A queda da bolsa de valores levou Wall Street a falar em "ponto com 2.0"

O mercado de ações tem passado por uma montanha-russa bizarra desde o início de 2025, e isso deixou Wall Street em pânico. Bem, todos menos Warren Buffett. De qualquer forma, o S&P 500 e o Nasdaq 100 caíram mais de 10%, e as ações do "Magnificent 7" estão com um desempenho tão ruim que se tornaram uma espécie de vergonha.

Os investidores agora usam uma expressão em comum: bolha da internet 2.0. O momento não é aleatório. Este mês marca 25 anos desde que a bolha original da internet estourou e dizimou trilhões. Agora, em março de 2025, com odent Trump de volta à Casa Branca, os investidores estão vendo os mesmos sinais se repetirem — desta vez impulsionados pela inteligência artificial.

Desta vez, a alta começou em outubro de 2022, quando as ações se recuperaram de suas mínimas. Nos 16 meses seguintes, o S&P 500 subiu 72%, adicionando mais de US$ 22 trilhões em valor de mercado. Então, no mês passado, atingiu um pico e começou a cair novamente. O Nasdaq 100 caiu mais de 10%, entrando oficialmente em território de correção. Essa queda agora traz à tona memórias de 24 de março de 2000, quando o S&P 500 atingiu um recorde histórico que só seria alcançado novamente em 2007. Três dias depois, o Nasdaq 100 fechou em sua máxima histórica, depois despencou e permaneceu em queda por mais de 15 anos.

O colapso da IA ​​segue o mesmo roteiro da bolha das empresas ponto-com

A última vez que isso aconteceu foi em agosto de 1995, quando a Netscape Communications Corp. abriu seu capital. Esse IPO deu início a um boom tecnológico vertiginoso de cinco anos. Entre então e março de 2000, o índice S&P 500 quase triplicou. O Nasdaq 100 subiu mais de 700%. Então, tudo desmoronou. Em outubro de 2002, o Nasdaq havia perdido mais de 80% do seu valor e o S&P 500 havia caído pela metade.

No momento, são as ações de empresas de IA que estão impulsionando o crescimento. Grandes nomes da tecnologia como Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft e Nvidia estão investindo cash na construção de infraestrutura de IA. Segundo estimativas, somente neste ano, essas quatro empresas — Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft — gastarão cerca de US$ 300 bilhões em investimentos de capital para IA. E, apesar dos gastos, espera-se que elas ainda gerem um fluxo cash livre combinado de US$ 234 bilhões.

Isso representa uma grande diferença em relação a 2000. Naquela época, o boom foi construído sobre expectativas exageradas e startups sem dinheiro. Muitas empresas estavam perdendo cash rapidamente. "Havia um número enorme de empresas entre as 200 maiores em valor de mercado com taxa de consumo de caixa negativa", disse Ken Fisher, presidente da Fisher Investments. "O que define uma bolha é justamente a taxa de consumo de caixa negativa. Em 2000, as empresas eram simplesmente aceitas como boas; havia uma mentalidade de 'desta vez é diferente' por causa da internet."

Vinod Khosla, cofundador da Khosla Ventures, que estava presente durante a euforia inicial da bolha da internet, disse: “Os investidores têm duas emoções: medo e ganância. Acho que passamos do medo para a ganância. Quando se tem ganância, o que se obtém são avaliações indiscriminadas.”

E é exatamente isso que está acontecendo de novo. Wall Street está investindo dinheiro em tudo que tenha "IA" no comunicado de imprensa. Mas existe uma lacuna entre o lucro e o potencial. Assim como em 2000, as avaliações estão disparando.

Os investidores se lembram das mentiras da bolha da internet e agora veem o hype em torno da IA

O boom da IA ​​parece diferente no papel, mas a estrutura é a mesma. Daron Acemoglu, economista do MIT e ganhador do Prêmio Nobel, disse: "Havia muita expectativa em torno da internet, que se materializou muito antes de alguém ter um modelo de negócios para ganhar dinheiro com a internet. É por isso que tivemos o boom e o colapso da internet."

