Инвесторы отказываются от государственных облигаций в пользу корпоративных облигаций США и Европы

Инвесторы выводят средства из государственных облигаций и вкладывают их в корпоративные облигации в США и Европе. Этот поток начал набирать обороты в конце прошлого года и не замедляется.

В июне из казначейских облигаций США было изъято 3,9 миллиарда долларов, а 10 миллиардов долларов были вложены в высококачественные корпоративные облигации на обоих континентах.

По данным Bloomberg, к июлю объем инвестиций только в американские корпоративные облигации инвестиционного класса увеличился еще на 13 миллиардов долларов, что стало крупнейшей ежемесячной покупкой с 2015 года.

Это не просто перераспределение средств. На протяжении десятилетий государственный долг США был самым надежным инструментом на мировых рынках. Но сейчас растущий бюджетный defiи стремительно увеличивающиеся процентные ставки делают казначейские облигации менее привлекательными для институциональных инвесторов.

Михаэль Низар, управляющий портфелями в Edmond de Rothschild Asset Management, начал сокращать инвестиции в суверенные облигации в конце прошлого года. По его словам, с тех пор он сохраняет эту позицию неизменной.

Уолл-стрит ожидает укрепления кредитного рынка, в то время как правительство наращивает государственный долг

Проблема государственных расходов в США не нова, но давление на нее усиливается. Законопроект Дональда Трампа о снижении налогов, подписанный во время его первого срока и продолжающий влиять на доходы бюджета во время его второго президентства, по прогнозам, увеличит федеральный defiпримерно на 3,4 триллиона долларов в течение следующего десятилетия.

Этот прогноз поступил от Бюджетного управления Конгресса. В то же время процентные расходы растут. К 2035 году выплаты по долгу могут поглотить 30% доходов страны. Для сравнения, в этом году этот показатель составлял 18%, а четыре года назад — всего 9%.

Эти цифры способствовали значительному понижению рейтинга. В мае рейтинговое агентство Moody's лишило США последнего рейтинга AAA, понизив его до Aa1. Агентство конкретно сослалось на растущий defi. и увеличение процентной нагрузки на правительство. Это понижение рейтинга усилило ощущение того, что казначейские облигации больше не являются неприкосновенными

Тем не менее, переход к корпоративному долгу не был стремительным. Правительство США не занимает средства в иностранной валюте и имеет возможность печатать доллары. Это дает ему гибкость, которой нет у большинства стран.

Даже во время тарифного противостояния в апреле казначейские облигации показали лучшие результаты, чем корпоративные облигации, несмотря на падение цен на обоих рынках. Иностранный спрос также не иссяк — объемы международных инвестиций в казначейские облигации увеличились в мае.

Однако корпоративные облигации стали выглядеть болееtracпо другим причинам. В то время как правительства накапливают обязательства, компании демонстрируют относительноtronпоказатели прибыли.

В этом сезоне отчетности больше американских компаний превзошли прогнозы Уолл-стрит, чем за аналогичный период прошлого года. Этого оказалось достаточно, чтобы крупные управляющие активами компании, такие как BlackRock, отдавали предпочтение кредитным инструментам. В аналитической записке на прошлой неделе их команда написала: «Кредитные инструменты стали очевидным выбором в пользу качества»

Спреды сужаются, но спрос на корпоративные облигации сохраняется

Оценки корпоративных облигаций остаются высокими, что указывает наtronспрос. Спреды по высококачественным корпоративным облигациям США в течение июля оставались ниже 80 базисных пунктов.

Это значительно ниже среднего показателя за 10 лет, составляющего 120 базисных пунктов, согласно данным индекса Bloomberg. В Европе спреды по инвестиционным облигациям в евро за тот же период в среднем составляли около 85 базисных пунктов, что ниже среднего показателя в 123 базисных пункта за последнее десятилетие.

Но не все уверены в этом росте. Гершон Дистенфельд, управляющий фондами в AllianceBernstein, уже начал сокращать свою долю в кредитных активах. В начале июля он уменьшил свою позицию, в которой отдавал предпочтение корпоративным рискам перед рисками процентных ставок.

Доминик Браунингер из Schroders поддержала эту точку зрения. Она заявила, что спреды слишком узкие, чтобы оправдать риск дальнейшего погружения в корпоративные облигации.

Хотя BlackRock в целом поддерживает кредитные инструменты, даже они придерживаются осторожного подхода. Компания избегает долгосрочных высококачественных облигаций из-за их низкой доходности по отношению к риску. Вместо этого они сделали ставку на краткосрочные корпоративные кредиты, где баланс выглядит более благоприятным.

Тем не менее, для многих управляющих фондами ситуация меняется. Правительства больше не обеспечивают прежнего чувства безопасности. Джейсон Симпсон, старший стратег по облигациям в State Street, сказал: «То, что мы наблюдаем в фискальной политике правительства, не является хорошей новостью. Корпорации, похоже, неплохо себя чувствуют»