البنوك المركزية لم تتعامل مع التضخم بشكل صحيح – والآن لن تفعل أبدًا

كانت البنوك المركزية تتعثر مع التضخم لسنوات، ومن الآمن القول إنها لن تصلح الأمر أبداً. 

استراتيجياتها معيبة، وقد أظهرت مراراً وتكراراً أنها لا تدري ما تفعله.

خفض الفيدرالي الذعري

لنبدأ مع الاحتياطي الفيدرالي. كانوا يرفعون المعدلات وكأنها مسابقة، ثم يخفضونها عندما تصبح الأمور هشة.

في منتصف التسعينيات، نجح آلان غرينسبان في مضاعفة المعدلات إلى 6% دون التسبب في ركود. كانت هذه آخر مناورة ناجحة لهم.

العودة إلى الأوقات الأكثر حداثة، قفز التضخم في الاقتصادات المتقدمة فوق 7% العام الماضي، بينما اقتربت الأسواق الناشئة من 10%. 

حاول جيروم باول إعادة تلك السحرية، لكن هذه أوقات مختلفة. ارتفعت الأسعار بعد الجائحة وفوضى روسيا-أوكرانيا، وأخذت الفيدرالي على حين غرة.

على الرغم من ادعاءات باول، فإن الاقتصاد الأمريكي بعيد كل البعد عن الاستقرار. ربما نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.6% في الربع الثاني، لكنه تعافٍ هش.

لن يختفي التضخم فقط لأنهم خفضوا المعدلات بضع مرات. البنوك المركزية يصفقون لأنفسهم لأنهم لم يسمحوا للأمر بالانهيار تماماً. 

كان خفض الفيدرالي لنصف نقطة محاولة لإشارة السيطرة. أطلق باول عليها 

البنك الفيدرالي يلحق بالركب، والجميع يدرك ذلك. المشكلة الحقيقية هي أنهم عالقون. 

لا يمكنهم رفع أسعار الفائدة كثيرًا دون المخاطرة بحدوث ركود، ولا يمكنهم خفضها كثيرًا دون السماح للتضخم بالانفجار مرة أخرى.

صعوبات البنك المركزي الأوروبي

البنك المركزي الأوروبي ليس في وضع أفضل. كان التضخم في منطقة اليورو 10.6% في أكتوبر الماضي، وقد انخفض الآن إلى 2.2%. بالتأكيد يبدو هذا جيدًا على الورق، لكن الواقع يخبرنا بخلاف ذلك.

يانيس ستورناراس، محافظ بنك اليونان، يتباهى بإنجازه خفض التضخم في 18 شهرًا دون هبوط حاد. ليس انتصارًا حقًا إذا سألتني.

اضطر البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة بمقدار 450 نقطة أساس سخيف في أقل من عام واحد للوصول إلى هذا المستوى. هم ليسوا في السيطرة؛ هم فقط محظوظون.

روبرت هولزمان، محافظ بنك النمسا المركزي، الذي عارض أول خفض للفائدة في يونيو، غيّر رأيه بحلول سبتمبر. 

الآن يدعم المزيد من الخفضات، متوقعًا خفضًا إضافيًا بمقدار 100 نقطة أساس بحلول منتصف عام 2025. لماذا؟ لأن أوروبا في موقف صعب.

الطلب المحلي ضعيف، و البنك المركزي الأوروبي ليس لديهم خطة واضحة. يقولون أن خفض أسعار الفائدة سيستمر، لكن السرعة غير مؤكدة. يصفها ستورناراس بـ "الخيارية"، لكنها في الواقع مجرد تخمين.

تردد بنك إنجلترا

بنك إنجلترا (BoE) مثال آخر على عدم كفاءة البنوك المركزية. لقد كانوا يترددون في خفض أسعار الفائدة. خفض واحد بنقطة ربع في أغسطس بعد عام من عدم فعل شيء. 

أندرو بيلي، المحافظ، حذر للغاية. على عكس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، بنك إنجلترا بطيء في الاستجابة، وهذا يضر بالاقتصاد البريطاني.

لجنة السياسة النقدية لم تستطع حتى الاتفاق على اتجاه واضح. قدموا ثلاثة سيناريوهات مختلفة للتضخم، مما يظهر مدى انقسامهم. 

لمح بيلي إلى المزيد من الخفضات، ولكن مع كل هذا عدم اليقين، لا أحد يعرف ما هو القادم. بنك إنجلترا ضائع، مثل أقرانه.

معدل الفائدة المحايد الغامض

أحد أكبر التحديات التي تواجهها البنوك المركزية هو معرفة معدل الفائدة "المحايد". من المفترض أن يكون المعدل الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يبطئه. لكن ما هو الرقم الصحيح؟ 

قبل الجائحة، كان البنك الفيدرالي يعتقد أنه حوالي 2.5%. الآن، لا يعرفون شيئًا. اعترف باول بأنه قد يكون "أعلى بكثير" بسبب الديون الأعلى ومشاكل سلسلة التوريد. 

هؤلاء الرجال يراهنون باقتصاداتنا. 

واحصل على هذا. كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي, قالت إن العالم لا يزال يتأثر من أسوأ جائحة منذ عشرينيات القرن الماضي، وأأسوأ صراع أوروبي منذ أربعينيات القرن الماضي، وأأسوأ صدمة طاقة منذ سبعينيات القرن الماضي. 

إنها عاصفة مثالية، والبنوك المركزية لا تستطيع حتى الاتفاق على شكل "الطبيعي" anymore.

الخوف الآن هو أن تصدمات جديدة ستضرب قبل أن يفرغوا من هذه الفوضى. أسواق الأسهم تتفاعل بالفعل مع خفض أسعار الفائدة المتوقع، مما يرخي الظروف المالية.

في الولايات المتحدة، السياسة المالية فضفاضة، مما قد يحد من خيارات البنك الفيدرالي. 

التوترات الجيوسياسية، والحرب التجارية المحتملة، وإمكانية عودة ترامب إلى البيت الأبيض تضيف جميعها إلى عدم اليقين. 

المزيد من التعريفات الجمركية، وتجديد الصراعات التجارية مع الصين – كل ذلك وارد.

قالت كريستين: "سيظل عدم اليقين مرتفعًا" وتحتاج البنوك المركزية إلى إدارته بشكل أفضل. لكنها تتوقع ركودًا للاقتصاد العالمي في المستقبل القريب.

كريستالينا جورجيفا من صندوق النقد الدولي وصفته بأنه "موازنة صعبة"، مضافة أن:

"يجب عليهم ضمان عودة التضخم بشكل مستدام إلى الهدف والبقاء هناك مع تجنب خطر السياسات المشددة بشكل مفرط. بينما أضعف مما كنا نريده، كانت النشاط الاقتصادي مرنًا بشكل ملحوظ. بينما يتراجع التضخم، تنخفض أسعار الفائدة. يبدو أن الركود غير محتمل."

تقرير من كريبتوبوليتان بقلم جاي حميد