Грядет крах рынка облигаций, который уничтожит 30 триллионов долларов. Сможет ли Пауэлл нас спасти?

Признаки предупреждения прямо у нас на глазах: грядет крах рынка облигаций на 30 триллионов долларов, и, похоже, никто не знает, как его остановить, даже председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл.

Как сообщается в отчете Moody’s, кредитный рейтинг США был понижен в прошлую пятницу, что снизило последний тройной рейтинг A на одну ступень до Aa1. В понедельник инвесторы не стали терять время. Они распродали облигации, и доходность взлетела.

Доходность 30-летних казначейских облигаций выросла до 5,012%, 10-летних поднялась до 4,54%, а 2-летних достигла 4,023%. Это была не просто реакция — это был крах.

Moody’s объяснила это решение прямым следствием растущей стоимости обслуживания раздувающегося дефицита правительства США, усугубленного растущими процентными выплатами и ужесточением финансовых условий. Агентство заявило:

«Это понижение рейтинга на одну ступень на нашей шкале из 21 ступени отражает увеличение более чем за десятилетие соотношения государственного долга и процентных выплат до уровней, значительно превышающих аналогичные суверенные рейтинги».

Доходность взлетает в Европе и Азии после понижения рейтинга США

За океаном доходность 10-летних британских гильтов выросла с 4,64% до 4,75%. Аналитики говорят, что этот скачок был вызван стратегией ужесточения политики Банка Англии, которая сделала заимствования более дорогими. Тем временем доходность 10-летних немецких бундов немного выросла с 2,60% до 2,64%.

Европейская комиссия также не помогла укреплению доверия. В тот же день она понизила прогноз роста ВВП еврозоны на 2025 год с 1,3% до 0,9%, сославшись как на фискальные проблемы, так и на торговые вопросы.

В Индии рынок облигаций в основном оставался стабильным. Доходность 10-летних облигаций оставалась на уровне 6,27%, при этом трейдеры отметили некоторую стабильность после резкого падения на прошлой неделе. Тем не менее, кривая доходности становится более крутой, что обычно сигнализирует о проблемах в будущем.

Доходность 10-летних облигаций Японии выросла до 1,49% в результате того, что Банк Японии повысил ставки в начале этого года до 0,5% и сократил программу стимулирования, что увеличило стоимость заимствований и сократило покупки облигаций.

В Китае история иная. Их 10-летняя доходность немного снизилась до 1,66%, но это только потому, что никто не ожидает реального восстановления в 2025 году. Рынок недвижимости все еще слаб, а инфляция не растет достаточно быстро, чтобы стимулировать спрос.

В Южной Корее также наблюдается рост. По состоянию на 16 мая доходность 10-летних государственных облигаций составляла 2,69%, в то время как 3-летние выросли до 2,366%, а 5-летние поднялись до 2,501%.

Пауэлл держит ставки высокими, пока Трамп критикует ФРС

На родине Пауэлл отказался снижать процентные ставки или вливать новую ликвидность в экономику вообще. Президент Дональд Трамп открыто атаковал Пауэлла в течение нескольких месяцев. В субботу он опубликовал сообщение в Truth Social, в котором сказал:

«КОНСЕНСУС ПОЧТИ ВСЕХ ЗАКЛЮЧАЕТСЯ В ТОМ, ЧТО «ФРС ДОЛЖНА СНИЗИТЬ СТАВКИ РАНЬШЕ, А НЕ ПОЗЖЕ». Слишком Поздно Пауэлл, человек, легендарный своей «Слишком Поздней» позицией, вероятно, снова все испортит — Но кто знает???»

Тем не менее, Пауэлл не меняет курса. Он придерживается стратегии «выше в течение более длительного времени», удерживая федеральную фондную ставку в диапазоне от 4,25% до 4,50%. Его обоснование? Постоянная инфляция, связанная с тарифами, и сильная экономика. Но Уолл-стрит учитывает только 2,7 снижения ставки в 2025 году, а ожидания облегчения в ближайшее время угасают.

Если Пауэлл устоит, доходность облигаций может продолжать расти, преодолевая опасную зону в 5%, приближая рынки к полной распродаже. Это может ударить по потребительским займам, поднять ипотечные ставки выше текущих 7,5% и убить любое восстановление на рынке жилья. Бизнес-инвестиции также пострадают, поскольку стоимость финансирования возрастет, и ранние признаки уже показывают смягчение ВВП под давлением тарифов в первом квартале.

Потребители, которые обеспечивают 70% ВВП США, также могут сократить расходы, особенно с учетом того, что инфляция все еще застряла выше целевого показателя ФРС в 2%. Крах рынка облигаций может задушить экономику, и если Пауэлл не предпримет действий в ближайшее время, он понесет ответственность… громко.

Но есть подвох. Слишком раннее снижение ставок, особенно с учетом того, что тарифы, вероятно, добавят до 1% к CPI, рискует снова разжечь инфляцию, возможно, даже хуже, чем в роковом 2008 году. Пауэлл четко дал понять, что не уступит политике. Тем не менее, если рынок облигаций рухнет, у него может не быть выбора.

Если ситуация выйдет из-под контроля, США могут столкнуться с кризисом обслуживания долга. Прогнозируемый дефицит в 2 триллиона долларов на 2025 год и текущие процентные выплаты (уже составляющие 15% бюджета) станут неустойчивыми. Это означает сокращения в других сферах, новые понижения рейтингов и, возможно, еще один удар по кредитоспособности казначейских облигаций.

Существует также угроза для банков. Те, кто держит низкодоходные облигации, купленные в годы легких денег, особенно небольшие региональные банки, понесут огромные убытки. Мы уже видели это раньше с Silicon Valley Bank в 2023 году. Следующий может быть сложнее сдержать.