Япония сокращает продажи 30- и 40-летних облигаций, чтобы снизить давление на долгосрочные доходности

Япония совершает редкий шаг в середине года, чтобы смягчить распродажу на рынках долга, сократив объем долгосрочных облигаций, которые она будет продавать до конца финансового года.

Министерство финансов сократит планируемые продажи 30- и 40-летних государственных облигаций Японии (JGB) примерно на 10% в ответ на резкий рост доходностей и провалы аукционов, которые потрясли инвесторов в прошлом месяце.

Это сокращение общего объема выпуска облигаций происходит на фоне попыток правительства предотвратить дальнейшее подавление рынка избыточным предложением. Изменения были изложены в проекте, просмотренном Reuters, и вступают в силу в тот момент, когда глобальные инвесторы в долг начали отступать от сверхдолгосрочных бумаг.

Сокращение затронуло три ключевых срока погашения: 20-, 30- и 40-летние долги. Все они будут иметь меньший объем выпуска на каждом ежемесячном аукционе, начиная с июля. 20-летние облигации сокращены на 900 млрд иен, что составляет 11,1 трлн иен за год.

30-летние облигации также сокращены на 900 млрд иен, снизившись до 8,7 трлн иен, а 40-летние — на 500 млрд иен, составив 2,5 трлн иен. Это означает сокращение на 100 млрд иен на каждом аукционе для каждого из этих долгосрочных сроков.

Япония переходит на краткосрочный долг и выпускает облигации для домохозяйств

Министерство финансов не просто сокращает объемы, но и перенаправляет средства. В рамках того же плана оно будет продавать больше краткосрочных ценных бумаг, включая двухлетние ноты и более короткие казначейские векселя. Объем выпуска каждой из них увеличится на 600 млрд иен.

Начиная с октября, объем каждого аукциона двухлетних облигаций увеличится на 100 млрд иен, достигнув общей суммы в 2,7 трлн иен. Кроме того, они выпустят еще 500 млрд иен дополнительно в виде JGB с гарантией номинала, ориентированных на розничных инвесторов, пытаясь сбалансировать базу инвесторов и привлечь больше спроса со стороны физических лиц, а не только институциональных инвесторов.

Министерство финансов Японии также готовится к выкупу старых сверхдолгосрочных облигаций с низкими купонами. Это должно сбалансировать предложение и спрос, особенно поскольку эти старые облигации не очень привлекательны в условиях более высоких доходностей. Вся эта пересмотренная программа выпуска будет обсуждаться с первичными дилерами на запланированной встрече в пятницу, где от чиновников ожидается получение обратной связи перед утверждением изменений.

Фон этого решения не ограничивается только рынком Японии. Весь глобальный рынок облигаций находится под давлением, поскольку инвесторы распродавали долгосрочный долг повсеместно на фоне возобновления опасений по поводу инфляции и кредитных рисков. Именно поэтому самые долгосрочные JGB Японии стали мишенью в прошлом месяце. Инвесторы больше не хотели удерживать длительность. Сверхдолгосрочные доходности резко выросли. Аукционы провалились. Именно тогда министерству финансов пришлось вмешаться.

Трейдеры реагируют, а аналитики повышают предупреждения о кредитном риске

Последствия уже ударили по рынку облигаций. После новости о сокращении долгосрочного выпуска спрос на 5-летние JGB взлетел. На последнем аукционе был зафиксирован самый высокий коэффициент покрытия заявок почти за два года. Доходность 5-летних облигаций снизилась на 4 базисных пункта, установившись на уровне 0,965% к четвергу днем.

Тем временем сверхдолгосрочные бумаги не получили особой выгоды. Доходность 30-летних облигаций фактически выросла на 1,5 базисных пункта до 2,945%, что показывает, что рынок все еще не спокоен в этой части кривой.

Это не первый раз, когда Япония сокращает выпуск долгосрочных облигаций. Оригинальный план по облигациям на год уже учитывал меньшие объемы продаж 30- и 40-летних облигаций из-за снижения аппетита со стороны страхового сектора. Большинство страховых компаний, традиционно покупающих долгосрочные бумаги, уже накопили запасы заранее, чтобы соответствовать новым правилам достаточности капитала.

Но то, что действительно нарушило систему, — это глобальная распродажа и паника по поводу устойчивости долга в развитых странах. Это затянуло в кризис и Японию.

Не все впечатлены тем, как Япония справляется с этой ситуацией. Кацутоси Инадомэ, старший стратег в Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, сказал, что решение избежать увеличения выпуска 5-летних облигаций застало рынки врасплох. «Это стало (положительным) сюрпризом для рынка, что правительство не увеличивает продажи 5-летних JGB в пересмотренном плане», — заявил Кацутоси заявил.

Но затем он добавил более резкую оценку более широких изменений: «Большая опора на краткосрочные облигации является признаком снижения кредитного качества Японии. По сути, это не ответственность Министерства финансов, а законодателей — управлять долгом с чувством кризиса».