لم تُحسِن البنوك المركزية التعامل مع التضخم – ولن تُحسِن التعامل معه أبداً

لقد كانت البنوك المركزية تتخبط في التعامل مع التضخم لسنوات عديدة، ومن الآمن أن نقول إنها لن تنجح أبدا في التعامل معه. 

إن استراتيجياتهم خاطئة، وقد أظهروا مرارا وتكرارا أنهم ليس لديهم أدنى فكرة عما يفعلونه.

خفض الفائدة بدافع الذعر من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي

لنبدأ بالاحتياطي الفيدرالي. لقد رفعوا أسعار الفائدة كما لو كانت منافسة، ثم خفضوها عند تفاقم الأمور.

في منتصف التسعينيات، نجح آلان جرينسبان في مضاعفة أسعار الفائدة إلى 6% دون التسبب في ركود اقتصادي. وكانت تلك آخر مناورة ناجحة له.

وبالعودة إلى الأوقات الأحدث، ارتفع معدل التضخم في الاقتصادات المتقدمة إلى ما يزيد على 7% في العام الماضي، في حين اقترب من 10% في الأسواق الناشئة. 

حاول جيروم باول استعادة ذلك السحر، لكن هذه أوقات مختلفة. ارتفعت الأسعار بشدة بعد الجائحة والأزمة الروسية الأوكرانية، مما فاجأ الاحتياطي الفيدرالي.

على الرغم من ادعاءات باول، فإن الاقتصاد الأمريكي بعيد كل البعد عن الاستقرار. ربما يكون الناتج المحلي الإجمالي قد نما بنسبة 0.6% في الربع الثاني، لكن التعافي يبقى هشًا.

لن يختفي التضخم بمجرد خفض أسعار الفائدة عدة مرات. البنوك المركزية تفتخر بنفسها لعدم السماح بانهيار الاقتصاد تماماً. 

كان خفض سعر الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي بنصف نقطة مئوية محاولةً للإشارة إلى ضبط النفس. وصفها باول بأنها "إعادة ضبط"، لكنها مجرد رد فعل على ضغوط السوق. 

يحاول الاحتياطي الفيدرالي اللحاق بالركب، والجميع يعلم ذلك. المشكلة الحقيقية هي أنهم عالقون. 

إنهم لا يستطيعون رفع أسعار الفائدة كثيراً دون المخاطرة بالركود، ولا يستطيعون خفض أسعار الفائدة كثيراً دون السماح للتضخم بالارتفاع مرة أخرى.

صراعات البنك المركزي الأوروبي

ليس البنك المركزي الأوروبي أفضل حالًا. بلغ معدل التضخم في منطقة اليورو 10.6% في أكتوبر الماضي، وانخفض الآن إلى 2.2%. صحيح أن هذا يبدو جيدًا نظريًا، لكن الواقع يختلف.

يانيس ستورناراس، محافظ بنك اليونان، يتفاخر بإنجازه في ثمانية عشر شهرًا دون هبوط حاد. هذا ليس انتصارًا حقيقيًا في رأيي.

اضطر البنك المركزي الأوروبي إلى رفع أسعار الفائدة بمقدار 450 نقطة أساس هائلة خلال عام واحد فقط للوصول إلى هذا الهدف. إنهم ليسوا مسيطرين على الوضع، بل هم محظوظون فحسب.

وقد غيّر محافظ البنك المركزي النمساوي روبرت هولزمان، الذي كان يعارض خفض أسعار الفائدة للمرة الأولى في يونيو/حزيران، رأيه بحلول سبتمبر/أيلول. 

وهو الآن يدعم المزيد من التخفيضات، متوقعًا تخفيضات إضافية بمقدار 100 نقطة أساس بحلول منتصف عام 2025. لماذا؟ لأن أوروبا في وضع حرج.

