تتجه الشركات الأمريكية إلى أوروبا للحصول على رأس مال أرخص، مما يخفف الضغط على الدين المحلي

تتجه الشركات الأمريكية هذا العام إلى أوروبا للاقتراض بتكاليف أقل، مما يقلل من الضغط على سوق الائتمان الأمريكي.

ويستند ذلك إلى تقرير من بلومبيرغ، والذي يُظهر موجة من صفقات السندات المقومة باليورو من قبل أسماء أمريكية كبيرة حيث تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة عبر المحيط الأطلسي.

باعت شركة فيريزون للاتصالات هذا الأسبوع سندات بقيمة ملياري يورو (أو 2.31 مليار دولار) في أوروبا، وهي أول صفقة سندات لها هناك منذ أوائل عام 2024. وجاء ذلك عقب معاملات شهر يوليو التي قامت بها شركتا فيديكس وبيبسيكو، اللتان عادتا إلى سوق اليورو لأول مرة منذ عام 2021.

هذه ليست حالات معزولة. حتى الآن، جمعت الشركات الأمريكية 116.3 مليار يورو (حوالي 134 مليار دولار) في أوروبا. وهذا أقل بـ 4.4 مليار يورو فقط من الرقم القياسي السنوي، مع بقاء خمسة أشهر على نهاية عام 2025.

تستهدف الشركات أسعار الفائدة المنخفضة للبنك المركزي الأوروبي بينما يمتنع الاحتياطي الفيدرالي عن رفعها

تقوم بعض الشركات، مثل فيديكس وبيبسيكو، بإعادة تمويل سندات اليورو المستحقة. لكن إجمالي الإصدارات أعلى بسبب أمر واحد: البنك المركزي الأوروبي يخفض أسعار الفائدة بالفعل، بينما لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أي سعر فائدة منذ ديسمبر.

"من وجهة نظر الجهة المصدرة، فإن الاقتراض باليورو أقل تكلفة"، كما قال جوردون شانون، مدير المحافظ في شركة TwentyFour لإدارة الأصول.

أصبحت توقعات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة غير واضحة. فقد تباطأ نمو الوظائف بشكل حاد خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وارتفع معدل البطالة، مما منح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لبدء التيسير النقدي. عوائد سندات الخزانة الأمريكية انخفاضًا طفيفًا بعد صدور بيانات سوق العمل يوم الجمعة، لكنها لا تزال قريبة من مستويات أوائل يوليو. هذا الانخفاض ليس كافيًا لتغيير حقيقة أن أوروبا لا تزال المكان الأرخص للاقتراض. بالنسبة للشركات التي تتحوط من مخاطر العملة، قد تتقلص هذه الميزة التنافسية قريبًا، لكن في الوقت الراهن، تُعدّ الوفورات حقيقية.

يتخلى المستثمرون الأجانب عن السندات الأمريكية مع تصاعد التوترات الجمركية

قال هانز ميكلسن، خبير استراتيجيات الائتمان الأمريكي في شركة TD Securities، إن هذا التوجه من المرجح أن يستمر. ومع إعلان البيت الأبيض فيdent الرئيس ترامب عن فرض تعريفات جمركية جديدة هذا الأسبوع، أصبح لدى المستثمرين الأجانب سبب إضافي لتجنب سندات الشركات الأمريكية.

قال هانز: "سيقل الطلب على سندات الشركات الأمريكية، بينما سيزداد الطلب على سندات الشركات غير الأمريكية. وستبقى احتياجات الشركات الأمريكية من الإصدار كما هي، لذا عليها أن تدرك ضرورة تمويل نفسها بشكل أكبر بعملات أخرى"

لا يقتصر هذا التحول على جانب واحد فقط. ففي يوليو/تموز، أصدرت الشركات الأمريكية سندات باليورو بقيمة 9 مليارات دولار، وهو مبلغ يتجاوز بكثير المتوسط ​​الشهري البالغ 3 مليارات دولار خلال السنوات الثلاث الماضية. في الوقت نفسه، اقترضت الشركات الأوروبية ما يزيد قليلاً عن ملياري دولار أمريكي، بانخفاض حاد عن متوسطها الشهري المعتاد البالغ 13 مليار دولار.

يُعدّ هذا الخلل أحد أسباب عدم تحقيق مبيعات سندات الدولار الأمريكي للتوقعات في يوليو/تموز. فقد توقع المتعاملون في وول ستريت مبيعات بقيمة 100 مليار دولار، بينما بلغ الحجم الفعلي حوالي 81 مليار دولار، وفقًا لبيانات بلومبيرغ. ويرتبط هذا النقص مباشرةً بالإقبال الكبير على أوروبا وتراجع المقترضين الأجانب في السوق الأمريكية.

مع ذلك، يُسهم هذا التحول في الحفاظ علىtronتقييمات السندات الأمريكية. فخلال معظم الأسبوع الماضي، كانت هوامش الربح على سندات الشركات الأمريكية عالية الجودة عند أدنى مستوى لها في عام 2025، حيث بلغت 0.76 نقطة مئوية فقط حتى يوم الخميس. وذلك على الرغم من الضغوط الناجمة عن عدم اليقين الاقتصادي وإرهاق المستثمرين الأجانب.

تتضح الصورة أكثر عند النظر إلى إجمالي المعروض. يقول جون سيرفيديا، الرئيس المشارك العالمي لتمويل السندات ذات التصنيف الاستثماري في بنك جيه بي مورغان تشيس: "إذا أخذنا في الاعتبار هذا الاتجاه العام المتمثل في انخفاض صافي المعروض، وإصدار البنوك لسندات أقل بسبب توقعات الإصلاحات التنظيمية كما كان الحال في الربع الماضي، وإصدار المزيد من الشركات الأمريكية في أوروبا، فإن كل ذلك لا يؤدي إلا إلى تعزيز الجوانب الفنية الإيجابية في السوق الأمريكية".

حتى الآن، تدفع جميع العوامل، من سياسة أسعار الفائدة إلى الرسوم الجمركية العالمية، الشركات الأمريكية إلى التوجه نحو أوروبا للحصول على تمويل أرخص. وسواء أكان ذلك لإعادة تمويل ديون قديمة أو لتلبية احتياجات تمويلية جديدة، فإن سوق سندات اليورو هو المكان الأمثل للاستثمار حاليًا.