رئيس بيركشاير الجديد لن يحصل على حصانة وارن بوفيت في وول ستريت

لقد كان لدى الأسطوري وارن بوفيت ممر مجاني في وول ستريت لعقود. وضع المستثمرون ثقة كبيرة فيه لدرجة أنهم تجاهلوا عملياً كل الأشياء الغريبة التي تفعلها بيركشاير هاثاواي.

لا مكالمات أرباح. لا توجيهات. لا تقارير سهلة القراءة. كل هذا مقبول... لأنه وارن. لكن هذه الحقبة تنتهي في 1 يناير 2026، عندما يصبح غريغ آبل الرئيس التنفيذي. والسؤال الكبير الآن هو: هل ستقطع وول ستريت نفس الرخاء لآبل؟

إنه يسير نحو حقل ألغام. بيركشاير ليست شركة عادية. بياناتها المالية متاهة. أصولها تُقيّم بشكل مختلف عما تراه السوق. مجلس إدارتها يضم أفراداً من العائلة. وتمتلك حصة ضخمة من النقد دون تفسير كبير.

رهانات بيركشاير في كرافت هاينز وأوكسيدنتال تختبر صبر المستثمرين

خذ كرافت هاينز. تمتلك بيركشاير 27% منها، وبحلول 31 مارس، كانت مدرجة في دفاترها بقيمة 13.5 مليار دولار. لكن سعر السهم العام في ذلك الوقت قيم الحصة نفسها بـ 9.9 مليار دولار. اليوم انخفضت أكثر، إلى 9.4 مليار دولار. هذا فرق قدره 4.1 مليار دولار. وهذا الفارق موجود منذ أوائل عام 2023.

إليك المفاجأة. لا تقوم بيركشاير بتقييم هذه الحصة وفقًا لسعر السوق. بدلاً من ذلك، تستخدم ما يُعرف بطريقة حقوق الملكية. تتيح لهم هذه الطريقة تقييم الاستثمار بناءً على أرباح كرافت هاينز، وليس سعر السهم. الأمر قانوني تمامًا. لكنه ليس ما تفعله معظم الشركات مع الأسهم العامة. كان بإمكان بوفيت خفض القيمة هذا العام. لم يفعل. قرر أن الانخفاض كان مجرد "مؤقت".

الآن، تحاول كرافت هاينز تقسيم نفسها. قد يعزز هذا الإجراء القيمة إذا اشترى أحد الأجزاء المنفصلة فعليًا. لكن المستثمرين لم يعجبهم الأمر. بعد أن أفادت صحيفة وول ستريت جورنال بالخطة في 11 يوليو، لم يتحرك السهم سوى قليلاً—وارتفع بنسبة 10% فقط. على مدار العام الماضي، لا يزال هابطًا بنسبة 12%. هذا ليس سوقًا متحمسًا.

ثم هناك شركة أوكسيدنتال للبترول. تمتلك بيركشاير 28% منها. اعتبارًا من 31 مارس، قيمتها بـ 17.2 مليار دولار. لكن وول ستريت كانت تعتقد أنها تستحق 13.1 مليار دولار. انتقل سريعًا إلى الوقت الحاضر، وهي أقل من ذلك؛ 11.5 مليار دولار. لذا، بين كرافت هاينز وأوكسيدنتال، هناك فجوة قدرها 9.8 مليار دولار بين التقييمات الداخلية لبيركشاير وما يقوله السوق.

هذا مبلغ كبير للخطأ فيه، حتى بالنسبة لحكيم أوماها.

لكن لا يجرؤ أحد في قاعة التداول على قول كلمة. في أي شركة عامة أخرى، سيكون هذا علامة حمراء. سيكون المستثمرون متحمسين للتعامل معه. لكن لأنه وارين، ينظر الناس بعيدًا. لماذا؟ لأنه قضى عقودًا يروج بأن الأرباح والخسائر المحققة وفقًا لسعر السوق "عديمة المعنى". المستثمرون يؤمنون به. حتى الآن.

لكن ماذا سيحدث عندما يكون آبل هو من يقول: "إنه مؤقت"؟ هل سيشتري الناس ذلك بعد؟ أم سيبدأون في طرح أسئلة حقيقية؟

يرث آبل الهيكل الغريب لشركة بيركشاير، ومجلس الإدارة العائلي، ومجموعة النقد الضخمة

لنتحدث عن الإعداد العام لـ بيركشاير. إنه ليس عادياً. إنه مزيج فوضوي من السكك الحديدية والطاقة والتأمين والتجزئة والمزيد. لا تقدم النتائج مثل الشركات الأخرى. لا تشرح كثيراً. ولا تعقد حتى مكالمات ربع سنوية. يحبها البعض. والباقون يصمتون، بسبب وارن.

لديك شركات تابعة تسحب مليارات الدولارات التي لا تحظى سوى بجملة أو جملتين في التقرير السنوي. ثم هناك جانب التأمين، حيث الأرقام هي في الغالب تقديرات وافتراضات. هذا يجعل المصداقية أمراً بالغ الأهمية. يجب على المستثمرين الوثوق بالأشخاص في القمة. والآن، هذه المصداقية مرتبطة بوارن. وليس آبل.

حقيقة أن بيركشاير تستخدم تقييمات داخلية أعلى بوضوح من أسعار الأسهم العامة تجعل الأمر أكثر صعوبة. يمكن للمستثمرين التحقق من أسعار السوق الحقيقية في أي وقت. لكنهم يبقون صامتين بسبب من يدير العرض. بمجرد أن يتولى آبل القيادة، قد ينتهي هذا الصمت.

ولننسى ترسانة النقد. تجلس بيركشاير على 348 مليار دولار من النقد و سندات الخزانة. هذا يمثل 30% من أصولها، جالسة هناك، وجميعنا ننتظر لرؤية ماذا سيفعل وارن بها، لكن حتى الآن، لا شيء. لم يقم حتى بشراء أسهمه الخاصة، حيث بلغت عمليات الشراء صفرًا في النصف الأول من عام 2025 والربع الأول من عام 2025. هذه إشارة. هو يعتقد أن السهم مكلف جداً.

هذا كل ما يواجهه آبل. إنه يرث شركة تمكنت من تجنب المراقبة بسبب سمعة رجل واحد. لكن هذا الرجل لن يكون الرئيس التنفيذي بعد الآن. بالتأكيد، سيظل وارين رئيسًا لمجلس الإدارة. وبالتأكيد، أيد آبل. لكن التأييدات لا تنقل المصداقية. يجب كسب الثقة، خاصة عندما تكون الأرقام غامضة بهذا الشكل.

كان آبل الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير هاثاواي إنرجي من قبل، وكان نائب الرئيس التنفيذي منذ عام 2018. إنه يعرف الشركة أكثر من أي شخص آخر، بالتأكيد، لكنه لا يتمتع بنفس الحصانة. يمكن لوارين أن يقول إن السماء خضراء وسيومئ المستثمرون برؤوسهم. إذا قال آبل ذلك؟ سيتحققون من صور الأقمار الصناعية.