O dólar americano se distancia dos rendimentos dos títulos do Tesouro em uma divergência rara

A forte correlação entre o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA foi rompida pela primeira vez em anos, e os investidores não estão ignorando o fato.

Desde o início de abril de 2025, quando odent Donald Trump introduziu suas novas tarifas do "dia da libertação", o rendimento dos títulos de 10 anos subiu de 4,16% para 4,42%, mas o dólar não acompanhou essa tendência, caindo 4,7% em relação a uma cesta de outras moedas importantes.

Esse tipo de desequilíbrio não era visto desde meados de 2022 e está forçando investidores e fundos a repensarem suas estratégias de proteção contra a volatilidade.

Segundo o Financial Times, o padrão usual era simples: o aumento dos rendimentos significava umatronforte, o que atraía capital estrangeiro e impulsionava o dólar. Mas, neste momento, essa história não se sustenta. Os investidores questionam o motivo por trás do aumento dos rendimentos, e não é confiança. É preocupação.

Preocupações com defiexplosivos, uma classificação de crédito rebaixada, ataques ao Fed e políticas imprevisíveis estão transformando o que deveria ser um sinal de força em um sinal de alerta.

Trump pressiona Powell enquanto temores sobre a dívida afetam a credibilidade dos EUA

As políticas de Donald Trump estão impulsionando essa crise. Seu projeto de lei tributária pode ter sido aprovado, mas causou danos. Agravou o defie a Moody's não ficou nada satisfeita. Rebaixou a classificação de crédito dos EUA, o que aumentou ainda mais a pressão sobre os preços dos títulos.

O custo de assegurar a dívida dos EUA contra o incumprimento está agora no mesmo nível que o da Grécia e da Itália, dois países com os quais ninguém quer ser comparado financeiramente.

Mas Trump não parou por aí. Ele convocou do Federal Reserve, Jay Powell, à Casa Branca nesta sexta-feira e mentiu ao afirmar que lhe disse categoricamente que não cortar as taxas de juros era um "erro", enquanto a declaração de Powell dizia que ele nem sequer deixou a conversa chegar a esse ponto.

Ainda assim, essa reunião abalou os investidores, especialmente devido ao que Michael de Pass, chefe global de negociação de taxas de juros da Citadel Securities, explicou: a força do dólar sempre veio da confiança nas instituições americanas. 

“O Estado de Direito, a independência dos bancos centrais e uma política previsível — esses são os componentes que fazem do dólar a moeda de reserva.” Mas agora, acrescentou ele, “uma grande preocupação para os mercados neste momento é se estamos minando a credibilidade institucional do dólar.”

Essa perda de confiança está se refletindo em todos os lugares. do UBS, Shahab Jalinoos, explicou que quando os rendimentos sobem por razões válidas — como umtroncrescimento — issotraccapital. Mas quando sobem porque as pessoas estão preocupadas com o risco, isso causa saídas de capital. 

“Se os rendimentos estão subindo porque a dívida dos EUA está mais arriscada, devido a preocupações fiscais e incertezas políticas, ao mesmo tempo o dólar pode se desvalorizar”, disse Shahab. E é exatamente isso que está acontecendo.

Investidores se protegem contra o dólar, recorrendo ao ouro e a moedas seguras

A atual crise também está remodelando as estratégias de portfólio em todo o mundo. Andreas Koenig, chefe global de câmbio da Amundi, afirmou que isso representa um problema para quem dependia do dólar para equilibrar seus portfólios. “Quando o dólar é um fator de equilíbrio, você tem um portfólio estável. Se, de repente, o dólar passa a estar correlacionado, o risco aumenta.” Essa frase está sendo repetida em todas as mesas de operações neste momento.

Analistas do Goldman Sachs afirmaram em nota divulgada na sexta-feira que a combinação incomum de dólar mais fraco, juros mais altos e queda nos preços das ações está prejudicando as duas principais ferramentas usadas para proteger contra a volatilidade. Com os três fatores agora se movendo na direção oposta, as carteiras de investimentos ficam mais expostas.

Fundos e gestores de ativos estão reagindo rapidamente. Muitos estão agora protegendo suas posições em dólar de forma mais agressiva, e alguns estão até mesmo vendendo a descoberto a moeda. 

Jalinoos, do UBS, alertou: "Quanto maior a incerteza política, maior a probabilidade de os investidores aumentarem seus índices de hedge". E quando os índices de hedge aumentam em toda a enorme quantidade de ativos denominados em dólares, "estamos falando de muitos bilhões de dólares em vendas [de dólares americanos]", acrescentou.

Essa corrida por proteção já está se refletindo nas posições de mercado. O Goldman Sachs afirmou que a melhor estratégia agora é esperar uma maior desvalorização do dólar, especialmente em relação ao euro, ao iene e ao franco suíço – moedas que se valorizaram nas últimas semanas.

Eles também recomendaram um aumento na exposição ao ouro, afirmando que a situação atual "cria uma basetronpara alguma alocação em ouro"