Os bancos centrais continuam com os cortes nas taxas de juros, à medida que os riscos para a economia global aumentam

Os bancos centrais de todo o mundo estão em alerta máximo, ajustando as taxas de juros para ajudar a economia global a evitar alguns impactos severos.

Em outubro, os bancos centrais do Canadá, da Nova Zelândia e o Banco Central Europeu decidiram reduzir as taxas de juros. O Canadá e a Nova Zelândia cortaram em 50 pontos-base cada, enquanto o Banco Central Europeu optou por um corte de 25 pontos-base.

O Japão manteve-se firme, mantendo suas taxas inalteradas, e o Fed dos EUA, juntamente com bancos da Austrália, Suíça, Noruega e Reino Unido, sequer realizaram uma reunião para definir as taxas neste mês. Agora, todos se perguntam quanto tempo esse ciclo de cortes vai durar e qual será a profundidade desses cortes. 

Mercados emergentes adotam cortes de juros

A eleição nos EUA só aumenta a expectativa. Com a expectativa generalizada de que o Fed reduza as taxas de juros em mais 25 pontos-base na quinta-feira, o resultado da eleição pode mudar tudo rapidamente. A vitória de Kamala Harris pode significar a continuidade das políticas atuais, mantendo o crescimento e a inflação estáveis ​​nos Estados Unidos.

Mas, se Donald Trump sair vitorioso, sua abordagem com forte imposição de tarifas poderá alimentar a inflação e potencialmente limitar a capacidade do Fed de reduzir ainda mais as taxas de juros. Os mercados emergentes também não perderam tempo. Dos 18 bancos centrais de economias em desenvolvimento que realizaram reuniões em outubro, 13 discutiram suas agendas de definição de taxas de juros.

Seis bancos, incluindo os da China, Coreia do Sul, Tailândia, Filipinas e Chile, reduziram suas taxas em 25 pontos-base cada, enquanto a Colômbia optou por um corte de 50 pontos-base.

A Rússia, destacando-se em meio a uma onda de cortes, elevou as taxas em 200 pontos-base, alegando diferentes pressões internas, enquanto os seis bancos restantes decidiram manter as taxas estáveis.

Essas medidas deram um bom impulso aos títulos de mercados emergentes. No entanto, como acredita Jean Boivin, diretor do BlackRock Investment Institute, "Acreditamos que esses cortes nas taxas de juros podem ser interrompidos em breve" 

Vamos analisar: desde janeiro, os cortes nas taxas de juros nos mercados emergentes atingiram um total impressionante de 1.710 pontos-base em 42 ajustes, superando em muito os 945 pontos-base do ano passado. Por outro lado, os mercados emergentes também viram os aumentos totais das taxas de juros chegarem a cerca de 1.300 pontos-base este ano, em uma tentativa de manter a inflação sob controle.

O relatório do FMI sobre a inflação apresenta resultados mistos

O Fundo Monetário Internacional (FMI) divulgou um novo relatório sobre a inflação este mês, e é evidente que há notícias boas e ruins. Primeiro, as boas: parece que a luta contra a inflação está funcionando — em grande parte. As taxas de inflação, que atingiram o patamar alarmante de 9,4% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2022, devem cair para 3,5% até o final de 2025, o que está em linha com as médias pré-pandemia.

Se essa tendência se confirmar, será uma ótima notícia para os bancos centrais, pois significa que eles podem flexibilizar a política monetária. No entanto, mesmo com a inflação sob controle, os riscos econômicos globais estão longe de desaparecer. Tensões no Oriente Médio, instabilidade no mercado de commodities e conflitos em países de baixa renda e em desenvolvimento já estão prejudicando as perspectivas de crescimento.

Mas eis uma reviravolta: apesar de todos esses choques, a economia global tem se mostrado surpreendentemente resiliente. A projeção de crescimento do FMI para 2024 e 2025 se mantém estável em torno de 3,2%, enquanto a economia dos EUA deve crescer 2,8% este ano, desacelerando para sua taxa potencial até 2025.

As economias avançadas da Europa poderão apresentar um ligeiro aumento de crescimento no próximo ano, embora isso não represente uma recuperação significativa. As economias emergentes e em desenvolvimento permanecem estáveis, com um crescimento projetado em torno de 4,2% para 2024 e 2025, impulsionado pelo desempenho resiliente na Ásia emergente.

Então, o que está por trás dessa montanha-russa da inflação? O FMI afirma que uma combinação de choques pós-pandemia, aumentos na demanda global e picos nos preços das commodities devido à guerra na Ucrânia se uniram para impulsionar os preços. Agora, à medida que essas perturbações diminuem e a demanda arrefece, a inflação está voltando a cair.

A recuperação do mercado de trabalho também desempenhou um papel importante, com o aumento da imigração ajudando a melhorar a oferta de mão de obra, mantendo a inflação sob controle sem causar um grande impacto na atividade econômica.

