На этой неделеPowell должен говорить о росте, сохраняя возможность снижения ставок

Джером Пауэлл попадает в сложное положение на этой неделе. Он должен заверить инвесторов в прочности экономики, одновременно четко дав понять, что Федеральная резервная система готова снизить процентные ставки, если дела пойдут плохо.

Тайминг жестокий. Акции нестабильны, доходность облигаций упала, и Белый дом не особо помогает. Его сообщение должно быть точным: слишком большой оптимизм вызовет панику на рынках, слишком мало — углубит распродажи.

Ожидается, что ФРС сохранит процентные ставки на прежнем уровне, когда чиновники встретятся 18–19 марта. Но трейдеры ставят на три снижения ставок в этом году, начиная с июня. Экономисты прогнозируют два. Если Пауэлл намекнет только на два снижения, ему придется подчеркнуть готовность ФРС быстро действовать, если рынок труда покажет признаки трещин.

«На пределе ФРС может сделать ситуацию немного лучше или немного хуже», — сказал Джеймс Эти, управляющий портфелем в Marlborough Investment Management. «Но очевидно, что они не могут полностью успокоить рынки, потому что удар по настроению пришел в основном от Белого дома».

ФРС сталкивается с давлением, так как рынки реагируют на экономическую политику Трампа

Дональд Трамп усугубил ситуацию. Торговая война президента быстро эскалировалась, и рынки это чувствуют. Акции падают уже месяц. Доходность казначейских облигаций снижается. Потребительские настроения упали. Белый дом не вмешивался, чтобы кого-либо успокоить. Вместо этого Трамп 9 марта заявил, что экономика находится в «периоде перехода». Министр финансов Скотт Бессент усилил это заявление, сказав, что рынки нуждаются в «детоксе». Ничто из этого не помогло инвесторам.

Волатильность рынка уже влияет на решения ФРС. Доходность двухлетних казначейских облигаций, которая быстрее всего реагирует на изменения монетарной политики, упала почти на 60 базисных пунктов с января. В этом месяце она достигла 3,83%, что является самым низким уровнем за более чем пять месяцев. S&P 500 упал на 10% от своего пика. Индекс VIX, измеряющий рыночный страх, достиг самого высокого уровня с августа.

Это фон для Пауэлла на этой неделе. Он не может игнорировать это. «Пауэлл должен дать какой-то сигнал, что они наблюдают за ситуацией», — сказал Доминик Константам, глава макроэкономической стратегии в Mizuho Securities USA. ФРС не реагирует на фондовый рынок напрямую, но не может делать вид, что этого не происходит.

Ожидается, что экономические прогнозы, опубликованные на этой неделе, покажут более медленный рост в 2025 году и немного более высокую базовую инфляцию (без учета продуктов питания и энергии). Это усложняет работу ФРС.

Инфляция усложняет снижение ставок

Инфляция все еще является проблемой. Потребительские цены замедлились в феврале. Производственные цены вообще не изменились. Но индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), на который ФРС внимательно смотрит, остается устойчивым. Долгосрочные ожидания инфляции росли три месяца подряд, достигнув 30-летнего максимума.

Именно поэтому Пауэлл не может просто пообещать снижение ставок. «Мы услышим сообщение о том, что дела все еще идут хорошо и политика находится в хорошем положении», — сказала Сара Хаус, старший экономист в Wells Fargo. Она хочет ясности в том, как ФРС балансирует риски инфляции против замедления экономики.

Мэтью Луццетти, главный экономист по США в Deutsche Bank, говорит, что ФРС будет ждать перед изменением ставок. «Вокруг много неопределенности», — сказал он. «Они будут находиться в режиме ожидания». Он не ожидает снижения ставок в этом году, но признает, что борьба с инфляцией еще не завершена.

Если экономика замедлится, а инфляция останется высокой, большинство экономистов ожидают, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне. Но они также следят за другой политикой Трампа. Налоговые льготы и дерегулирование могут еще больше подтолкнуть рост и инфляцию, заставив ФРС пересмотреть свою стратегию. Пауэлл и другие чиновники ждут, чтобы увидеть полное влияние, прежде чем предпринимать шаги.

«Несмотря на повышенный уровень неопределенности, экономика США продолжает находиться в хорошем положении», — сказал Пауэлл ранее в этом месяце в Нью-Йорке. «Нам не нужно торопиться, и мы хорошо подготовлены, чтобы ждать большей ясности».

Баланс ФРС и торговая война Трампа добавляют неопределенности

Инвесторы также ищут подсказки о балансе ФРС. Чиновники сокращали его в процессе, называемом количественным ужесточением (QT). Протоколы январского заседания ФРС показывают, что они обсуждали замедление или приостановку QT, особенно поскольку законодатели не достигли соглашения по долговому потолку.

«Аргумент за март заключается в том, что ФРС уже говорила об этом», — сказал Блейк Гвинн, глава стратегии по ставкам США в RBC Capital Markets. «Так почему бы просто не сделать это? Они могут приостановить QT и возобновить его позже».

Опрос Bloomberg News показывает, что большинство экономистов ожидают, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне до середины 2025 года, с двумя снижениями в сентябре и декабре. Это сдвиг. В декабре они ожидали трех снижений, начиная с марта. Изменение отражает неопределенность вокруг торговой политики Трампа.

Президент угрожал тарифами против Китая, Канады и Мексики. Он также несколько раз менял свою позицию, делая невозможным для рынков оценку рисков. Инвесторы не знают, что будет дальше, и это создает нестабильность.

«ФРС сейчас находится в очень сложном положении, сталкиваясь с более стагфляционным прогнозом, даже когда базовая инфляция остается значительно выше ее среднесрочной цели», — сказал Скотт Андерсон, главный экономист по США в BMO Capital Markets. «Неопределенность относительно масштаба, продолжительности и целей будущих тарифов еще больше усложняет монетарный прогноз».

Большинство экономистов не ожидают больших изменений в заявлении ФРС после заседания. Но некоторые видят возможность замедления QT. Около 11% прогнозируют, что ФРС смягчит политику на следующей неделе. Еще 41% считают, что это произойдет во втором квартале.

Политика Трампа может заставить ФРС действовать раньше

Взгляд в будущее: главный вопрос в том, как ФРС отреагирует, если инфляция останется высокой, а экономика замедлится. Почти три четверти опрошенных экономистов теперь ожидают более слабого роста в 2025 году из-за политики Трампа. Две трети теперь прогнозируют более высокую инфляцию.

Пока чиновники ФРС мало говорили о том, как политика Трампа повлияет на их решения. Они сохраняют оптимизм относительно рынка труда, но признают обеспокоенность инфляцией.

«Стоимость осторожности очень, очень мала», — сказал Пауэлл в этом месяце. «Экономика в порядке. Ей действительно не нужно, чтобы мы что-то делали, поэтому мы можем ждать, и нам следует ждать».

Большинство экономистов считают, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне, если инфляция останется высокой, а рост замедлится. Но если условия ухудшатся, некоторые ожидают более ранних снижений.

«Если реализуется наш сценарий ухудшения, ФРС придется переключить фокус на риски для роста и может начать снижать ставки к третьему кварталу», — сказала Кэти Бостянчик, главный экономист в Nationwide. Она видит первое снижение в октябре.