Уолл-стрит находится в состоянии повышенной готовности, поскольку во второй половине 2025 года ожидается выпуск новых казначейских облигаций на сумму до 1 триллиона долларов, и рынок облигаций готовится к последствиям.
Ожидается, что эта волна обрушится на рынки, как только законодатели решат вопрос с потолком государственного долга, возможно, полностью его ликвидировав. Сроки пока не определены, но близки к этому, и каждый трейдер на площадке это знает.
Основной поток казначейских облигаций будет приходиться на краткосрочные долговые обязательства, особенно на казначейские векселя со сроком погашения год или меньше. Их проще выпустить быстро, но они также сильнее проверят спрос из-за большого объема поступающих средств.
Законопроект Трампа о бюджетных ассигнованиях увеличивает defiбюджета и вынуждает к выпуску дополнительных казначейских облигаций
dent Дональд Трамп продвигает через Конгресс новый законопроект о налогах и расходах, который, по данным Бюджетного управления Конгресса, увеличит федеральный defiна 2,8 триллиона долларов в течение следующего десятилетия. Законопроект даст экономике краткосрочный импульс, но в долгосрочной перспективе это приведет к увеличению долга, вынуждая правительство выпускать больше казначейских облигаций для покрытия дефицита.
Министр финансов Скотт Бессент заявил во вторник, что Сенат может проголосовать по законопроекту в пятницу. Он также выразил уверенность, что dent представителей примет его после этого. Ключевой датой, влияющей на это обсуждение, является так называемая «дата X» — момент, когда у правительства закончится возможность заимствований в рамках действующего потолка государственного долга. Ожидается, что это произойдет где-то между серединой и концом лета.
Как только потолок будет снят, Министерство финансов сможет вернуться на рынок и продать больше долговых обязательств. И это будут не мелкие партии.
Марк Кабана, возглавляющий стратегическое направление по процентным ставкам в США в BoFA Securities, заявил во вторник на панельной дискуссии в рамках симпозиума Money Fund Symposium в Бостоне, что рынку следует ожидать очень быстрого и масштабного увеличения предложения. «Вы увидите большой объем выпуска облигаций, и это произойдет в течение следующих нескольких месяцев», — сказал Кабана. «Можно спорить о том, когда именно повысят лимит по государственным облигациям, но окончательная дата наступит скоро»
Он предсказал, что к концу года Казначейство выделит около 1 триллиона долларов. Геннадий Голдберг, глава отдела стратегии процентных ставок в США в TD Securities, сделал аналогичный прогноз. Он сказал, что примерно 700 миллиардов долларов из этой суммы поступят только в августе и сентябре.
Ставки РЕПО могут вырасти, поскольку фонды денежного рынка переориентируются с казначейских облигаций на другие инструменты
Такой концентрированный поток государственных облигаций не будет просто спокойно лежать в портфеле; он окажет давление на рынок РЕПО. Именно на этом рынке банки и фонды занимают краткосрочные cash используя государственные облигации в качестве залога.
Когда в систему поступает слишком много казначейских облигаций, ставки РЕПО могут сначала упасть из-за избыточного предложения, но если спрос не успевает за ним, эти же ставки могут быстро вырасти, поскольку кредиторы запрашивают больше средств для покрытия риска, связанного с хранением слишком большого количества ценных бумаг.
Голдберг заявил, что резкое увеличение предложения в основном затронет двух- и семилетние облигации. «Мы ожидаем, что Казначейство продолжит сосредоточивать выпуск облигаций на самых краткосрочных облигациях с точки зрения купонных выплат», — сказал он.
Он ясно дал понять, что существенных изменений в размерах аукционов не ожидается до середины-конца 2026 года, назвав август или ноябрь возможными точками для пересмотра.
Мало того, что длинные облигации — 10, 20, 30 — находятся вне поля зрения, Голдберг также отметил, что их размер может даже уменьшиться. «Я не удивлюсь, если размер на длинном конце кривой сократится», — сказал он, поясняя, что 2, 3, 5, 7 и векселя являются ключевыми инструментами, которые Казначейство будет использовать для финансирования в ближайшем будущем.
Есть один потенциальный поглотитель грядущей волны казначейских облигаций: фонды денежного рынка, активы которых в июне достигли рекордных 7,4 триллиона долларов. Но есть один нюанс. Эти фонды уже начали переходить от казначейских облигаций к частным сделкам РЕПО, которые предлагают более высокие процентные ставки.
Таким образом, даже если cash есть, это не означает, что они будут направлены на выпуск казначейских облигаций. Это может создать дефицит спроса как раз в тот момент, когда правительство списывает крупнейший за последнее время объем долга.
Сейчас все внимание приковано к голосованию по потолку государственного долга и к периоду выпуска облигаций в августе-сентябре. Если потолок будет поднят вовремя и если спрос сможет соответствовать темпам роста, рынок может выдержать удар. В противном случае, облигационные отделы ждут непростые времена.
