На этой неделе Джером Пауэлл оказался в непростой ситуации. Ему необходимо заверить инвесторов вtronэкономике, одновременно ясно дав понять, что Федеральная резервная система готова снизить процентные ставки, если ситуация начнет ухудшаться.
Время выбрано крайне неудачно. Фондовый рынок нестабилен, доходность облигаций падает, и Белый дом не оказывает должной помощи. Его послание должно быть точным: слишком много уверенности — и рынки паникуют, слишком мало — и распродажа углубится.
Ожидается, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений на заседании 18-19 марта. Однако трейдеры делают ставку на три снижения ставок в этом году, начиная с июня. Экономисты прогнозируют два снижения. Если Пауэлл даст сигнал только о двух снижениях, ему придется подчеркнуть готовность ФРС действовать быстро, если рынок труда начнет демонстрировать признаки спада.
«В определённых пределах ФРС может немного улучшить или немного ухудшить ситуацию», — сказал Джеймс Этей, управляющий портфелем в Marlborough Investment Management. «Но очевидно, что они не могут полностью успокоить рынки, поскольку удар по настроениям в значительной степени исходит от Белого дома».
Федеральная резервная система испытывает давление, поскольку рынки реагируют на экономическую политику Трампа
Дональд Трамп только усугубил ситуацию. Торговая войнаdentбыстро обострилась, и рынок это ощущает. Акции падают уже месяц. Доходность казначейских облигаций снижается. Потребительские настроения ухудшились. Белый дом не вмешался, чтобы успокоить кого-либо. Вместо этого 9 марта Трамп заявил, что экономика находится в «переходном периоде». Министр финансов Скотт Бессент подтвердил это, заявив, что рынкам необходима «детоксикация». Ничто из этого не помогло инвесторам.
Волатильность рынка уже влияет на решения ФРС. Доходность двухлетних казначейских облигаций, которая быстрее всего реагирует на изменения денежно-кредитной политики, снизилась почти на 60 базисных пунктов с января. В этом месяце она достигла 3,83%, самого низкого уровня за более чем пять месяцев. Индекс S&P 500 упал на 10% по сравнению с пиком. Индекс волатильности VIX, измеряющий рыночный страх, достиг самого высокого уровня с августа.
На этой неделе Пауэлл находится в центре внимания. Он не может это игнорировать. «Пауэллу нужно дать какой-то сигнал, что за ситуацией следят», — сказал Доминик Констам, руководитель отдела макростратегии в Mizuho Securities USA. ФРС не реагирует на фондовый рынок напрямую, но она не может делать вид, что этого не происходит.
Ожидается, что экономические прогнозы, которые будут опубликованы на этой неделе, покажут замедление роста в 2025 году и несколько более высокую базовую инфляцию, которая исключает из расчетов цены на продукты питания и энергоносители. Это еще больше усложнит работу ФРС.
Инфляция осложняет снижение процентных ставок
Инфляция по-прежнему остается проблемой. Потребительские цены в феврале замедлились. Цены производителей вообще не изменились. Но индекс потребительских расходов (PCE), за которым внимательно следит ФРС, остается стабильным. Долгосрочные инфляционные ожидания растут уже три месяца подряд, достигнув 30-летнего максимума.
Вот почему Пауэлл не может просто обещать снижение процентных ставок. «Мы услышим сообщение о том, что ситуация по-прежнему стабильна и что политика находится в правильном русле», — сказала Сара Хаус, старший экономист Wells Fargo. Она хочет ясности в том, как ФРС балансирует инфляционные риски с замедлением экономики.
Мэтью Луцетти, главный экономист Deutsche Bank по США, говорит, что ФРС подождет, прежде чем менять ставки. «Сейчас много неопределенности, — сказал . — Они будут занимать выжидательную позицию». Он не ожидает снижения ставок в этом году, но признает, что борьба с инфляцией еще не окончена.
