Alemanha mantém rótulo de ‘homem doente da Europa’ enquanto a recuperação econômica se recusa a decolar

A Alemanha ainda não consegue se organizar. Apesar das enormes promessas de investimento e grandes mudanças fiscais que animaram os formuladores de políticas europeus, nada decolou.

A economia do país ainda está estagnada, e as esperanças de que a Alemanha pudesse tirar a zona do euro de sua estagnação estão rapidamente desaparecendo.

De acordo com a CNBC, os grandes planos anunciados no início deste ano agora estão sob escrutínio, com economistas perguntando o que deu errado... e se algo mudará em breve.

A agitação começou quando Berlim decidiu relaxar sua rigorosa regra de teto de dívida. Essa regra limitava quanto dinheiro o governo federal podia tomar emprestado a cada ano. Com a nova configuração, a Alemanha permitiu-se mais margem de manobra, especialmente para gastos com defesa e segurança.

Além disso, o governo lançou um fundo de €500 bilhões ($592 bilhões) destinado a projetos de infraestrutura e clima. Soou massivo. Mas os resultados no terreno ainda estão faltando.

Promessas do governo não se traduzindo em crescimento real

O produto interno bruto (PIB) da Alemanha cresceu apenas 0,3% no primeiro trimestre de 2025. Depois, encolheu 0,3% no segundo. Isso após contrações no ano inteiro em 2023 e 2024.

A zona do euro não teve muito melhor sorte — o PIB em toda a bloco passou de um crescimento de 0,6% no T1 para 0,1% no T2. Está lento em todos os lugares. Mas a Alemanha deveria liderar a recuperação. Isso não está acontecendo.

O membro do Conselho do Governo do Banco Central Europeu, Martins Kazaks, disse à CNBC no início deste mês que “a grande esperança está na Alemanha” quando se trata de gastos fiscais impulsionando o crescimento da região no próximo ano. O otimismo não é respaldado por resultados. A Alemanha não entregou.

Holger Schmieding, economista-chefe da Berenberg, disse que um “aumento significativo” em pedidos de defesa e atividade de infraestrutura havia tecnicamente começado. Mas, em suas palavras, “não estamos vendo isso fortemente nos dados de produção real ainda.”

Holger acrescentou que tudo estava indo conforme o esperado após a mudança na regra do teto de dívida, mas alertou que os gastos públicos estão sendo implementados mais lentamente do que muitos esperavam. “Na Alemanha, leva tempo para gastar dinheiro”, disse ele.

Enquanto parte do investimento está travada em projetos de longo prazo, outras escolhas de gastos estão agora atraindo mais perguntas. Franziska Palmas, economista sênior da Europa na Capital Economics, destacou que Berlim não está apenas impulsionando defesa e infraestrutura, mas também gastando em outras áreas.

“O governo não está apenas aumentando os gastos com defesa e infraestrutura,” disse Franziska , “mas também está usando parte do espaço fiscal adicional para financiar outros gastos.”

Déficit extra, pequenos resultados e arrasto regional

Franziska apontou que parte disso inclui cortes no imposto sobre eletricidade para empresas. Isso pode ajudar um pouco. Mas o resto — como complementos de pensão, saúde e benefícios sociais — está sendo usado para cobrir custos crescentes.

“Os gastos adicionais em saúde e pensões não impulsionarão a economia”, disse ela, “dado que refletem principalmente custos crescentes devido à demografia.”

Não há sinais reais de que todos esses gastos levarão a uma recuperação significativa em breve. Institutos econômicos alemães já reduziram as expectativas de crescimento para pouco acima de 1% para 2026. O BCE espera que a zona do euro como um todo cresça 1% naquele ano.

Holger não vê muito impacto além disso. Ele calculou que o estímulo da Alemanha pode impulsionar seu próprio PIB em 0,3 pontos percentuais. Isso poderia se traduzir em um aumento de 0,1% para a zona do euro mais ampla. A previsão de Franziska foi ainda mais baixa: ela espera que a Alemanha contribua apenas com 0,2% para o crescimento da zona do euro em 2026.

Enquanto isso, outros jogadores no bloco estão puxando em direções diferentes. Franziska disse que a economia da Espanha está crescendo mais rápido, ajudada pela imigração e mais empregos.

Cortes de juros do BCE também podem ajudar a impulsionar algum crescimento em toda a Europa. Mas outras forças estão segurando as coisas. Franziska alertou que as recentes tarifas dos EUA podem arrastar o PIB da zona do euro para baixo em 0,2%, e os próprios cortes orçamentários da França também podem prejudicar o crescimento.

Holger disse que a recuperação eventual da Alemanha ainda pode levantar outros um pouco. Ele espera um “efeito de confiança positivo modesto” da mudança da Alemanha “de sua mini-recessão até meados de 2024 para um crescimento significativo a partir do final de 2025”. Isso pode importar para seus vizinhos, especialmente porque a Alemanha é geralmente seu parceiro comercial mais importante.