Признаки надвигающейся катастрофы очевидны: грядёт обвал рынка облигаций на сумму 30 триллионов долларов, и, похоже, никто не знает, как его предотвратить, даже председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл.
Как сообщило агентство Moody's, кредитный рейтинг США был понижен, в результате чего последний рейтинг AAA снизился на одну ступень до Aa1. В понедельник инвесторы не стали терять времени. Они начали распродавать облигации, и доходность резко выросла.
Доходность 30-летних казначейских облигаций подскочила до 5,012%, 10-летних — до 4,54%, а 2-летних — до 4,023%. Это была не просто реакция, это был обвал.
Агентство Moody's объяснило это решение прямым следствием растущих затрат на поддержание раздувающегося defiгосударственного бюджета США, усугубляемых ростом процентных платежей и ужесточением финансовых условий. Агентство заявило:
«Это понижение рейтинга на одну ступень по нашей 21-балльной шкале отражает рост за более чем десятилетие соотношения государственного долга и процентных платежей до уровней, значительно превышающих показатели аналогичных по рейтингу суверенных государств»
Доходность облигаций резко выросла в Европе и Азии после понижения кредитного рейтинга США
По другую сторону Атлантики доходность 10-летних государственных облигаций Великобритании выросла с 4,64% до 4,75%. Аналитики говорят, что этот скачок был вызван стратегией ужесточения денежно-кредитной политики Банка Англии, которая сделала заимствования более дорогими. Тем временем доходность 10-летних немецких государственных облигаций немного выросла с 2,60% до 2,64%.
Европейская комиссия также не способствовала укреплению доверия. В тот же день она понизила свой прогноз роста ВВП еврозоны на 2025 год с 1,3% до 0,9%, сославшись как на фискальные проблемы, так и на торговые разногласия.
В Индии рынок облигаций оставался в основном стабильным. Доходность 10-летних облигаций осталась на уровне 6,27%, при этом трейдеры отметили некоторую стабильность после резкого падения на прошлой неделе. Тем не менее, кривая доходности становится круче, что обычно сигнализирует о грядущих проблемах.
Доходность 10-летних японских облигаций выросла до 1,49%, что стало результатом Банком Японии процентных ставок в начале этого года до 0,5% и сокращения программы стимулирования экономики, которая предусматривала повышение стоимости заимствований и сокращение объемов покупки облигаций.
В Китае ситуация иная. Доходность их 10-летних облигаций немного снизилась до 1,66%, но это только потому, что никто не ожидает реального восстановления в 2025 году. Рынок недвижимости по-прежнему слаб, а инфляция растет недостаточно быстро, чтобы стимулировать спрос.
В Южной Корее также наблюдается рост. По состоянию на 16 мая доходность 10-летних государственных облигаций составляла 2,69%, 3-летних — 2,366%, а 5-летних — 2,501%.
Пауэлл сохраняет высокие процентные ставки, в то время как Трамп критикует ФРС
Вернувшись домой, Пауэлл отказывается снижать процентные ставки или вливать новую ликвидность в экономику. Президентdent Трамп открыто критикует Пауэлла уже несколько месяцев. В субботу он опубликовал на Truth Social следующее:
«Почти все сходятся во мнении, что Федеральная резервная система должна снижать ставки как можно скорее». Пауэлл, человек, известный своей склонностью опаздывать, вероятно, снова все испортит – но кто знает???»
Тем не менее, Пауэлл не меняет курс. Он придерживается стратегии «более высоких ставок в течение длительного времени», сохраняя ставку федеральных фондов в диапазоне от 4,25% до 4,50%. Его оправдание? Продолжающаяся инфляция, связанная с тарифами, и столь жеtronэкономика. Но Уолл-стрит закладывает в цены лишь 2,7 снижения ставок в 2025 году, и ожидания относительно краткосрочного облегчения ситуации угасают.
Если Пауэлл будет придерживаться своей позиции, доходность облигаций может продолжить расти, превысив опасную зону в 5%, что приблизит рынки к полномасштабной распродаже. Это может серьезно ударить по потребительскому кредитованию, повысить ипотечные ставки выше нынешних 7,5% и свести на нет любое восстановление рынка жилья. Инвестиции в бизнес также пострадают из-за роста стоимости финансирования, а первые признаки уже указывают на замедление роста ВВП из-за тарифного давления в первом квартале.
Потребители, на долю которых приходится 70% ВВП США, также могут сократить потребление, особенно учитывая, что инфляция по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2%. Обвал рынка облигаций может задушить экономику, и если Пауэлл в ближайшее время не предпримет никаких действий, его будут винить… громко.
Но есть один нюанс. Слишком раннее снижение процентных ставок, особенно с учетом того, что тарифы, вероятно, повысят индекс потребительских цен на 1%, чревато повторным спровоцированием инфляции, возможно, даже более сильной, чем в роковом 2008 году. Пауэлл ясно дал понять, что не поддастся политическим уловкам. Тем не менее, если рынок облигаций рухнет, у него может не остаться выбора.
Если ситуация выйдет из-под контроля, США могут столкнуться с кризисом обслуживания долга. Прогнозируемый defiв 2 триллиона долларов к 2025 году и текущие процентные платежи (уже составляющие 15% бюджета) станут непосильными. Это означает сокращение расходов в других областях, новые понижения кредитного рейтинга и, возможно, еще один удар по доверию к Казначейству.
Существует также угроза для банков. Те, кто владеет низкодоходными облигациями, купленными в годы «легких денег», особенно небольшие региональные банки, понесут огромные убытки. Мы уже видели это на примере Silicon Valley Bank в 2023 году. Следующий случай может оказаться не таким простым для сдерживания.