Mas, como diz o ditado, não se acomode demais. Os riscos ainda persistem. O FMI destaca os potenciais problemas decorrentes de mais conflitos regionais, políticas comerciais equivocadas e condições financeiras globais restritivas. Alerta que, se os bancos centrais mantiverem as taxas de juros muito elevadas por muito tempo, o crescimento econômico poderá estagnar e os sistemas financeiros, já fragilizados, poderão enfrentar desafios ainda maiores.

Mudanças de política

O relatório do FMI aponta para uma “tripla mudança” que poderia ajudar a estabilizar a economia global. A primeira mudança — o afrouxamento monetário — já está em curso. Desde junho, os principais bancos centrais começaram a reduzir as taxas de juros, visando uma postura neutra.

Com o arrefecimento do mercado de trabalho, esses cortes nas taxas de juros estão proporcionando algum alívio sem provocar um aumento acentuado do desemprego, embora os sinais de aumento das taxas de desemprego indiquem que mais ajustes podem ser necessários para evitar uma desaceleração econômica.

Juros mais baixos nas economias avançadas são uma boa notícia para os mercados emergentes, já que suas moedas tendem a se valorizar em relação ao dólar, reduzindo a inflação importada. Esse cenário pode facilitar o enfrentamento da inflação por essas economias.

No entanto, a inflação no setor de serviços permanece teimosamente alta em alguns mercados emergentes, levando alguns deles a aumentar as taxas de juros mais uma vez para manter as pressões inflacionárias sob controle.

Para complicar ainda mais a situação, as cadeias de suprimentos globais continuam caóticas. As mudanças climáticas, as crises sanitárias e as tensões geopolíticas estão elevando os preços e reduzindo a produção, dificultando o controle da inflação pelos bancos centrais. Mesmo que as expectativas de inflação estejam estáveis ​​agora, o futuro parece incerto. O FMI alerta que trabalhadores e empresas podem começar a pressionar com mais força para proteger salários e lucros caso a inflação volte a disparar.

A segunda mudança — a disciplina fiscal — visa estabilizar a dívida e criar reservas fiscais. Após anos de políticas de gastos frouxas, o FMI afirma que é hora de levar o controle da dívida a sério. Embora taxas de juros mais baixas reduzam os custos de financiamento, isso por si só não resolverá o problema.

Muitos países precisam melhorar seus saldos primários, ou seja, a diferença entre receita e despesa sem o serviço da dívida. Nos EUA e na China, os planos fiscais atuais não devem estabilizar a dívida, o que é um sinal de alerta. 

Mas não são apenas os grandes investidores. Muitos países que pareciam estar no traccerto para controlar a dívida após a pandemia e a crise do custo de vida estão mostrando sinais de retrocesso.

O FMI alerta que adiar a consolidação fiscal pode levar a ajustes caóticos no futuro, enquanto apertar os orçamentos muito rapidamente pode, na verdade, prejudicar a atividade econômica.

O caminho é estreito: ajustes fiscais credíveis e disciplinados ao longo de vários anos são cruciais. Quanto mais confiáveis ​​forem esses ajustes, mais os bancos centrais poderão reduzir as taxas de juros sem estimular a inflação. No entanto, a vontade política para implementar essas mudanças tem faltado em muitos lugares, criando mais espaço para turbulências econômicas.

A terceira mudança, e a mais difícil, é a reforma do crescimento. O crescimento econômico precisa urgentemente de um impulso se os países quiserem criar reservas fiscais, enfrentar os desafios demográficos e melhorar a resiliência climática.

Segundo o FMI, a projeção de crescimento global para os próximos cinco anos é de cerca de 3,1%, a mais baixa em décadas, impulsionada em parte pelas perspectivas mais fracas da China. Essa previsão sombria se estende à América Latina e à União Europeia, onde o potencial de crescimento está diminuindo.

Os países estão respondendo com uma combinação de políticas industriais e comerciais, na esperança de proteger as indústrias e os trabalhadores locais. Mas essas medidas frequentemente provocam retaliação e raramente trazem ganhos econômicos de longo prazo. Para uma mudança real, o FMI afirma que as nações precisam de reformas que incentivem a inovação, aumentem a produtividade e impulsionem o investimento privado. O protecionismo comercial não será suficiente.

Mas a reforma não é exatamente popular. Muitos desses ajustes enfrentam enorme resistência social, especialmente em países onde a economia já está em dificuldades. O FMI indica que os governos precisarão tanto de coragem quanto detronapoio público para levar adiante essas políticas.

Os bancos centrais e os formuladores de políticas estão enfrentando um dos períodos mais difíceis da história recente. Enquanto lidam com cortes nas taxas de juros, preocupações com a inflação e crescimento lento, os riscos não poderiam ser maiores. O que acontecerá a seguir testará a determinação dos bancos centrais, dos governos e das instituições financeiras.