Новый босс Berkshire не получит иммунитета Уоррена Баффетта на Уолл-стрит

Легендарный Уоррен Баффетт имел свободный пропуск на Уолл-стрит в течение десятилетий. Инвесторы так сильно верили в него, что они фактически игнорировали все странное, что делает Berkshire Hathaway.

Никаких звонков по результатам. Никаких рекомендаций. Никаких легко читаемых отчетов. Все это принимается… потому что это Уоррен. Но эта эпоха заканчивается 1 января 2026 года, когда Грег Эйбел станет генеральным директором. И большой вопрос сейчас: отступит ли Уолл-стрит перед Эйбелом так же, как перед Уорреном?

Он идет на минное поле. Berkshire — не ваша обычная компания. Ее финансы — это лабиринт. Ее активы оцениваются иначе, чем видит их рынок. В ее совет директоров входят члены семьи. И она держит огромный объем наличных без особого объяснения.

Ставки Berkshire в Kraft Heinz и Occidental проверяют терпение инвесторов

Возьмите Kraft Heinz. Berkshire владеет 27% акций, и по состоянию на 31 марта они оценивали их в своих книгах на сумму $13,5 млрд. Но публичная цена акций в то время оценивала ту же долю в $9,9 млрд. Сегодня она упала еще больше, до $9,4 млрд. Это разница в $4,1 млрд. И эта разница существует с начала 2023 года.

Вот поворот. Berkshire не переоценивает эту долю по рыночной стоимости. Вместо этого они используют то, что называется методом участия. Это позволяет им оценивать инвестиции на основе прибыли Kraft Heinz, а не цены акций. Это совершенно законно. Но это не то, что делают большинство компаний с публичными акциями. Баффет мог бы снизить стоимость в этом году. Он не сделал этого. Он решил, что падение было просто «временным».

Теперь Kraft Heinz пытается разделить себя. Этот шаг может повысить ценность, если кто-то действительно купит отдельные части. Но инвесторы не впечатлены. После того как Wall Street Journal сообщила о плане 11 июля, акции едва сдвинулись — выросли всего на 10%. За последний год они все еще упали на 12%. Это не рынок, который взволнован.

Затем есть Occidental Petroleum. Berkshire владеет 28% акций. По состоянию на 31 марта они оценили его в $17,2 млрд. Но Уолл-стрит считала, что он стоит $13,1 млрд. Перейдем к настоящему времени, и он еще ниже; $11,5 млрд. Так что между Kraft Heinz и Occidental есть разрыв в $9,8 млрд между внутренними оценками Berkshire и тем, что говорит рынок.

Это много денег, чтобы ошибиться, даже для Оракула из Омахи.

Но никто на торговой площадке не осмеливается сказать ни слова. В любой другой публичной компании это было бы красным флагом. Инвесторы бы сразу обратили на это внимание. Но потому что это Уоррен, люди отводят взгляд. Почему? Потому что он десятилетиями проповедовал, что прибыли и убытки по рыночной стоимости «бесполезны». Инвесторы верят ему. Пока что.

Но что произойдет, если именно Эйбел скажет: «Это временно»? Покупатели все еще поверят? Или они начнут задавать настоящие вопросы?

Эйбел наследует странную структуру Berkshire, семейный совет директоров и огромную кассу.

Давайте поговорим об общей структуре Berkshire. Это не нормально. Это беспорядочная смесь железных дорог, энергетики, страхования, розничной торговли и многого другого. Она не отчитывается о результатах, как другие компании. Она не объясняет много. Она даже не проводит квартальные звонки. Некоторые люди любят это. Другие просто молчат, потому что это Уоррен.

У вас есть дочерние компании вытягивающие миллиарды, которые получают только одно или два предложения в годовом отчете. А затем есть страховая сторона, где цифры в основном являются оценками и предположениями. Это делает доверие большим делом. Инвесторы должны доверять людям на вершине. И прямо сейчас это доверие связано с Уорреном. Не с Эйбелом.

Тот факт, что Berkshire использует внутренние оценки, которые явно выше рыночных цен акций, усложняет ситуацию. Инвесторы могут в любой момент проверить реальные рыночные цены. Но они молчат из-за того, кто стоит у руля. Как только Эйбел возглавит компанию, это молчание может прекратиться.

И давайте не забудем о боевом резерве. Berkshire сидит на $348 млрд наличных и казначейских векселей. Это 30% ее активов, просто лежащих там, и мы все ждем, чтобы увидеть, что Уоррен сделает с ними, но пока ничего. Он даже не скупал акции, при этом обратный выкуп был равен нулю в первой половине 2025 года и в первом квартале 2025 года. Это сигнал. Он считает, что акции слишком дорогие.

Всё это ждет Эйбела. Он наследует компанию, которой удавалось избегать пристального внимания благодаря репутации одного человека. Но этот человек больше не будет генеральным директором. Да, Уоррен останется председателем совета директоров. И да, он поддержал Эйбела. Но поддержка не передает кредит доверия. Доверие нужно заслужить, особенно когда цифры настолько непрозрачны.

Эйбел ранее был генеральным директором Berkshire Hathaway Energy и занимает пост вице-председателя с 2018 года. Он знает компанию лучше всех, безусловно, но у него нет такого же иммунитета. Уоррен мог бы сказать, что небо зеленое, и инвесторы кивнули бы. Эйбел скажет то же самое? Они начнут проверять спутниковые снимки.