Durante a bolha da internet, as empresas falsificaram sua entrada no mercado. Algumas simplesmente adicionaram ".com" aos seus nomes para abrir o capital. Não havia lucros. Nem usuários reais. Apenas vibe. O índice Nasdaq Composite chegou a ter uma relação preço/lucro de 90 em 1999. Hoje, está em torno de 35, mas Wall Street sabe que esse número não conta toda a história. Naquela época, eles pararam até mesmo de usar métricas de avaliação tradicionais. Começaram a medir o sucesso por "cliques do mouse" e "visualizações". Foi a esse ponto que a coisa chegou.

Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise Financial, disse: "Lembro-me de corretores que dedicavam tanto tempo às suas contas pessoais quanto às de seus clientes. Eles ganhavam tanto com seus próprios investimentos quanto com seus salários."

Pelo menos 13 empresas do índice Nasdaq 100 estavam queimando cash em março de 2000, incluindo nomes como Amazon.com, XO, Dish, Ciena, Nextel, PeopleSoft e Inktomi. Isso não impediu que as pessoas comprassem ações de empresas deficitárias como Pets.com e Webvan.

Julie Wainwright, ex-CEO da Pets.com, lembrou-se da rapidez com que a mania se espalhou. "Foi uma corrida desenfreada", disse ela. A empresa recebeu um impulso em junho de 1999, quando a Amazon e outros investidores aplicaram US$ 50 milhões. "Logo depois disso, acho que outras sete empresas do ramo de produtos para animais de estimação receberam financiamento. Isso não fazia o menor sentido." A Pets.com abriu seu capital em fevereiro de 2000 e faliu em novembro.

Até mesmo os grandes nomes erraram. Steve Case, ex-CEO da AOL, levou adiante a fusão com a Time Warner em janeiro de 2000 — bem no auge. No papel, parecia umtron. Na prática, fracassou. A fusão afundou e, em 2009, tudo estava acabado.

“A internet foi uma ideia tão grandiosa, teve um impacto tão transformador na sociedade, nos negócios, no mundo, que aqueles que optaram pela segurança geralmente ficaram para trás”, disse Steve. “Isso leva a esse foco em investimentos maciços para garantir que você não fique para trás, alguns dos quais darão certo, muitos dos quais não darão certo.”

Wall Street assiste à história se repetir com dólares ainda maiores

Após o estouro da bolha da internet, bastaram alguns fatores para que toda a fantasia desmoronasse. O Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros para desacelerar o mercado. Em seguida, o Japão entrou em recessão. De repente, ninguém mais queria apostar em ações que davam prejuízo.

Jim Grant, fundador do Grant's Interest Rate Observer, disse: "Eles estavam certos em serem otimistas quanto às perspectivas de negócios da internet. Mas será que estavam certos em pagar, digamos, 10 vezes a receita da Sun Microsystems e perder cerca de 95% do dinheiro investido? Não."

E ele não está errado. A tecnologia por trás da crise acabou mudando o mundo. Mas os investidores não receberam o retorno. O momento foi errado. O risco foi estúpido.

Rob Arnott, fundador da Research Affiliates, disse: “Aconteceu gradualmente, ou seja, a adoção da internet. Os seres humanos são criaturas de hábitos, e a adoção da internet para a maioria de nós foi gradual. Hoje, usamos a internet para tudo. Em 2000, isso não era tão verdade.”

Mas isso não apaga as perdas. A bolha da internet eliminou cerca de US$ 5 trilhões. E os mesmos erros estão de volta em Wall Street — só que desta vez disfarçados de aprendizado de máquina. Se o roteiro se repetir, os grandes nomes podem sobreviver. O resto não. E quem ainda estiver no prejuízo serão aqueles que caíram na conversa fiada, mais uma vez.

Wall Street já viu esse filme antes. Agora, está se perguntando como ele termina desta vez.