Los proyectos DeFi que luchan con los ingresos entran en el ámbito regulatorio del BCE

El documento de marzo de 2026 del Banco Central Europeo (BCE) ha puesto el microscopio regulatorio sobre los proyectos DeFi, sumándose a un período difícil en el que la mayoría de los proyectos DeFi enfrentan un tipo diferente de dolor de cabeza cuando se trata de publicar consistentemente niveles de ingresos que justifiquen la participación o incluso mantengan la infraestructura. 

El documento del banco central de la UE nombró específicamente a Aave (el principal protocolo de préstamos de Ethereum), MakerDAO (el protocolo detrás de la stablecoin DAI), UniSwap (uno de los primeros AMM y los DEX más grandes) y Ampleforth como ejemplos de tokens que son difíciles de cubrir con regulaciones existentes como las leyes de Mercados de Criptoactivos (MiCA) debido a la ausencia de «intermediarios centralizados que estén sujetos a regulaciones y puedan ser responsabilizados». 

El BCE apunta a los tokens de gobernanza DAO 

Según el documento del BCE, rastreó datos y trazó el comportamiento en cadena durante dos períodos en noviembre de 2022 y mayo de 2023, y encontró que la distribución de tokens de gobernanza se alineaba con documentos previamente publicados que afirmaban que la gobernanza DeFi está concentrada entre pequeños grupos que mantienen un fuerte control sobre sus protocolos. 

En el documento: «Aunque los tokens de gobernanza están retenidos por un número de direcciones únicas de cinco o seis dígitos, los 100 principales titulares representan más del 80 % de todas las tenencias de tokens para los cuatro protocolos».

Uno de los protocolos mencionados en el documento del BCE, Aave, es estando envuelto en una batalla de gobernanza más una actualización muy disputada a V4. A informó Cryptopolitan, el fundador de la Iniciativa Aave Chan, Marc Zeller, desafió la legitimidad del proceso de gobernanza después de que la propuesta de financiación «Aave Will Win» superara su primer gran obstáculo de gobernanza el 1 de marzo con una estrecha aprobación del 52,58 %.

Según Zeller, cuyos ACI han anunciado desde entonces que abandonarían el ecosistema Aave, tres clústeres, incluida una delegación del cofundador de Aave Labs, Stani Kulechov, inclinaron el resultado. Sus declaraciones implicaron que Kulechov ejerció una influencia indebida para asegurar ese voto, en línea con las afirmaciones del BCE.

El documento también señaló que el 3 % de los tokens DAO de Uniswap y el 22 % de los de Aave eran retenidos por CEX y DEX a octubre de 2022, con la salvedad de que sus investigadores no pudieron diferenciar entre carteras propiedad del exchange y tenencias de clientes. 

El BCE insiste en que «la descentralización total no se ha logrado» y que DeFi existe en un espectro. 

Toda esa ambigüedad es la clave de por qué el BCE está echando la bandera blanca ante su incapacidad para presentar un régimen regulatorio que tenga en cuenta la naturaleza descentralizada de los protocolos DeFi. 

Los protocolos DeFi no están generando beneficios

A pesar de los hallazgos llamativos del documento del BCE, utilizó datos compilados en 2022 y 2023, y para 2026 el panorama DeFi había cambiado radicalmente, con participantes originales como Uniswap cediendo su liderazgo inicial a nuevos entrantes como Hyperliquid y Pump.fun.

Más de cinco años después de los máximos del verano DeFi de 2021, los protocolos DeFi están luchando en general. El valor total bloqueado (TVL) en DeFi está en 93.000 millones de dólares al momento de escribir, casi 70.000 millones de dólares menos que en octubre del año pasado, cuando volvió a tocar los récords históricos de casi 180.000 millones de dólares establecidos en 2021. 

Los números son igual de malos en términos de ingresos también. De los 34 millones de dólares en ingresos recaudados por 1.301 protocolos rastreados en las últimas 24 horas, Tether y Circle representaron más de 23 millones. Entre Hyperliquid y Pump.fun, recaudaron otros 2 millones, lo que deja 9 millones repartidos entre los demás. 

Uniswap contribuyó con $126,944 al total general.

Uniswap sigue en el primer lugar entre los DEX por volumen, procesando más de 1.000 millones de dólares en volumen spot en las últimas 24 horas, pero Hyperliquid reportó casi 6.400 millones de dólares en el mismo período. 

Aave, el líder de la categoría de préstamos mencionado en el informe del BCE, tiene casi 4 veces el TVL y los ingresos publicados por Morpho, el siguiente protocolo más grande en su categoría. 

Cerrando la lista, Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic y Kairos Timeboost realmente publicaron ingresos negativos en los últimos 30 días, con Kairos cayendo más de 200.000 dólares. 

El BCE va retrasado en el marco regulatorio DeFi

El BCE se refirió al marco de 2024 de la FSA danesa, que aconseja a los reguladores evaluar la autonomía, la inmutabilidad de los contratos inteligentes, la intervención humana y los mecanismos de control integrados en su enfoque para regular los tokens DAO DeFi.

Sin embargo, sigue habiendo una brecha significativa entre las visiones de los reguladores sobre estos tokens y cómo son presentados por sus entidades emisoras, como lo evidencian las diferencias entre el panorama DeFi estudiado por el BCE y el mercado actual. 

MakerDAO se conoce con un nombre diferente estos días, y en cuanto a Ampleforth, ya no es el token que era en 2022/2023.