Госсекретарь США Скотт Бессент привлек 22 млрд долларов на последнем аукционе 30-летних облигаций

Госсекретарь США Скотт Бессент продал 22 млрд долларов 30-летних облигаций в четверг, и результаты показали новый минимум для крупнейших дилеров Америки.

Рекордно малая доля аукциона, всего 8,7%, досталась группе из 25 первичных дилеров, которых Федеральная резервная система требует участвовать в каждом аукционе, что является самым низким показателем с начала ведения записей в 2006 году, побив предыдущий минимум в 9%, достигнутый дважды в 2023 году, согласно данным из ФРС и Казначейства.

Аукцион все же прошел при сильном интересе со стороны других участников. Аналитик Bloomberg Intelligence Уилл Хоффман охарактеризовал спрос на продажу как «устойчивый», что объяснило, почему основным дилерам досталось так мало бумаг.

Остальная часть облигаций досталась двум другим типам институциональных покупателей. Прямые заявители подавали заказы непосредственно в Министерство финансов США, а косвенные покупатели приобретали бумаги через основных дилеров, но не оставляли их на счетах дилеров.

Основные дилеры сократили участие в продажах облигаций

Отступление дилеров накапливалось годами. До финансового кризиса 2008 года они регулярно покупали более 50% каждой продажи. Этот показатель рухнул повсеместно. Недавние аукционы трехлетних, семилетних и десятилетних нот также показали рекордно низкие показатели участия дилеров.

Аналитики указывают на две причины падения. Первая заключается в том, что размер рынка казначейских облигаций вырос намного быстрее, чем собственные ресурсы дилеров, что делает для них труднее удерживать крупные блоки долга. Вторая — рост пассивных инвестиционных фондов. Эти фонды автоматически покупают казначейские облигации для соответствия своим индексам, сокращая роль дилеров на аукционах.

Исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает, насколько велик этот пассивный след. В блоге экономисты ФРС Майкл Флеминг, Джонатан Палаш-Майзнер и Ор Шахар написали, что объем торгов на рынке государственных облигаций США объемом 30 трлн долларов в среднем на 58% выше в последний день месяца. Именно тогда происходит ребалансировка индексных фондов. Добавляются новые облигации, а те, у которых осталось менее года до погашения, исключаются.

Более узкое исследование прошлого года показало рост активности на 46% выше среднего уровня, но новые, более широкие данные демонстрируют еще больший объем торгов в конце месяца. Исследователи отметили, что «более крупные цифры в этом году в рамках более широкого исследования важны для участников рынка, управляющих стратегиями исполнения сделок, и для политиков, контролирующих функционирование рынка и предоставление ликвидности».

Китай снижает доходности на аукционах после праздников

Пока Вашингтон продавал длинные облигации, министерство финансов Китая проводило короткие аукционы собственных бумаг. В четверг оно установило цену 28-дневных казначейских векселей на уровне 99,925 юаня, что дало годовую доходность 0,98%. Это самый низкий показатель с января.

Министерство также продало 63-дневные векселя с доходностью 1,17%, что также стало самым низким показателем с начала года. Данные Bloomberg показали, что оба выпуска привлекли сильный спрос.

Инвесторы в Китае накопили кэш перед праздником Золотой недели в начале октября. После открытия рынков банки быстро разместили эти средства в казначейских векселях.

Народный банк Китая поддерживает стабильность условий ликвидности за счет умеренно мягкой политики, оставляя пространство для активной покупки краткосрочных облигаций.

На вторичном рынке доходности по одномесячным векселям также продолжили снижаться, что свидетельствует о продолжающемся притоке средств. Более долгосрочные ценные бумаги двигались в обратном направлении: доходности росли по мере того, как инвесторы выводили средства из долговых инструментов в акции. Эта ротация показала, как аппетиты различались по срокам погашения: краткосрочные бумаги привлекали заявки, а долгосрочные продавались.