O IPC, o PCE e o PPI centrais dos EUA registam aumentos de inflação pela primeira vez desde 2022. O que se segue para a Reserva Federal?

A Reserva Federal está de frente para o seu pior cenário. Todos os três principais indicadores de inflação – Índice de Preços ao Consumidor Central (IPC), Despesas de Consumo Pessoal (PCE) e Índice de Preços ao Produtor (PPI) – estão a subir em conjunto pela primeira vez desde fevereiro de 2022.

Os dados de ontem confirmaram o que muitos temiam: a inflação não é apenas teimosa; está a regressar. A questão agora é simples – o que faz a Reserva Federal a seguir?

Inflação IPCP A inflação, a métrica preferida da Reserva Federal, subiu para 2,8% em outubro. Isto é um aumento em relação ao seu mínimo recente de 2,6% em julho. Para um banco central que passou quase dois anos a tentar trazer a inflação de volta ao seu alvo de 2%, isto não são boas notícias.

Os dados anualizados são ainda piores. A inflação do PCE central de um mês está a chegar aos 4%, enquanto a figura de três meses voltou a estar acima de 2%.

A inflação do IPC central ficou em 3,3% em outubro, um aumento em relação aos 3,2% do mês anterior. Esse foi o 42.º mês consecutivo em que o IPC central permaneceu acima de 3%. Se isso não grita persistência, nada o faz.

Desde o início dos anos 90 que a inflação não estava tão enraizada durante tanto tempo. E a inflação composta desta forma não é algo que a Reserva Federal possa ignorar.

O aumento dos salários e dos custos habitacionais adiciona mais calor

O crescimento salarial é outro fator que mantém a inflação viva. As empresas estão a pagar mais pelo trabalho, e estes custos acabam inevitavelmente por ser repassados aos consumidores. Este é um padrão claro. Salários mais elevados significam preços mais elevados para bens e serviços, mantendo a inflação viva.

Os custos habitacionais são outro culpado. Apesar das previsões anteriores de arrefecimento das rendas, os custos relacionados com a habitação aumentaram 0,4% em outubro. A habitação é uma parte enorme da cesta de inflação e, quando as rendas sobem, a inflação sobe com elas. Esta dinâmica tem alimentado o fogo mesmo enquanto outros setores arrefecem.

Quando a Reserva Federal começou a aliviar a sua política monetária no início deste ano, os mercados financeiros responderam como se os aumentos de taxas nunca tivessem acontecido.

Este “pivot da Reserva Federal” criou condições financeiras mais frouxas, o que, ironicamente, ajudou a inflação a persistir. Agora, com as métricas de inflação a subir, a Reserva Federal está entre a cruz e a espada.

Um flashback para a 70s

Presidente do Fed Jerome Powell não está exatamente a esconder a sua preocupação. Ele disse recentemente que o banco central não tem pressa em cortar as taxas, sinalizando uma abordagem mais cautelosa.

“Estamos a observar os dados”, disse Powell, mas os dados não são exatamente amigáveis. A análise da inflação do PCE pinta um quadro igualmente sombrio. Os números anualizados de um mês, três meses e seis meses estão todos a apontar para uma taxa de inflação de 3%. Esta tendência não apoia qualquer noção de atingir o alvo de 2% da Reserva Federal em breve.

A situação tem paralelos inquietantes com a década de 1970. Naquela altura, a inflação caiu de 12% em 1975 para 4% em 1976, apenas para subir para 15% até 1980. A história mostra que a inflação volta frequentemente com vingança se não for gerida agressivamente.

A Reserva Federal sabe disto, mas enfrenta uma enorme pressão para não corrigir em excesso e desencadear uma recessão. Enquanto isso, o Índice de Preços ao Produtor também está em tendência de alta, o que é um mau presságio para os preços ao consumidor.

O PPI mede o que os produtores pagam pelos bens, e o aumento do PPI frequentemente leva a preços mais elevados para os consumidores. É uma reação em cadeia, e já está em curso.

O Ouro e os mercados respondem

Os mercados já estão a reagir ao dilema da Reserva Federal. Ouro, um ativo de refúgio clássico, subiu pelo quarto dia consecutivo, negociando perto dos 2.665 dólares por onça na sexta-feira. O dólar mais fraco é parcialmente responsável, tornando o ouro mais barato para compradores internacionais. Mas também se trata do aumento dos receios de instabilidade económica.

As tensões geopolíticas estão a adicionar lenha para a fogueira. O Presidente Russo Vladimir Putin alertou para ataques a “centros de tomada de decisão” ucranianos, o que só aumentou a procura por ativos de refúgio como o ouro. Ao mesmo tempo, os mercados de swaps estão a apostar numa probabilidade de 60% de que a Reserva Federal volte a cortar os custos de empréstimo no próximo mês.

Isso pode impulsionar ainda mais o ouro, já que taxas mais baixas tornam ativos sem rendimento como o ouro mais atrativos. Mas a fraqueza do dólar não se deve apenas à geopolítica. É também um reflexo da diminuição da confiança na Reserva Federal.

O Índice Spot do Dólar caiu 0,2% na sexta-feira e está em baixa de 1,1% para a semana. Outros metais preciosos como a prata, o platino, o paládio e também mercado de criptomoedas estão a subir, mostrando como a incerteza se está a alastrar.