Когда ставки на американские акции становятся чрезмерными?

Профессиональные инвесторы в Европе, Азии и других регионах начинают паниковать из-за того, насколько глубоко они вложились в американские акции, и большинство из них понятия не имеют, как сократить свои вложения, не разрушив всё. Эта чрезмерная позиция не была запланирована.

Это произошло постепенно и незаметно, за годы, в течение которых мы по умолчанию выбирали Америку всякий раз, когда остальной мир выглядел нестабильным. Но теперь, когда Дональд Трамп вернулся в Белый дом, а мировые рынки выглядят нестабильными, эта старая привычка становится обузой.

На протяжении десятилетий вложение денег в США было самым безопасным вариантом для управляющих крупными инвестиционными портфелями. Фабиана Федели, главный инвестиционный директор по акциям в M&G Investments, сказала: «Когда вы не знали, куда еще обратиться, выбирали США».

Она объяснила, что никого никогда не увольняли за чрезмерные вложения в американские акции. Вот насколько безопасной была эта игра раньше. Но теперь, когда такие страны, как Турция и Великобритания, сталкиваются с последствиями своих собственных странных экономических экспериментов, США делают то же самое. И ущерб ощущается сильнее, потому что американские активы составляют наибольшую часть большинства крупных инвестиционных портфелей.

Доминирование Уолл-стрит начинает вызывать тревогу

Сейчас обсуждается, как должна выглядеть новая «нейтральная» структура инвестиций. Все хотят знать одно и то же — что считается избытком? В настоящее время около 70% среднего индекса развитых рынков составляют американские компании.

Это имело бы смысл, если бы США приносили большую прибыль и сохраняли политическую стабильность. Но ситуация изменилась. Технологический сектор, который был основным двигателем этой прибыли, был построен на той же глобальной торговле, которую Трамп сейчас пытается отменить.

Глобальные конкуренты догоняют. В то же время политический хаос и слабость институтов начинают отпугивать инвесторов. Европейские управляющие активами, которые раньше наиболее агрессивно стремились к освоению американского рынка, наконец-то отступают.

Эти опасения начинают проявляться. После резкого падения рынков прошлым летом резко возросла обеспокоенность по поводу концентрации активов в США. Société Générale сейчас продвигает то, что она называет «Великой ротацией» — переход от американских активов к другим регионам. И это не просто слова.

Джордж Саравелос, руководитель глобального отдела валютных исследований в Deutsche Bank, заявил: «Пока что имеющиеся данные указывают, в лучшем случае, на очень быстрое замедление притока капитала в США, а в худшем — на продолжающийся активный отток инвестиций из американских активов». Он добавил, что иностранные инвесторы сейчас, по сути, находятся в состоянии «забастовки покупателей», судя по тому, как мало они вкладывают в ETF, ориентированные на американские активы.

Глобальные инвесторы ищут новую норму

Реальная проблема заключается в том, что никто не может прийти к единому мнению относительно оптимального уровня инвестиций в США. Фабиана сказала, что ее клиенты в Европе и Азии спрашивают не о том, следует ли им перебалансировать портфель, а о том, как это сделать. Она отметила, что американские инвесторы по-прежнему сосредоточены на своем внутреннем рынке и предполагают, что все скоро вернется в норму. Она не верит, что это произойдет.

Она также предложила другую стратегию. Вместо tracразмера рынка некоторые считают, что доля инвестиций должна отражать вклад каждой страны в мировой ВВП. Это позволило бы снизить долю США примерно до 25%, возможно, до 30%, если бы часть доли Китая сократили из-за его плохой доступности.

Но даже Фабиана признала: «Вряд ли этот показатель достигнет 30 процентов при моей жизни». Для таких изменений потребуется полная перестройка системы управления капиталом в глобальном масштабе.

Более реалистичным целевым показателем может быть 55%, исходя из оценки Société Générale, согласно которой американские компании генерируют примерно такую ​​же долю мировой прибыли. Возможно, немного выше, поскольку американский рынок более ликвидный. Но это все равно значительное снижение по сравнению с нынешними 70%.

Серьезный отток капитала из США не произойдет в одночасье. Никто не ожидает масштабной распродажи. Изменения, скорее всего, произойдут в направлении новых инвестиций. Если же они начнут поступать в Европу, Азию или развивающиеся рынки, баланс со временем изменится.