A saga do Tether USDT: A Tether está realmente por trás dos rallies do Bitcoin?

Resumo TL;DR

• A Tether realmente detém ativos equivalentes a cada USDT em circulação?
• Documentos relacionados ao caso de abril de 2019 da empresa-mãe iFinex podem ajudar a esclarecer.
• Exchanges como Coinbase, Bitstamp e outras grandes plataformas não suportam Tether.
• O vice-CEO da Deltec garante que a Tether é lastreada por uma reserva “maior do que a que está em circulação”.

O debate de longa data sobre a manipulação do mercado de criptomoedas pela Tether com USDT está ressurgindo no meio do recente rally no mercado. A Tether Ltd., a empresa por trás da maior stablecoin, USDT, foi acusada várias vezes de inflacionar o preço do Bitcoin, especialmente, com sua emissão maciça de moedas – que supostamente não é totalmente lastreada, segundo alegações. Recentemente, um autor anônimo publicou novas alegações, narrando como a stablecoin desempenhou um papel significativo no mercado de Bitcoin e como tudo se tornará uma confusão para a principal criptomoeda, caso a bolha da Tether estoure eventualmente.

Mas a Tether está realmente inflacionando o preço do Bitcoin? Quão verdadeiras são essas alegações?

A história do Tether USDT

Como uma stablecoin atrelada ao dólar americano, cada USDT emitido no mercado supostamente é lastreado pela Tether com $1 ou um ativo equivalente em valor. O site da Tether afirma:

Cada token Tether é sempre 100% lastreado por nossas reservas, que incluem moeda tradicional e equivalentes em dinheiro e, de tempos em tempos, podem incluir outros ativos e recebíveis de empréstimos feitos pela Tether a terceiros, que podem incluir entidades afiliadas (coletivamente, “reservas”)

Mesmo assim, uma grande pergunta permanece: a Tether realmente detém dólares americanos ou ativos equivalentes a cada USDT atualmente em circulação (25,19 bilhões de USDT por Coinmarketcap)? Embora a Tether tenha fornecido uma página de transparência que detalha a emissão da stablecoin e as reservas, muitas pessoas, incluindo o autor anônimo, duvidam que os dados sejam verdadeiros. Inicialmente, a fonte apontou o caso em andamento com a iFinex – a empresa-mãe da Tether e da exchange Bitfinex – e o Procurador-Geral de Nova York (NYAG).

Em abril de 2019, o Procurador-Geral de Nova York (NYAG) solicitou à iFinex que fornecesse alguns documentos sobre as operações da Tether e da exchange de criptomoedas para auxiliar em uma investigação que suspeitava que a Bitfinex estava tentando “esconder a aparente perda de $850 milhões de fundos de clientes e corporativos misturados”. Mesmo antes do lançamento oficial da investigação, a fonte afirmou que o promotor já havia solicitado à Tether que fornecesse documentos sobre suas operações, emissão, gestão e contabilidade do USDT.

A partir desse ponto, a Tether apresentou objeções legais para atrasar a transferência dos documentos ao promotor até julho de 2020, quando o Tribunal Supremo de Nova York recusou seu recurso, estabelecendo 15 de janeiro como prazo final para a entrega dos documentos solicitados. No entanto, na última audiência judicial em 15 de janeiro, o prazo foi adiado por mais 30 dias, pois o documento judicial observou que ainda havia “itens suplementares acordados que precisam ser concluídos”, embora as empresas tenham “largamente concluído a produção de documentos e tenham fornecido um volume substancial de material ao gabinete do procurador-geral.”

O Tether USDT pode afetar o Bitcoin e o mercado de criptomoedas?

Vale ressaltar que o Tether USDT é a maior stablecoin e a terceira maior em valor no mercado de criptomoedas. A stablecoin cresceu tanto que se tornou a principal moeda de entrada para o mercado de cripto. Muitos traders e investidores preferem comprar Bitcoin mais rapidamente usando a stablecoin, bem como proteger seu capital da volatilidade. Por si só, o mercado de criptomoedas também depende da stablecoin – principalmente do USDT, o que explica em parte a razão por trás da emissão maciça da moeda. No entanto, o autor anônimo acredita que isso pode se tornar um problema para o Bitcoin e para o mercado de criptomoedas.

Para o autor, o Tether USDT é de alguma forma fraudulento e impactará significativamente o valor de mercado do Bitcoin caso o tribunal confirme as atividades fraudulentas da empresa. No relatório, foi ainda afirmado que a Tether passou a cunhar um número massivo de USDT a partir do momento da investigação até o prazo anterior de divulgação em 15 de janeiro. “Isso é consistente com a suposição de que, à medida que os vários recursos rejeitados pela Tether Ltd. tentavam emitir tokens cada vez mais rápido para maximizar a quantidade de valor que poderia extrair do ecossistema de criptomoedas antes de ser fechado”, lê-se no relatório, apontando as cunhagens massivas de USDT em um gráfico. 

Outro ponto mencionado no artigo é o fato de que as Bahamas publicam o valor real das moedas estrangeiras mantidas nos bancos locais mensalmente. A Deltec foi nomeada como o banco da Tether USDT e também está sediada nas Bahamas. No entanto, houve alguma inconsistência entre o volume de fundos publicado pelo banco central e o da Tether.

