ФРС и Пауэлл остаются на позиции "пута", неясно и неопределенно, как экономика изменит курс

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что американский центральный банк будет терпеливым и воздержится от принятия любых решений, чтобы увидеть, как повышение тарифов президентом Дональдом Трампом повлияет на экономику в долгосрочной перспективе. Выступая в Арлингтоне, штат Вирджиния, в прошлую пятницу, Пауэлл уточнил, что ФРС не готовится к вмешательству, как это было во время экономического кризиса, вызванного глобальной пандемией.

Ожидания рынка "пута ФРС" (неофициальный термин для монетарных интервенций для смягчения падения рынков) были приглушены, поскольку Пауэлл четко дал понять, что ФРС не будет действовать рефлекторно в ответ на недавние потери на фондовом рынке или ослабление настроения инвесторов. "Много всего находится в режиме ожидания и наблюдения, включая нас", сказал Пауэлл.

“Нам нужно будет подождать и посмотреть, как все развернется. Кажется, нам не нужно торопиться. Кажется, у нас есть время.”

Термин "пут ФРС" является частью рыночного жаргона уже почти четыре десятилетия, впервые ассоциируясь с бывшим председателем ФРС Аланом Гринспаном после краха рынка 1987 года. С тех пор руководители ФРС предпринимали смелые шаги для поддержки рынков в моменты финансового дистресса. 

На этот раз нет "пути ФРС"

Согласно Пауэллу, на рынке действуют две противоречивые силы: с одной стороны, все еще сильный рынок труда, а с другой, инфляцией угроза, подпитываемая растущими тарифами, которая может замедлить экономический рост. 

“В настоящее время неясно, какой путь монетарной политики является правильным,продолжил Пауэлл,"Мы хорошо позиционированы, чтобы ждать большей ясности.”

Отчет о занятости за март, отчёту, опубликованный в пятницу, показал, что общая занятость вне сельскохозяйственного сектора выросла на 228 000, превзойдя ожидания с увеличением выше 12-месячного среднего в 158 000. Уровень безработицы остался на стабильном уровне 4,2%. 

Однако Пауэлл признал, что эти данные были собраны до последнего объявления Трампа о тарифах и могут не отражать полного влияния новой торговой политики.

Тарифы угрожают повысить инфляцию и замедлить рост

Экономисты ожидают, что последний раунд повышения тарифов Трампа, объявленный в среду, повысит среднюю ставку тарифов на $3 трлн ежегодного импорта Америки с примерно 2,5% до потенциально 25% или более. Пауэлл утверждал, что такое увеличение может резко поднять потребительские цены и создать напряжение для мандата ФРС по борьбе с инфляцией.

“Наша обязанность — поддерживать долгосрочные инфляционные ожидания хорошо закрепленными. Нам нужно убедиться, что однократное повышение уровня цен не станет постоянной проблемой инфляции, — отметил он в своем подготовленном выступлении.

Председатель ФРС счел, что экономика фундаментально сильна, но он предупредил, что сочетание более высоких цен на импорт и замедления спроса может толкнуть экономику США к стагнации или худшему. 

“Эффекты на марже прямо сейчас будут более высокой инфляцией и, возможно, более высокой безработицей. Это сложно для центрального банка,— заявил он

После агрессивного повышения ставок в 2022 году для борьбы с высокой инфляцией, ФРС сменила курс в прошлом году, полностью снизив ставку на процентный пункт, когда инфляция начала смягчаться. Однако политики теперь занимают более осторожную позицию, даже под давлением из Вашингтона, которое в интервью официалов "перестать играть в политику" и снизить процентные ставки. 

Алан Блиндер, бывший вице-председатель ФРС и теперь профессор в Принстоне, объяснил, что задача Пауэлла — развеять ожидания, что ФРС готовится быстро снизить ставки. 

“Это не означает, что ФРС никогда не снизит процентные ставки в ответ на это,» — предположил Блиндер, «Если это перерастет в рецессию, ФРС, вероятно, снизит.”

Уолл-стрит разочарована

Рынки фьючерсов быстро скорректировали свои ожидания после последнего публичного выступления Пауэлла. Согласно рыночным данным, вероятность снижения ставки на предстоящем заседании ФРС 6–7 мая упала с примерно 50% до около 30%. 56% участников децентрализованной платформы для ставок Polymarket считают, что снижений ставки не будет к маю.

“Мы не находимся в ситуации, как в 1970е,» — сказал Пауэлл, имея в виду десятилетие, когда США столкнулись с высокой инфляцией и безработицей, сценарий, который экономисты называют стагфляцией. «Но текущие риски на марже действительно указывают в этом направлении.”

Экономисты JPMorgan теперь прогнозируют считают, что экономика США сократится на 0,3% в этом году, что является снижением прогноза с ранее оцененного роста на 1,3%. Они также ожидают, что уровень безработицы к концу года вырастет до 5,3%. 

Аналитики также ожидают, что более высокие цены, вызванные тарифами, подтолкнут инфляцию как минимум на процентный пункт выше того уровня, на котором она оказалась бы в противном случае, отдаляя ее от целевого показателя ФРС в 2%.

Игнорируя призывы с самой оживленной деловой улицы Нью-Йорка, Пауэлл настаивает на том, что ФРС не будет торопиться с реакцией. «Во время пандемии направление, в котором нам нужно было двигаться, было очень ясным,,» — сказал он. «Сейчас это не так.”