Если экономика замедлится, а инфляция останется высокой, большинство экономистов ожидают, что ФРС сохранит процентные ставки на прежнем уровне. Но они также следят за другими политическими решениями Трампа. Снижение налогов и дерегулирование могут еще больше подстегнуть рост и инфляцию, заставив ФРС пересмотреть свою стратегию. Пауэлл и другие чиновники ждут, чтобы увидеть полный эффект, прежде чем принимать какие-либо решения.
«Несмотря на повышенный уровень неопределенности, экономика США по-прежнему находится в хорошем состоянии», — заявил Пауэлл ранее в этом месяце в Нью-Йорке. «Нам не нужно спешить, и мы имеем все возможности дождаться большей ясности»
Баланс ФРС и торговая война Трампа усиливают неопределенность
Инвесторы также ищут подсказки относительно баланса ФРС. Чиновники сокращают его, этот процесс называется количественным ужесточением (QT). Протоколы январского заседания ФРС показывают, что обсуждалось замедление или приостановка QT, особенно с учетом того, что законодатели не достигли соглашения по потолку государственного долга.
«Аргумент в пользу марта заключается в том, что ФРС уже обсуждала этот вопрос, — сказал Блейк Гвинн, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США в RBC Capital Markets. — Так почему бы просто не сделать это? Они могут приостановить количественное смягчение и возобновить его позже»
Опрос Bloomberg News показывает, что большинство экономистов ожидают, что ФРС сохранит процентные ставки на прежнем уровне до середины 2025 года, с двумя снижениями в сентябре и декабре. Это изменение. В декабре они ожидали трех снижений, начиная с марта. Изменение отражает неопределенность в отношении торговой политики Трампа.
dent угрожал ввести пошлины против Китая, Канады и Мексики. Он также неоднократно менял свою позицию, что делает невозможным для рынков учитывать риски. Инвесторы не знают, что будет дальше, и это создает нестабильность.
«Сейчас ФРС находится в очень сложном положении, сталкиваясь с перспективой стагфляции, даже несмотря на то, что базовая инфляция остается значительно выше среднесрочного целевого показателя», — заявил Скотт Андерсон, главный экономист по США в BMO Capital Markets. «Неопределенность в отношении масштабов, продолжительности и целей будущих тарифов еще больше осложняет перспективы денежно-кредитной политики»
Большинство экономистов не ожидают существенных изменений в заявлении ФРС после заседания. Однако некоторые видят возможность замедления количественного смягчения. Около 11% прогнозируют, что ФРС смягчит политику на следующей неделе. Еще 41% считают, что это произойдет во втором квартале.
Политика Трампа может вынудить Федеральную резервную систему действовать раньше
В перспективе главный вопрос заключается в том, как отреагирует ФРС, если инфляция останется высокой, а экономика замедлится. Почти три четверти опрошенных экономистов заявили, что теперь ожидают замедления роста в 2025 году из-за политики Трампа. Две трети теперь прогнозируют более высокую инфляцию.
Пока что представители ФРС не комментируют, как политика Трампа повлияет на их решения. Они сохраняют оптимизм в отношении рынка труда, но признают опасения по поводу инфляции.
«Издержки осторожности очень и очень низки», — сказал Пауэлл в этом месяце. «Экономика в порядке. Ей, по сути, ничего от нас не требуется, поэтому мы можем подождать, и нам следует подождать»
Большинство экономистов считают, что ФРС сохранит процентные ставки на прежнем уровне, если инфляция останется высокой, а экономический рост замедлится. Но если ситуация ухудшится, некоторые ожидают, что снижение ставок произойдет раньше.
«Если наш негативный сценарий сбудется, ФРС придется переключить внимание на риски для экономического роста, и она может начать снижать ставки уже в третьем квартале», — заявила Кэти Бостянчич, главный экономист Nationwide. Она считает, что первое снижение ставок произойдет в октябре.
