Новый глава Berkshire не получит иммунитета Уоррена Баффета на Уолл-стрит

Легендарный Уоррен Баффет десятилетиями пользовался полным безнаказанностью на Уолл-стрит. Инвесторы настолько ему доверяли, что практически игнорировали все странности, которые творит Berkshire Hathaway.

Никаких конференций по финансовым результатам. Никаких прогнозов. Никаких легко читаемых отчетов. Все это принимается как данность… потому что это Уоррен. Но эта эпоха закончится 1 января 2026 года, когда Грег Абель станет генеральным директором. И главный вопрос сейчас: будет ли Уолл-стрит проявлять к Абелю такую ​​же снисходительность?

Он идёт по минному полю. Berkshire — это не обычная компания. Её финансовые показатели — это лабиринт. Её активы оцениваются иначе, чем это видит рынок. В состав совета директоров входят члены семьи. И она владеет огромным количеством cash без особых объяснений.

Ставки Berkshire на Kraft Heinz и Occupydentиспытывают терпение инвесторов

Возьмем, к примеру, Kraft Heinz. Berkshire владеет 27% акций, и по состоянию на 31 марта их балансовая стоимость составляла 13,5 миллиарда долларов. Но тогда рыночная цена акций оценивала ту же долю в 9,9 миллиарда долларов. Сегодня она упала еще больше, до 9,4 миллиарда долларов. Разница составляет 4,1 миллиарда долларов. И этот разрыв существует с начала 2023 года.

Вот в чем загвоздка. Berkshire не переоценивает эту долю по рыночной стоимости. Вместо этого они используют так называемый метод долевого участия. Он позволяет им оценивать инвестиции на основе прибыли Kraft Heinz, а не цены акций. Это совершенно законно. Но большинство компаний так не поступают с публичными акциями. Баффет мог бы списать стоимость в этом году. Он этого не сделал. Он решил, что падение было лишь «временным»

Теперь Kraft Heinz пытается разделиться. Этот шаг может повысить стоимость компании, если кто-то действительно купит отдельные части. Но инвесторов это не впечатляет. После того, как Wall Street Journal сообщила об этом плане 11 июля, акции практически не изменились в цене — всего на 10%. За последний год они по-прежнему упали на 12%. Это не тот случай, когда рынок полон энтузиазма.

Затем есть Occidental Petroleum. Berkshire владеет 28% акций этой компании. По состоянию на 31 марта они оценили ее в 17,2 миллиарда долларов. Но Уолл-стрит считала, что она стоит всего 13,1 миллиарда долларов. Сейчас же она еще ниже — 11,5 миллиарда долларов. Таким образом, между внутренними оценками Berkshire и рыночной конъюнктурой Kraft Heinz и Occidental существует разница в 9,8 миллиарда долларов.

Это огромная ошибка, даже для «Оракула из Омахи».

Но никто на торговой площадке не смеет сказать ни слова. В любой другой публичной компании это вызвало бы подозрения. Инвесторы бы тут же обратили на это внимание. Но поскольку это Уоррен, люди закрывают на это глаза. Почему? Потому что он десятилетиями проповедовал, что прибыль и убытки от переоценки активов «бессмысленны». Инвесторы ему верят. Пока что.

Но что произойдет, если сам Абель скажет: «Это временно»? Будут ли люди по-прежнему в это верить? Или они начнут задавать настоящие вопросы?

Абель наследует странную структуру Berkshire, семейный совет директоров и огромный запас cash

Давайте поговорим об Berkshire . Она ненормальная. Это запутанная смесь железных дорог, энергетики, страхования, розничной торговли и многого другого. Она не публикует отчеты о результатах, как другие компании. Она мало что объясняет. Она даже не проводит ежеквартальные совещания. Некоторым это нравится. Другие просто молчат из-за Уоррена.

Есть дочерние компании, приносящие миллиарды, которым в годовом отчете посвящено всего одно-два предложения. А есть еще страховой сектор, где цифры в основном являются оценками и предположениями. Поэтому доверие имеет огромное значение. Инвесторы должны доверять людям, стоящим во главе компании. И сейчас это доверие связано с Уорреном, а не с Абелем.

Тот факт, что Berkshire использует внутренние оценки, которые явно завышены по сравнению с публичными ценами акций, усложняет ситуацию. Инвесторы могут в любое время проверить реальные рыночные цены. Но они молчат из-за того, кто управляет компанией. После того, как Абель возглавит компанию, это молчание может прекратиться.

И не будем забывать о резервах. Berkshire располагает 348 миллиардами долларов cash и казначейскими векселями. Это 30% её активов, которые просто лежат без дела, и мы все ждём, что Уоррен с ними сделает, но пока ничего. Он даже не выкупает акции, его выкупы равны нулю в первой половине 2025 года и в первом квартале 2025 года. Это сигнал. Он считает, что акции слишком дороги.

Во всём этом Абель оказывается втянутым. Он наследует компанию, которая смогла избежать пристального внимания благодаря репутации одного человека. Но этот человек больше не будет генеральным директором. Конечно, Уоррен останется председателем совета директоров. И конечно, он поддержал Абеля. Но поддержка не гарантирует доверия. Доверие нужно заслужить, особенно когда цифры настолько непрозрачны.

Абель раньше был генеральным директором Berkshire Hathaway Energy, а с 2018 года занимает должность вице-председателя. Конечно, он знает компанию лучше всех, но у него нет такой же неприкосновенности. Уоррен мог бы сказать, что небо зеленое, и инвесторы бы кивнули. А если это говорит Абель? Они смотрят на спутниковые снимки.