لن يحصل الرئيس الجديد لشركة بيركشاير على حصانة وارن بافيت في وول ستريت

لقد حظي وارن بافيت الأسطوري بامتيازات غير مسبوقة في وول ستريت لعقود. وضع المستثمرون ثقة كبيرة فيه لدرجة أنهم تجاهلوا بشكل أساسي كل ما تقوم به شركة بيركشاير هاثاواي من ممارسات غريبة.

لا مكالمات أرباح. لا توجيهات. لا تقارير سهلة الفهم. كل شيء مقبول... لأنه وارن. لكن هذا العصر سينتهي في الأول من يناير 2026، عندما يتولى جريج أبيل منصب الرئيس التنفيذي. والسؤال الأهم الآن: هل سيمنح وول ستريت أبيل نفس القدر من التساهل؟

إنه يسير في حقل ألغام. بيركشاير ليست شركة عادية. بياناتها المالية معقدة للغاية. تُقيّم أصولها بشكل مختلف عن نظرة السوق. يضم مجلس إدارتها أفرادًا من العائلة. وتحتفظ بسيولة cash دون توضيح كافٍ.

استثمارات بيركشاير في شركتي كرافت هاينزdentتختبر صبر المستثمرين

لنأخذ شركة كرافت هاينز كمثال. تمتلك بيركشاير هاينز 27% منها، وفي 31 مارس، كانت قيمتها الدفترية 13.5 مليار دولار. لكن سعر السهم في السوق آنذاك كان يُقيّم الحصة نفسها بـ 9.9 مليار دولار. واليوم، انخفضت قيمتها أكثر إلى 9.4 مليار دولار، أي بفارق 4.1 مليار دولار. وهذا الفارق قائم منذ أوائل عام 2023.

وهنا يكمن المفاجأة. لا تُقيّم بيركشاير تلك الحصة وفقًا لسعر السوق، بل تستخدم ما يُسمى بطريقة حقوق الملكية. تُمكّنها هذه الطريقة من تقييم الاستثمار بناءً على أرباح كرافت هاينز، وليس سعر السهم. هذا قانوني تمامًا، لكنه ليس ما تفعله معظم الشركات مع الأسهم المتداولة علنًا. كان بإمكان بافيت تخفيض قيمة السهم هذا العام، لكنه لم يفعل، وقرر أن الانخفاض كان "مؤقتًا"

تحاول شركة كرافت هاينز الآن تقسيم نفسها. قد تُعزز هذه الخطوة قيمة الشركة إذا ما قام أحدٌ بشراء أجزائها المنفصلة. لكن المستثمرين لم يُبدوا حماسًا يُذكر. فبعد أن نشرت صحيفة وول ستريت جورنال خبر الخطة في 11 يوليو، بالكاد تحرك سعر السهم، إذ ارتفع بنسبة 10% فقط. وعلى مدار العام الماضي، لا يزال منخفضًا بنسبة 12%. هذا لا يُشير إلى سوق مُتحمس.

ثم هناك شركةdentبتروليوم. تمتلك بيركشاير هاثاواي 28% منها. في 31 مارس، قُدّرت قيمتها بـ 17.2 مليار دولار. لكن وول ستريت قدّرت قيمتها بـ 13.1 مليار دولار فقط. أما الآن، فقد انخفضت قيمتها إلى 11.5 مليار دولار. إذن، يوجد فرق قدره 9.8 مليار دولار بين تقييمات بيركشاير الداخلية وتقييمات السوق، وذلك بين شركتي كرافت هاينزdent.

هذا مبلغ كبير من المال يجب أن يكون الفرق فيه، حتى بالنسبة لعرافة أوماها.

لكن لا أحد في قاعة التداول يجرؤ على النطق بكلمة. في أي شركة عامة أخرى، كان هذا بمثابة جرس إنذار. لكان المستثمرون قد دقّقوا فيه بشدة. لكن لأنه وارن، يتجاهله الناس. لماذا؟ لأنه أمضى عقودًا وهو يروج لفكرة أن مكاسب وخسائر التقييم السوقي "لا معنى لها". المستثمرون يصدقونه. في الوقت الراهن.

لكن ماذا سيحدث عندما يقول آبل: "إنه أمر مؤقت"؟ هل سيصدق الناس ذلك؟ أم سيبدأون بطرح أسئلة حقيقية؟

يرث آبل هيكل بيركشاير الغريب، ومجلس إدارتها العائلي، وكومة cash الضخمة

دعونا نتحدث عن بيركشاير بشكل عام. إنه ليس هيكلاً عادياً. إنه مزيج معقد من السكك الحديدية والطاقة والتأمين والتجزئة وغيرها. لا تنشر الشركة نتائجها المالية كغيرها من الشركات، ولا تقدم الكثير من التوضيحات، بل إنها لا تعقد اجتماعات ربع سنوية. يعجب هذا الأمر البعض، بينما يفضل آخرون الصمت، بسبب وارن.

هناك شركات تابعة تجني مليارات الدولارات، ولا يُذكر عنها إلا سطر أو سطرين في التقرير السنوي. ثم هناك قطاع التأمين، حيث تعتمد الأرقام في الغالب على التقديرات والافتراضات. وهذا ما يجعل المصداقية أمراً بالغ الأهمية. يجب على المستثمرين أن يثقوا بالمسؤولين في أعلى الهرم الإداري. وفي الوقت الراهن، ترتبط هذه الثقة بوارن، لا بأبيل.

إن استخدام بيركشاير لتقييمات داخلية أعلى بكثير من أسعار الأسهم المعلنة يزيد الأمر صعوبة. يستطيع المستثمرون الاطلاع على أسعار السوق الحقيقية في أي وقت، لكنهم يلتزمون الصمت بسبب هوية من يدير الشركة. بمجرد تولي آبل زمام الأمور، قد ينتهي هذا الصمت.

ولا ننسى احتياطياتها الضخمة. تمتلك بيركشاير 348 مليار دولار cash وسندات خزانة، أي ما يعادل 30% من أصولها، وهي مُجمدة، وننتظر جميعًا لنرى ما سيفعله وارن بها، ولكن حتى الآن، لا شيء. لم يقم حتى بإعادة شراء الأسهم، حيث بلغت عمليات إعادة الشراء صفرًا خلال النصف الأول من عام 2025 والربع الأول منه. هذه إشارة واضحة، فهو يعتقد أن سعر السهم مُبالغ فيه.

هذا ما ينتظر آبل. إنه يرث شركةً تمكنت من الإفلات من التدقيق بفضل سمعة رجل واحد. لكن هذا الرجل لن يكون الرئيس التنفيذي بعد الآن. صحيح أن وارن سيبقى رئيسًا لمجلس الإدارة، وصحيح أنه أيّد آبل. لكن التأييد لا يمنح المصداقية. الثقة تُكتسب، خاصةً عندما تكون الأرقام غامضة إلى هذا الحد.

كان آبل الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير هاثاواي للطاقة سابقًا، ويشغل منصب نائب الرئيس منذ عام ٢٠١٨. هو بالتأكيد أعلم بالشركة من أي شخص آخر، لكنه لا يتمتع بنفس الحصانة. لو قال وارن إن الأمور على ما يرام، لأومأ المستثمرون برؤوسهم. أما لو قال آبل ذلك؟ فهم يراجعون صور الأقمار الصناعية.