Профессиональные инвесторы в Европе, Азии и других регионах начинают паниковать из-за того, насколько глубоко они вложились в американские акции, и большинство из них понятия не имеют, как сократить свои вложения, не разрушив всё. Эта чрезмерная позиция не была запланирована.
Это произошло постепенно и незаметно, за годы, в течение которых мы по умолчанию выбирали Америку всякий раз, когда остальной мир выглядел нестабильным. Но теперь, когда Дональд Трамп вернулся в Белый дом, а мировые рынки выглядят нестабильными, эта старая привычка становится обузой.
На протяжении десятилетий вложение денег в США было самым безопасным вариантом для управляющих крупными инвестиционными портфелями. Фабиана Федели, главный инвестиционный директор по акциям в M&G Investments, сказала : «Когда вы не знали, куда еще обратиться, выбирали США».
Она объяснила, что никого никогда не увольняли за чрезмерные вложения в американские акции. Вот насколько безопасной была эта игра раньше. Но теперь, когда такие страны, как Турция и Великобритания, сталкиваются с последствиями своих собственных странных экономических экспериментов, США делают то же самое. И ущерб ощущается сильнее, потому что американские активы составляют наибольшую часть большинства крупных инвестиционных портфелей.
Доминирование Уолл-стрит начинает вызывать тревогу
Сейчас обсуждается, как должна выглядеть новая «нейтральная» структура инвестиций. Все хотят знать одно и то же — что считается избытком? В настоящее время около 70% среднего индекса развитых рынков составляют американские компании.
Это имело бы смысл, если бы США приносили большую прибыль и сохраняли политическую стабильность. Но ситуация изменилась. Технологический сектор, который был основным двигателем этой прибыли, был построен на той же глобальной торговле, которую Трамп сейчас пытается отменить.
Глобальные конкуренты догоняют. В то же время политический хаос и слабость институтов начинают отпугивать инвесторов. Европейские управляющие активами, которые раньше наиболее агрессивно стремились к освоению американского рынка , наконец-то отступают.
Эти опасения начинают проявляться. После резкого падения рынков прошлым летом резко возросла обеспокоенность по поводу концентрации активов в США. Société Générale сейчас продвигает то, что она называет «Великой ротацией» — переход от американских активов к другим регионам. И это не просто слова.
Джордж Саравелос, руководитель глобального отдела валютных исследований в Deutsche Bank, заявил: «Пока что имеющиеся данные указывают, в лучшем случае, на очень быстрое замедление притока капитала в США, а в худшем — на продолжающийся активный отток инвестиций из американских активов». Он добавил, что иностранные инвесторы сейчас, по сути, находятся в состоянии «забастовки покупателей», судя по тому, как мало они вкладывают в ETF, ориентированные на американские активы.
Глобальные инвесторы ищут новую норму
Реальная проблема заключается в том, что никто не может прийти к единому мнению относительно оптимального уровня инвестиций в США. Фабиана сказала, что ее клиенты в Европе и Азии спрашивают не о том, следует ли им перебалансировать портфель, а о том, как это сделать. Она отметила, что американские инвесторы по-прежнему сосредоточены на своем внутреннем рынке и предполагают, что все скоро вернется в норму. Она не верит, что это произойдет.
Она также предложила другую стратегию. Вместо trac размера рынка некоторые считают, что доля инвестиций должна отражать вклад каждой страны в мировой ВВП . Это позволило бы снизить долю США примерно до 25%, возможно, до 30%, если бы часть доли Китая сократили из-за его плохой доступности.
Но даже Фабиана признала: «Вряд ли этот показатель достигнет 30 процентов при моей жизни». Для таких изменений потребуется полная перестройка системы управления капиталом в глобальном масштабе.
Более реалистичным целевым показателем может быть 55%, исходя из оценки Société Générale, согласно которой американские компании генерируют примерно такую же долю мировой прибыли. Возможно, немного выше, поскольку американский рынок более ликвидный. Но это все равно значительное снижение по сравнению с нынешними 70%.
Серьезный отток капитала из США не произойдет в одночасье. Никто не ожидает масштабной распродажи. Изменения, скорее всего, произойдут в направлении новых инвестиций. Если же они начнут поступать в Европу, Азию или развивающиеся рынки, баланс со временем изменится.