الطلب المحلي ضعيف، البنك المركزي الأوروبي خطة واضحة. يقولون إن تخفيضات أسعار الفائدة ستستمر، لكن وتيرة ذلك غير مؤكدة. يصف ستورناراس الأمر بأنه "خيارات"، لكنه في الحقيقة مجرد تخمين.

تردد بنك إنجلترا

بنك إنجلترا مثال آخر على عجز البنوك المركزية. فقد يماطلون في خفض أسعار الفائدة. ولم يُجرِ أي خفض سوى ربع نقطة مئوية في أغسطس/آب بعد عام من عدم اتخاذ أي إجراء. 

إن محافظ البنك المركزي، أندرو بيلي، يتسم بالحذر المفرط. فعلى عكس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، يتسم بنك إنجلترا ببطء رد فعله، وهذا يضر بالاقتصاد البريطاني.

لم تتوصل لجنة السياسة النقدية حتى إلى اتفاق على اتجاه واضح. وعرضت ثلاثة سيناريوهات مختلفة للتضخم، مما يُظهر مدى انقسامها. 

ألمح بيلي إلى مزيد من التخفيضات، ولكن مع كل هذا الغموض، لا أحد يعلم ما ينتظرنا. بنك إنجلترا في ورطة، تمامًا مثل نظرائه.

معدل الحياد المراوغ

من أكبر التحديات التي تواجه البنوك المركزية تحديد سعر الفائدة "المحايد". من المفترض أن يكون هذا السعر هو الذي لا يُحفّز الاقتصاد أو يُبطئه. ولكن ما هو الرقم الصحيح؟ 

قبل الجائحة، كان الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن النسبة حوالي 2.5%. أما الآن، فليس لديهم أدنى فكرة. أقرّ باول بأنها قد تكون "أعلى بكثير" بسبب ارتفاع الديون ومشاكل سلسلة التوريد. 

هؤلاء الرجال يراهنون على اقتصادنا. 

واستمع إلى هذا. قالت كريستين لاجارد، البنك المركزي الأوروبيdent، إن العالم لا يزال يعاني من أسوأ جائحة منذ عشرينيات القرن الماضي، وأسوأ صراع أوروبي منذ أربعينيات القرن الماضي، وأسوأ صدمة طاقة منذ سبعينيات القرن الماضي. 

إنها عاصفة مثالية، والبنوك المركزية لم تعد قادرة حتى على الاتفاق على شكل "الوضع الطبيعي".

الخوف الآن هو أن صدمات جديدة ستضرب قبل أن يتمكنوا من حل هذه المشكلة. أسواق الأسهم تتفاعل بالفعل مع التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة، مما يُخفف من حدة الظروف المالية.

وفي الولايات المتحدة، تتسم السياسة المالية بالتساهل، وهو ما قد يحد من خيارات بنك الاحتياطي الفيدرالي. 

وتساهم التوترات الجيوسياسية، والحروب التجارية المحتملة، واحتمال عودة ترامب إلى البيت الأبيض، في زيادة حالة عدم اليقين. 

المزيد من الرسوم الجمركية، وتجدد النزاعات التجارية مع الصين - كل شيء مطروح على الطاولة.

قالت كريستين إن "عدم اليقين سيظل مرتفعًا"، وعلى البنوك المركزية إدارته بشكل أفضل. لكنها تتوقع ركودًا للاقتصاد العالمي في المستقبل القريب.

ووصفت كريستالينا جورجيفا من صندوق النقد الدولي هذه العملية بأنها "عملية موازنة صعبة"، مضيفة أن:

يجب عليهم ضمان عودة التضخم إلى مستواه المستهدف بشكل مستدام، مع تجنب مخاطر السياسات المُتشددة للغاية. ورغم أن النشاط الاقتصادي أضعف مما كنا نتمناه، إلا أنه اتسم بمرونة ملحوظة. وبينما يتراجع التضخم، تنخفض أسعار الفائدة. ويبدو الركود مستبعدًا.

تقرير من جاي حامد Cryptopolitan