anleger ihre ETF-Anteile zurückgeben möchten.

Verkauft BlackRock das Bitcoin und verteilt den Erlös an die rücknehmenden Aktionäre. Dieser Ansatz schließt die Möglichkeit aus, dass Teilnehmer Bitcoin direkt gegen ETF-Anteile austauschen – eine Praxis, die als ‚in-kind'-Rücknahme bekannt ist.

Vorheriger Vorschlag für einen hybriden Mechanismus zur in-kind-Rücknahme

Bevor sich BlackRock auf die Methode der barzahlungsgebundenen Rücknahme festlegte, hatte es zunächst einen hybriden Mechanismus für in-kind-Rücknahmen bei ETFs vorgeschlagen. Die SEC hat jedoch konsequent ausschließlich barzahlungsgebundene Rücknahmen befürwortet und jegliche Vorstellung eines in-kind-Modells vorübergehend abgelehnt. 

Diese unterschiedliche Sichtweise zwischen ETF-Anbietern und der SEC war ein zentraler Punkt in den laufenden Diskussionen über die Genehmigung von Bitcoin-ETFs.

Bargeldschöpfung vs. Sachrücknahme

Um die Bedeutung von BlackRocks Entscheidung zu verstehen, ist es wichtig, den Unterschied zwischen „Bargeldschöpfung

In-Kind-Redemption: Traditionelle ETFs bevorzugen oft „In-Kind“-Einlösungen, die es dem Emittenten ermöglichen, die zugrunde liegenden Vermögenswerte des Fonds, wie Bitcoin, gegen Anteile einzutauschen, anstatt Bargeld zu verwenden. Diese Methode bietet Vorteile für das Unternehmen, da sie die Spreads der Market Maker und potenzielle steuerliche Komplikationen umgeht.

Bargeld-Erstellung: Im Gegensatz dazu erfordern „Bargeld-Einlösungen“, dass der Fonds-Emittent Bargeld annimmt, um den zugrunde liegenden Vermögenswert (z. B. Bitcoin) zu erwerben, und das Asset verkauft, um den einlösenden Aktionären Bargeld zurückzugeben. Die SEC bevorzugt diesen Ansatz und kommt den Teilnehmern zugute, führt jedoch zu steuerpflichtigen Transaktionen.

Druck der SEC auf Emittenten

BlackRock ist nicht der einzige ETF-Aussteller, der diesen entscheidenden Schritt hin zu „Cash-only“-Einlösungen vollzogen hat. Auch andere prominente Akteure der Branche haben ihre Anträge angepasst, um den Präferenzen der SEC zu entsprechen. 

Ark Invest und 21Shares haben kürzlich ähnliche Änderungen an ihren Einreichungen vorgenommen, was ihre Akzeptanz von „Cash-Creation“ für ETF-Einlösungen signalisiert.

James Seyffart, ein ETF-Analyst, stellte fest, dass die jüngste Änderung des Wisdomtree-Einreichungsdokuments weiterhin die Möglichkeit einer „In-Kind“-Creation und -Redemption zulässt. Der breitere Trend unter den ETF-Ausstellern scheint jedoch in Richtung „Cash-only“-Einlösungen zu gehen, was darauf hindeutet, dass die Haltung der SEC in dieser Angelegenheit unerschütterlich ist.

Balchunas betonte die unerschütterliche Position der SEC und erklärte: „Ich weiß aus erster Hand, dass ARK/21Shares Cash-Creationen gar nicht wollten und sogar einen kreativen alternativen Weg zur In-Kind-Lösung gefunden haben… Wenn sie sich also damit abfinden, zeigt das, dass die SEC nicht nachgibt – die Debatte ist beendet."

Da die Finanzbranche in die Feiertagszeit eintritt, wird der Wechsel hin zu „Cash-only“-Einlösungen durch große ETF-Ausgeber als positiver Schritt im Bestreben um Bitcoin-ETF-Zulassungen betrachtet. Balchunas ist der Ansicht, dass diese Entwicklung die Branche günstig für eine mögliche Genehmigung im Januar positioniert, trotz des Bestehens der SEC auf „Cash-Creation”.