Projetos DeFi com dificuldades de receita entram no escopo regulatório do BCE

O documento de março de 2026 do Banco Central Europeu (BCE) colocou os projetos DeFi sob o microscópio regulatório, somando-se a um período difícil em que a maioria dos projetos DeFi está enfrentando um tipo diferente de dor de cabeça ao tentar posting consistentemente níveis de receita que justifiquem a participação ou até mantenham a infraestrutura. 

O documento do banco central da UE nomeou especificamente Aave (o principal protocolo de empréstimo do Ethereum), MakerDAO (o protocolo por trás da stablecoin DAI), UniSwap (um dos primeiros AMMs e maiores DEXs) e Ampleforth como exemplos de tokens que são difíceis de cobrir com regulamentações existentes, como as leis Markets in Crypto-assets (MiCA), devido à ausência de 'intermediários centralizados que estejam sujeitos a regulamentações e possam ser responsabilizados'. 

BCE direciona tokens de governança DAO 

De acordo com o documento do BCE, ele rastreou dados e traçou o comportamento on-chain durante dois períodos em novembro de 2022 e maio de 2023, e descobriu que a distribuição de tokens de governança estava alinhada com documentos anteriormente publicados que afirmavam que a governança DeFi está concentrada entre pequenos grupos que detêm um forte controle sobre seus protocolos. 

No documento: 'Embora os tokens de governança sejam detidos por um número de endereços únicos de cinco ou seis dígitos, os 100 maiores detentores representam mais de 80% de todas as participações em tokens para os quatro protocolos.'

Um dos protocolos mencionados no documento do BCE, Aave, está envolvido em uma batalha de governança devido a por uma atualização altamente contestada para a V4. À medida que reportado pela Cryptopolitan, o fundador da Aave Chan Initiative, Marc Zeller, desafiou a legitimidade do processo de governança após a proposta de financiamento 'Aave Will Win' superar seu primeiro grande obstáculo de governança em 1º de março com uma estreita aprovação de 52,58%.

De acordo com Zeller, cuja ACI anunciou desde então que abandonaria o ecossistema Aave, três clusters, incluindo uma delegação do co-fundador da Aave Labs, Stani Kulechov, influenciaram o resultado. Suas declarações implicaram que Kulechov exerceu influência indevida para garantir esse voto, em linha com as alegações do BCE.

O documento também apontou que 3% dos tokens DAO da Uniswap e 22% dos tokens DAO da Aave eram detidos por CEXs e DEXs até outubro de 2022, com a ressalva de que seus pesquisadores não podiam diferenciar entre carteiras de propriedade da exchange e participações de clientes. 

O BCE insiste que 'a descentralização total não é alcançada' e que o DeFi existe em um espectro. 

Toda essa ambiguidade é a essência do porquê o BCE está abaixando a bandeira branca de sua incapacidade de apresentar um regime regulatório que leve em conta a natureza descentralizada dos protocolos DeFi. 

Protocolos DeFi não estão gerando lucros

Apesar das descobertas chamativas do documento do BCE, ele usou dados compilados em 2022 e 2023, e até 2026 a paisagem DeFi havia mudado radicalmente, com participantes originais como a Uniswap cedendo sua liderança inicial para novos entrantes como Hyperliquid e Pump.fun.

Mais de cinco anos após os picos do verão DeFi de 2021, os protocolos DeFi estão lutando em todas as frentes. O valor total bloqueado (TVL) no DeFi está em US$ 93 bilhões no momento da redação, uma queda de quase US$ 70 bilhões em relação a outubro do ano passado, quando retestou recordes históricos de quase US$ 180 bilhões estabelecidos em 2021. 

Os números são tão ruins em termos de receita também. Dos US$ 34 milhões de receita coletados por 1.301 protocolos rastreados nas últimas 24 horas, Tether e Circle responderam por mais de US$ 23 milhões. Entre Hyperliquid e Pump.fun, eles coletaram mais US$ 2 milhões, o que deixa US$ 9 milhões divididos entre os outros. 

A Uniswap contribuiu com US$ 126,944 para o total geral.

A Uniswap permanece no topo entre as DEXs em volume, processando mais de US$ 1 bilhão em volume spot nas últimas 24 horas, mas a Hyperliquid relatou quase US$ 6,4 bilhões no mesmo período. 

Aave, o líder da categoria de empréstimos mencionado no relatório do BCE, tem quase 4 vezes o TVL e as receitas publicadas pela Morpho, o próximo maior protocolo em sua categoria. 

Fechando o pelotão, Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic e Kairos Timeboost realmente registraram receitas negativas nas últimas 30 dias, com a Kairos caindo mais de US$ 200.000. 

O BCE está atrasado no quadro regulatório do DeFi

O BCE referiu-se ao quadro de 2024 da FSA dinamarquesa, que aconselha os reguladores a avaliar autonomia, imutabilidade de contratos inteligentes, intervenção humana e mecanismos de controle embutidos em sua abordagem para regular tokens DAO DeFi.

No entanto, ainda existe uma lacuna significativa entre as visões dos reguladores sobre esses tokens e como eles são apresentados por suas entidades emissores, como evidenciado pelas diferenças entre a paisagem DeFi estudada pelo BCE e o mercado atual. 

MakerDAO usa um nome diferente hoje em dia, e no que diz respeito ao Ampleforth, não é mais o token que era em 2022/2023.