الشركات الأمريكية تتجه إلى أوروبا للحصول على رأس مال أرخص، مما يخفف الضغط على الديون المحلية

تدفع الشركات الأمريكية نحو أوروبا هذا العام للاقتراض بتكاليف أقل، مما يقلل من العبء على سوق الائتمان الأمريكي.

يعتمد ذلك على تقارير من Bloomberg، التي تظهر موجة من صفقات السندات المقومة باليورو من أسماء أمريكية كبيرة بينما تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة عبر المحيط الأطلسي.

هذا الأسبوع، باعت Verizon Communications Inc. ديوناً بقيمة 2 مليار يورو (أو 2.31 مليار دولار) في أوروبا، وهي أول صفقة سندات لها هناك منذ أوائل عام 2024. وجاء ذلك بعد معاملات يوليو لشركة FedEx Corp. وPepsiCo Inc.، التي عادت إلى سوق اليورو لأول مرة منذ عام 2021.

هذه ليست حالات معزولة. حتى الآن، جمعت الشركات الأمريكية 116.3 مليار يورو (نحو 134 مليار دولار) في أوروبا. هذا يبعد فقط 4.4 مليار يورو عن رقم قياسي سنوي كامل، مع بقاء خمسة أشهر متبقية في عام 2025.

تستهدف الشركات أسعار الفائدة الأقل في البنك المركزي الأوروبي بينما يمسك الاحتياطي الفيدرالي

بعض الشركات، مثل FedEx وPepsiCo، تقوم بإعادة تمويل سندات اليورو المستحقة. لكن الإصدار الإجمالي أعلى بسبب شيء واحد: البنك المركزي الأوروبي يخفض أسعار الفائدة بالفعل، بينما لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أي سعر فائدة منذ ديسمبر.

"من وجهة نظر المُصدر، فإن الاقتراض باليورو أقل تكلفة"، قالت غوردون شانون، مدير المحافظ في TwentyFour Asset Management.

أصبح توقع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ضبابياً. تباطأ نمو الوظائف بشكل حاد خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وارتفع معدل البطالة، مما منح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لبدء التخفيف. عوائد سندات الخزانة الأمريكية انخفضت قليلاً بعد صدور بيانات العمالة يوم الجمعة، لكنها لا تزال قريبة من مستويات أوائل يوليو. هذا ليس هبوطاً كافياً لتغيير الحقيقة: لا تزال أوروبا المكان الأرخص للاقتراض. بالنسبة للشركات التي تحوط من مخاطر العملة، قد يتقلص هذا الميزة التكلفة قريباً، لكن في الوقت الحالي، الوفورات حقيقية.

المستثمرون الأجانب يخفضون السندات الأمريكية مع تصاعد التوترات الجمركية

قال هانس ميكلسن، استراتيجي الائتمان الأمريكي في TD Securities، إن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر. مع إعلان البيت الأبيض للرئيس ترامب عن رسوم جمركية جديدة هذا الأسبوع، أصبح لدى المستثمرين الأجانب سبب آخر لتجنب سندات الشركات الأمريكية.

"سيكون هناك طلب أقل على سندات الشركات الأمريكية وطلب أكبر على سندات الشركات غير الأمريكية"، قال هانس. "ستكون للشركات الأمريكية نفس احتياجات الإصدار. لذلك يجب أن تدرك أنها يجب أن تمول نفسها أكثر بعملات أخرى".

التحول ليس أحادي الاتجاه. في يوليو، أصدرت الشركات الأمريكية ديوناً باليورو بقيمة 9 مليارات دولار، وهو أعلى بكثير من متوسط 3 مليارات دولار للشهر في السنوات الثلاث الماضية. في الوقت نفسه، لم تقترض الشركات الأوروبية سوى أكثر قليلاً من 2 مليار دولار بالدولار الأمريكي، بانخفاض حاد عن متوسطها الشهري المعتاد البالغ 13 مليار دولار.

هذا الخلل هو جزء من سبب تفويت مبيعات السندات بالدولار الأمريكي التوقعات في يوليو. كان لدى وسطاء وول ستريت توقعات بمبيعات بقيمة 100 مليار دولار. جاء الحجم الفعلي أقرب إلى 81 مليار دولار، وفقاً لبيانات Bloomberg. يرتبط هذا الفشل مباشرة بالاندفاع نحو أوروبا وسحب المقترضين الأجانب من السوق الأمريكي.

ومع ذلك، فإن التحول يساعد في الحفاظ على قوة تقييمات السندات الأمريكية. لجزء كبير من الأسبوع الماضي، كانت هوامش السندات الشركاتية الأمريكية عالية الجودة عند أدنى مستوى لها في عام 2025، عند 0.76 نقطة مئوية فقط اعتباراً من يوم الخميس. هذا على الرغم من الضغوط الناتجة عن عدم اليقين الاقتصادي وإرهاق المستثمرين الأجانب.

تصبح الصورة أكثر وضوحاً عند النظر إلى الإجمالي العرض. "إذا أخذت هذا الاتجاه الشامل لانخفاض صافي العرض، وبنوك إصدار أقل بسبب توقعات الإصلاح التنظيمي كما كان الحال في الربع الماضي، ومزيد من الشركات الأمريكية تصدر في أوروبا، كل ذلك يعزز فقط التقنيات الإيجابية في السوق الأمريكي"، قال جون سيرفيديا، الرئيس العالمي المشترك لتمويل الاستثمار الجيد في JPMorgan Chase & Co.

حتى الآن، يدفع كل عامل، من سياسة الأسعار إلى الرسوم الجمركية العالمية، الشركات الأمريكية إلى اللجوء إلى أوروبا للحصول على تمويل أرخص. سواء كانوا يعيدون تمويل ديون قديمة أو يلبيون احتياجات تمويل جديدة، فإن سوق سندات اليورو هو حيث يوجد المال الآن.