Quando apostar em ações americanas se torna um exagero?

Investidores profissionais na Europa, Ásia e outros lugares estão começando a entrar em pânico com o quanto estão expostos a ações americanas, e a maioria deles não tem ideia de como reduzir suas posições sem arruinar tudo. Essa superexposição não foi planejada.

Simplesmente aconteceu, lenta e silenciosamente, ao longo de anos de busca incessante pelos mercados americanos sempre que o resto do mundo demonstrava instabilidade. Mas agora, com Donald Trump de volta à Casa Branca e os mercados globais apresentando sinais de instabilidade, esse velho hábito está se tornando um problema.

Durante décadas, investir nos EUA era a opção mais segura para quem administrava grandes carteiras de investimentos. Fabiana Fedeli, diretora de investimentos em ações da M&G Investments, afirmou: "Quando você não sabia para onde ir, os EUA eram a escolha certa."

Ela explicou que ninguém nunca foi demitido por investir demais em ações americanas. Era assim que o investimento costumava ser seguro. Mas agora, enquanto países como a Turquia e o Reino Unido enfrentam as consequências de seus próprios experimentos econômicos peculiares, os EUA estão fazendo o mesmo. E o prejuízo é maior porque os ativos americanos representam a maior parte da maioria das carteiras de investimento.

O domínio de Wall Street começa a gerar alarmes

A discussão agora gira em torno de como deveria ser a nova exposição “neutra”. Todos querem saber a mesma coisa: o que é demais? Atualmente, cerca de 70% do índice médio dos mercados desenvolvidos é composto por empresas americanas.

Isso faz sentido se os EUA estiverem gerando grandes retornos e mantendo a estabilidade política. Mas as coisas mudaram. O setor de tecnologia — que tem sido o principal motor desses retornos — foi construído sobre o mesmo comércio global que Trump agora está tentando reverter.

Os concorrentes globais estão a alcançar-nos. Ao mesmo tempo, o caos político e a fragilidade das instituições começam a assustar os investidores. Os gestores de fundos europeus, que antes eram os mais agressivos na perseguição ao mercado americano, estão finalmente a recuar.

Esse temor começa a se manifestar. Após uma queda acentuada nos mercados no verão passado, a preocupação com a exposição concentrada aos EUA explodiu. O Société Générale agora está promovendo o que chama de “Grande Rotação”, uma mudança de foco dos ativos americanos para outras regiões. E não é apenas conversa.

George Saravelos, chefe global de pesquisa de câmbio do Deutsche Bank, afirmou: "As evidências de fluxo até o momento apontam, na melhor das hipóteses, para uma desaceleração muito rápida das entradas de capital dos EUA e, na pior das hipóteses, para um desinvestimento ativo contínuo em ativos americanos". Ele acrescentou que os investidores estrangeiros estão basicamente em uma "greve de compras", a julgar pelo pouco que estão investindo em ETFs com alta exposição aos EUA.

Investidores globais buscam o novo normal

A verdadeira questão é que ninguém concorda sobre qual seria o nível ideal de exposição aos EUA. Fabiana disse que seus clientes na Europa e na Ásia não estão perguntando se devem reequilibrar seus portfólios, mas sim como. Ela afirmou que os investidores americanos ainda estão focados em seus próprios mercados internos e presumem que tudo voltará ao normal em breve. Ela não acredita que isso vá acontecer.

Ela também sugeriu uma estratégia diferente. Em vez de traco tamanho do mercado, alguns acreditam que a exposição deveria refletir a contribuição de cada país para o PIB global. Isso reduziria a alocação dos EUA para cerca de 25%, talvez 30% se considerarmos a participação da China devido à sua baixa acessibilidade.

Mas até Fabiana admitiu: "É improvável que chegue a 30% durante a minha vida". Essa mudança exigiria uma reformulação completa da forma como o capital é gerido globalmente.

Uma meta mais realista seria 55%, com base na estimativa do Société Générale de que as empresas americanas geram aproximadamente essa porcentagem dos lucros mundiais. Talvez um pouco mais, porque o mercado americano é mais líquido. Mas ainda assim é uma queda significativa em relação aos atuais 70%.

Qualquer movimento significativo para fora dos EUA não acontecerá da noite para o dia. Ninguém espera uma venda massiva. A mudança provavelmente virá do destino dos novos investimentos. Se eles começarem a fluir para a Europa, Ásia ou mercados emergentes, o equilíbrio mudará com o tempo.