BlackRock und andere trennen sich von risikoreicheren Krediten, da die engen Spreads Alarm auslösen

Nach einem Rekordanstieg, der die Anleihemärkte überlastet erscheinen ließ, ziehen sich große Investoren von risikoreicheren Krediten zurück. Laut Financial Times reduzieren BlackRock, M&G und Fidelity International ihre Engagements in Unternehmensanleihen mit niedrigerem Rating und investieren stattdessen in sicherere Anlagen, da die US-Kreditspreads auf ein Niveau nahe dem Tiefstand der Krisenzeit gesunken sind.

Dieser Rückzug erfolgt vor dem Hintergrund wachsender Befürchtungen, dass jahrelange, einfache Gewinne schnell zunichtegemacht werden könnten, wenn sich das globale Wachstum abschwächt.

Das Problem ist einfach: Die Rendite für Risikobereitschaft ist nahezu verschwunden. Die Kreditspreads (die zusätzliche Rendite, die Anleger mit Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen erzielen) sind auf etwa 0,8 Prozentpunkte gesunken, gegenüber 1,5 Punkten im Jahr 2022.

Mike Riddell, Fondsmanager bei Fidelity International, sagte: „Die Kreditspreads sind so eng, dass sie sich kaum noch verringern können.“ Er warnte jedoch, dass sich die Spreads bei Markterschütterungen „erheblich ausweiten können“

Fidelity hält nun eine Short-Position gegen Anleihen aus entwickelten Märkten, eine defensive Wette, die Gewinne abwirft, wenn risikoreichere Anleihen fallen, sagte Mike.

BlackRock mahnt zur Vorsicht, da die Rallye an Fahrt verliert

Bei BlackRockerklärte Simon Blundell, Co-Leiter des europäischen aktiven Anleihengeschäfts, die „anhaltende Straffung“ habe den weltgrößten Vermögensverwalter dazu veranlasst, sicherere, höher bewertete und kürzer laufende Anleihen zu kaufen. Er bezeichnete die aktuelle Situation als „Goldlöckchen-Szenario“, das auf der Erwartung eines stetigen US-Wachstums und Zinssenkungen der Federal Reserve beruhe, aber ein ungünstiges Risiko-Rendite-Verhältnis biete.

Die Straffung der Geldpolitik ist so extrem geworden, dass die Kreditspreads in einigen Fällen negativ geworden sind, was bedeutet, dass Anleger für das Halten risikoreicherer Schuldtitel weniger Geld bekommen als für den Besitz von Staatsanleihen.

Optimisten argumentieren, dies sei durch dietronUnternehmensbilanzen und das Vertrauen in eine weiterhin unterstützende Geldpolitik des Weißen Hauses unter Donald Trump gerechtfertigt, während die Fed bis Ende nächsten Jahres vier weitere Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte vornimmt. Doch selbst dieser Optimismus schwindet rapide.

Die Spreads haben sich bereits leicht ausgeweitet, nachdem die Handelsspannungen zwischen den USA und China wieder aufgeflammt sind und der Autoteilezulieferer First Brands Group zusammengebrochen ist, was die Stimmung am Kreditmarkt verunsichert hat.

Paul Niven, der den 6,4 Milliarden Pfund schweren F&C Investment Trust leitet, erklärte, sein Team habe kürzlich seine Position im Kreditsektor auf „neutral“ reduziert und Hochzinsanleihen abgestoßen, da „die Kostenasymmetrie im Vergleich zu Staatsanleihen zunehmend zunimmt“. Dies ist ein klares Signal dafür, dass Vermögensverwalter keinen Wert mehr darin sehen, die Rendite künstlich zu steigern.

Investoren ziehen sich von riskanten Krediten und schwächeren Emittenten zurück

Die Vorsicht greift über Anleihen hinaus. Mehrere Leveraged Loans wurden in den letzten Wochen zurückgezogen, da die Käufer absprangen. Ein 5,8 Milliarden Dollar schwerer Deal mit dem Chemieproduzenten Nouryon und ein weiterer im Wert von über einer Milliarde Dollar mit dem Pharmaunternehmen Mallinckrodt wurden beide abgesagt.

Auch einige bestehende Kredite sind im Preis gefallen, da Händler in sicherere Anlagen flüchten und Hedgefonds sich von riskanten Kreditnehmern fernhalten.

Andrea Seminara, Chief Investment Officer des Londoner Unternehmens Redhedge, sagte: „Der Markt für Unternehmensanleihen ist nicht nur viel zu eng, sondern auch zwischen den einzelnen Unternehmen gleichermaßen. Es gibt viele unternehmensspezifische Risiken, die völlig unerschwinglich sind.“

Das ist Händlersprache für die Warnung, dass zu viele Anleger Unterschiede in der Stärke der Unternehmen ignorieren.

Trotz der Verunsicherung verzichten nicht alle Anleger gänzlich auf Kredite. Ben Lord, Manager bei M&G Investments, sagte: „Unternehmensanleihen bietentracRenditen und sind jetzt eine Investition wert.“

Die Gesamtrendite von Unternehmensanleihen, die Anleger erhalten – die sogenannte „Gesamtrendite“ –, gilt aufgrund der in den letzten Jahren gestiegenen Renditen von Staatsanleihen weiterhin alstrac. Die Rendite bis zur Fälligkeit von US-Investment-Grade-Anleihen liegt laut Daten der NYSE ICE bei rund 4,8 %.

Dennoch erklärte Ben, dass M&G verstärkt in gedeckte Anleihen von Lebensversicherern und höher bewertete Unternehmensanleihen investiert, und bezeichnete die Kosten für den Wechsel von unbesicherten Anleihen mit einem BBB-Rating hin zu diesen als so niedrig wie nie zuvor