O número de moedas estrangeiras mantidas por todos os bancos nas Bahamas aumentou apenas em $600 milhões (de $4,7 bilhões para $5,3 bilhões) entre janeiro e setembro de 2020. No entanto, no mesmo período, a stablecoin lastreada em dólar americano aumentou de $4,6 bilhões para $10 bilhões, o que representa um acréscimo de quase $5,4 bilhões.

Talvez, uma pergunta do autor: Então, se todos os bancos nas Bahamas não compensaram o aumento do USDT durante esse período declarado, como a Deltec poderia afirmar que os fundos estão lastreados? 

Exchanges de criptomoedas e USDT

O autor anônimo observou ainda que o Tether USDT não é suportado em exchanges reguladas como Coinbase, Bitstamp e outras plataformas. Essas exchanges não suportam o uso de USDT para comprar criptomoedas. Em vez disso, as negociações são realizadas usando moedas fiduciárias como o dólar americano, o euro, a libra esterlina e a stablecoin USD Coin (USDC). De acordo com o artigo, as exchanges provavelmente veem o USDT como uma ferramenta de risco e decidem não trabalhar com ele. 

Para outras exchanges não bancárias como Binance, Bit-Z e HitBTC – que veem mais volumes do que a Coinbase – a maioria das negociações é realizada usando a stablecoin Tether. Elas não suportam compras diretas de criptomoedas usando moedas fiduciárias. Considerando seu volume de negociação gigantesco, o autor opinou que o USDT constitui uma parte crítica do Bitcoin e de todo o mercado de criptomoedas em geral. Portanto, uma agitação para a Tether poderia ter um impacto drástico no mercado.

A refutação: Aqui está o que você também deve saber

Diz-se que a “demanda” é um dos principais fatores que aumentam o preço de um ativo, e isso também pode ser visto em jogo neste caso. O Bitcoin tem subido gradualmente para o mainstream nos últimos anos, o que se traduz de alguma forma em mais interesse e demanda pela criptomoeda. Agora, a maioria das grandes exchanges, como a Binance, permite o uso de USDT para compra de cripto, o que explica o aumento na emissão de USDT. Por si só, a demanda pelo Bitcoin está causando o aumento na cunhagem de USDT e não o contrário.

Por exemplo, houve evidentemente muitas instituições e investidores de varejo comprando Bitcoin no ano passado, o que provavelmente empurrou o preço da criptomoeda para cima. Assim, a demanda pela criptomoeda na época também causou um pico na emissão de USDT. Como visto em exchanges como a Binance, muitas pessoas no mercado usam principalmente a stablecoin Tether para comprar criptos e algumas pessoas também querem proteger seu capital em BTC comprando a stablecoin. Isso também é evidente, pois o Tether USDT não foi a única stablecoin que registrou crescimento.

A segunda maior stablecoin, USDC, também notou um crescimento considerável que quase espelha o do USDT em um gráfico ano a ano, se não maior. Para colocar isso em perspectiva, a capitalização de mercado do Tether USDT aumentou 438,7% de 28 de janeiro de 2020 até o presente, enquanto o USDC aumentou 1.112% no mesmo período. Julgando por isso, pode-se dizer que havia realmente mais demanda por stablecoins e não apenas a Tether cunhando mais stablecoins à vontade. 

Caso bancário da Tether

O autor anônimo pode ter levantado um ponto válido sobre a discrepância nas moedas estrangeiras mantidas por todos os bancos nas Bahamas e na reserva de ativos da Tether. No entanto, o banco bahamiano, Deltec, recentemente informou que todas as stablecoins emitidas pela Tether são totalmente lastreadas.

Cada Tether é lastreado por uma reserva, e sua reserva é maior do que a que está em circulação… Podemos ver isso de primeira mão, então posso confirmar que… se [o autor do post] tivesse feito um pouco de esforço para ir e cavar um pouco sobre o tamanho do mercado bancário bahamiano, [ele] teria descoberto que o conjunto total de bancos tem cerca de $200 bilhões em ativos, acredito. E nós fazemos parte disso…

Gregory Pepin, vice-CEO da Deltec

Ao refutar a alegação do autor de que os bancos nas Bahamas não detêm muito volume como ativos da Tether, Pepin observou que eles não podiam manter dólares bahamianos nem atender clientes domésticos, pois não possuem uma licença de corretor autorizado.

Resumo

Do ponto de vista do autor, parece que comprar Bitcoin com Tether USDT significa obter BTC ou outras criptomoedas de graça – isso se o USDT estiver sendo impresso maciçamente à vontade, sem nenhum dinheiro ou ativo equivalente para lastreá-lo. No entanto, esse provavelmente não é o caso, pois o aumento do USDT em circulação corresponde ao de outras stablecoins, o que significa que havia uma demanda geral de mercado por elas. Então, quando essas moedas são cunhadas para atender à demanda, há mais probabilidade de um rally iminente. 

Enquanto isso, também vale mencionar que a Tether não é a empresa mais transparente do mercado. No entanto, mesmo que o caso judicial em andamento detecte inconsistências no relatório da Tether, provavelmente não destruirá o mercado como pintado pelo autor anônimo. Nem é preciso perguntar: como um ativo de $25 bilhões é responsável pela capitalização de mercado de $564 bilhões do Bitcoin?