إنفاق رأس المال البالغ 660 مليار دولار للذكاء الاصطناعي يبعث على مخاوف قديمة من فقاعة تقييمات التكنولوجيا الكبرى

قذفت أكبر شركات التكنولوجيا بأرقام عالية جداً مما أدى إلى محو ما يقرب من تريليون دولار من القيمة السوقية. أخبرت أمازون وجوجل ومايكروسوفت وميتا المستثمرين بأنهم سيقضون 660 مليار دولار هذا العام لبناء مستقبل الذكاء الاصطناعي.

بدلاً من الحماس، باع وول ستريت أسهمهم، لأن خطط الإنفاق هذه عدوانية لدرجة أن الناس يتساءلون الآن عما إذا كنا عالقين في فقاعة تكنولوجيا أخرى.

فقدت أمازون ومايكروسوفت وجوجل معاً 900 مليار دولار من القيمة في الأسبوع الماضي. بدأ ذلك مباشرة بعد تقديم تقارير الأرباح.

أمازون ومايكروسوفت تتعرضان لأشد الضغوط مع انفجار تكاليف الذكاء الاصطناعي للتكنولوجيا الكبرى

انخفضت أمازون بنسبة 11 في المئة بعد أن أعلنت أن إنفاق رأس المال لهذا العام سيصل إلى 200 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من توقعات المحللين البالغة 150 مليار دولار.

قال الرئيس التنفيذي آندى جاسي إن الشركة تحتاج إلى استثمار كبير في الذكاء الاصطناعي، والرقائق، والروبوتات، والأقمار الصناعية. وأشار إلى ارتفاع بنسبة 24 في المئة في الإيرادات في خدمات أمازون السحابية وقال إن المال يصنع فرقاً بالفعل.

ولكن لم يكن أحد يشتري ذلك.

تلقت مايكروسوفت ضربة أكبر، حيث انخفض سهمها بنسبة 18 في المئة بعد أن كشفت أن الإنفاق الربعي على مراكز البيانات قفز بنسبة 66 في المئة. نمت إيرادات السحابة للشركة بنسبة 26 في المئة، لتصل إلى 51.5 مليار دولار، لكن السوق لم يعجب ذلك لأن النمو لم يكن أسرع.

ثم كشفت مايكروسوفت أن 45 في المئة من فائض عقود السحابة البالغ 625 مليار دولار يأتي من عميل واحد فقط؛ وهو أوبن إيه آي.

أثار ذلك أجراس الإنذار حول الاعتماد المفرط. قالت آنا نونو، المحللة البارزة في ألينس بيرنشتاين: "العبء يقع على عاتق مايكروسوفت وأمازون لإثبات العوائد الجذابة على كل الإنفاق".

شهدت أسهم جوجل أيضاً انخفاضاً، حتى بعد الإعلان عن أرباح قياسية. حققت ألفابت 132 مليار دولار في عام 2025 وتجاوزت 400 مليار دولار في الإيرادات السنوية لأول مرة. لكن المستثمرين لم يهتموا. قالت الشركة إنها تخطط لمضاعفة إنفاق رأس المال إلى 185 مليار دولار هذا العام، وكان ذلك كافياً لسحب الأسهم للأسفل.

قال برينت ثيل، المحلل في جيفيريز: "مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي تعود مرة أخرى. المستثمرون في فترة توقف صغيرة حول التكنولوجيا، ولا يهم ما تقوله الشركات بشكل أساسي".

ميتا تعيد المكاسب مع انهيار صفقات البرمجيات والرقائق

لم تُستثنى ميتا أيضاً. قالت إن إنفاق رأس المال سيتضاعف إلى 135 مليار دولار، وحتى رغم ارتفاع الأسهم بنسبة 10 في المئة في البداية، فقد أعادت تلك المكاسب بسرعة. يقع الضغط الآن على قطاع التكنولوجيا بأكمله، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 4 في المئة خلال الأيام الخمسة الماضية.

تفاعل السوق أيضاً مع انهيار صفقة أوبن إيه آي بقيمة 100 مليار دولار مع إنفيديا.

انخفضت أوراكل، المرتبطة بأوبن إيه آي بجزء كبير من أعمال السحابة المستقبلية، بنسبة 18 في المئة في خمسة أيام. جمعت 25 مليار دولار من الديون لكنها حاولت تهدئة الأمور، قائلة إنها "واثقة جداً من قدرة أوبن إيه آي على جمع الأموال والوفاء بالتزاماتها".

تعرضت أسهم البرمجيات للضرب أيضاً. المتداولون قلقون بشأن أدوات برمجة الذكاء الاصطناعي من أوبن إيه آي وأنثروبيك التي قد تحل محل منتجات البرمجيات الحالية. انتشر هذا الخوف بسرعة وضرب أسماء متعددة في مجال التكنولوجيا.

أبل تتجنب الفوضى مع انخفاض الإنفاق وارتفاع المبيعات

أبل هي الشركة الوحيدة التي خرجت من هذه الفوضى نظيفة. ارتفعت أسهمها بنسبة 7.5 في المئة بعد الإبلاغ عن إيرادات بقيمة 144 مليار دولار في الربع الماضي، مدفوعة بمبيعات قوية لهاتف آيفون 17 في كل من الولايات المتحدة والصين.

بينما كان الآخرون ينفقون بكثرة، انخفض إنفاق رأس المال لأبل فعلياً بنسبة 17 في المئة إلى 2.4 مليار دولار في الربع الرابع، ليصل الإجمالي إلى حوالي 12 مليار دولار للسنة.

في يناير، وقعت أبل صفقة مع جوجل لاستخدام نموذج جيمينى الخاص بها لتشغيل سيري وأدوات الذكاء الاصطناعي الأخرى. قال دان هاتشيسون من تيك إنسايتس: "إنفاق رأس المال الضئيل لأبل هو عائد الذكاء الاصطناعي من الشراكة مع جوجل للحوسبة والنماذج الحدودية".

تترك أبل فعلياً جوجل تتولى البنية التحتية بينما تدفع مقابل الاستخدام. وأضاف هاتشيسون أن هذا يفسر أيضاً جزءاً من ارتفاع إنفاق رأس المال لجوجل.

توجه الأنظار الآن إلى إنفيديا. إنها أكثر شركة عامة قيمة في العالم وهي على وشك الإبلاغ عن الأرباح. بعد ثلاث سنوات من مشاهدة هذه العمالقة التكنولوجيين ينفقون بلا نهاية في إنفاق رأس المال، يريد المستثمرون النتائج. قال درو ديكسون، الذي يدير ألبرت بريدج كابيتال، ::-

"لقد تطورت من بيئة كان فيها إنفاق رأس المال وحده كافياً لإثارة النشوة إلى بيئة يتوقع فيها السوق أن يتحول إلى نمو في الإيرادات في أفق زمني لا معنى له تقريباً".

لم تعد هذه الشركات تُحكم عليها بالأمل بعد الآن. إنها تُحكم على النقد.