Bancos centrais continuam com cortes de taxas enquanto as apostas aumentam para a economia global

Bancos centrais em todo o mundo estão em alerta máximo, ajustando as taxas de juros para ajudar a economia global a evitar alguns golpes pesados.

Em outubro, os bancos centrais do Canadá, da Nova Zelândia e do Banco Central Europeu decidiram reduzir as taxas. O Canadá e a Nova Zelândia cortaram em 50 pontos base cada, enquanto o Banco Central Europeu optou por um corte de 25 pontos base.

O Japão manteve-se firme, mantendo suas taxas inalteradas, e o Fed dos EUA, junto com os bancos da Austrália, Suíça, Noruega e Reino Unido, nem sequer realizou uma reunião de definição de taxas este mês. Agora, todos se perguntam por quanto tempo este ciclo de cortes durará e quão profundos serão os cortes. 

Mercados emergentes mergulham em cortes de taxas

A eleição nos EUA está apenas aumentando o suspense. Com o Fed amplamente esperado para reduzir as taxas em mais 25 pontos base na quinta-feira, o resultado da eleição pode mudar as coisas rapidamente. A vitória de Kamala Harris pode significar a continuação das políticas atuais, mantendo o crescimento e a inflação estáveis na América.

Mas se Donald Trump garantir a vitória, sua abordagem pesada em tarifas pode alimentar a inflação e potencialmente limitar a capacidade do Fed de aliviar as taxas ainda mais. Os mercados emergentes também não perderam tempo. Dos 18 bancos centrais em economias em desenvolvimento que realizaram reuniões em outubro, 13 discutiram suas agendas de definição de taxas.

Seis bancos, incluindo os da China, Coreia do Sul, Tailândia, Filipinas e Chile, cortaram suas taxas em 25 pontos base cada, enquanto a Colômbia optou por um corte de 50 pontos base.

A Rússia, destacando-se em meio aos cortes, na verdade aumentou as taxas em 200 pontos base, citando diferentes pressões domésticas, enquanto os seis bancos restantes decidiram manter as taxas estáveis.

Esses movimentos deram um bom impulso aos títulos dos mercados emergentes. No entanto, como Jean Boivin, chefe do BlackRock Investment Institute, pensa, "Acreditamos que esses cortes de taxas podem ser pausados em breve". 

Vamos analisar: desde janeiro, os cortes de taxas nos mercados emergentes atingiram um total impressionante de 1.710 pontos base em 42 ajustes, deixando para trás os 945 pontos base de alívio do ano passado. Por outro lado, os mercados emergentes também viram o total de aumentos de taxas atingir cerca de 1.300 pontos base este ano, enquanto tentam manter a inflação sob controle.

Relatório de inflação do FMI traz um misto de notícias

O Fundo Monetário Internacional (FMI) publicou um novo relatório sobre inflação este mês, e está claro que há boas e más notícias. Primeiro, a boa: parece que a luta contra a inflação está funcionando – principalmente. As taxas de inflação que atingiram um absurdo de 9,4% ano a ano no terceiro trimestre de 2022 devem cair para 3,5% até o final de 2025, o que está em linha com as médias pré-pandemia.

Se isso se mantiver, é uma ótima notícia para os bancos centrais; significa que eles podem aliviar a política monetária. Mas mesmo com a inflação sob controle, os riscos econômicos globais estão longe de desaparecer. As tensões no Oriente Médio, a instabilidade dos mercados de commodities e os conflitos em países de baixa renda e em desenvolvimento já estão abafando as perspectivas de crescimento.

Mas aqui está uma reviravolta: apesar de todos esses choques, a economia global tem sido surpreendentemente resiliente. O crescimento projetado pelo FMI para 2024 e 2025 mantém-se estável em cerca de 3,2%, enquanto a economia dos EUA deve crescer 2,8% este ano, depois desacelerar para sua taxa potencial em 2025.

As economias avançadas da Europa podem ver um pequeno aumento no crescimento no próximo ano, embora isso dificilmente seja uma recuperação enorme. As economias emergentes e em desenvolvimento permanecem estáveis, com crescimento projetado em cerca de 4,2% para 2024 e 2025, impulsionadas pelo desempenho resiliente da Ásia emergente.

Então, o que está por trás dessa montanha-russa da inflação? O FMI diz que uma mistura de choques pós-pandemia, aumentos na demanda global e picos nos preços das commodities da guerra na Ucrânia se uniram para disparar os preços. Agora, à medida que essas interrupções diminuem e a demanda esfria, a inflação está voltando a cair.

A recuperação do mercado de trabalho também desempenhou um papel, com o aumento da imigração ajudando a melhorar a oferta de trabalho, mantendo a inflação sob controle sem forçar um grande impacto na atividade econômica.

Mas, como diz o ditado, não fique muito confortável. Os riscos ainda estão por aí. O FMI destaca possíveis problemas com mais conflitos regionais, políticas comerciais equivocadas e condições financeiras globais apertadas. Eles alertam que, se os bancos centrais mantiverem as taxas muito altas por muito tempo, o crescimento econômico pode estagnar, e os sistemas financeiros já sob tensão podem enfrentar ainda mais desafios.

Mudanças de política

O relatório do FMI aponta para um "triplo pivô" que poderia ajudar a estabilizar a economia global. O primeiro pivô – o alívio monetário – já está em andamento. Desde junho, os principais bancos centrais começaram a reduzir as taxas de política, visando uma posição neutra.

Com o esfriamento dos mercados de trabalho, esses cortes de taxas estão proporcionando algum alívio sem desencadear um aumento acentuado no desemprego, embora sinais de aumento das taxas de desemprego indiquem que mais ajustes podem ser necessários para evitar uma desaceleração econômica.

Taxas de juros mais baixas nas economias avançadas são uma boa notícia para os mercados emergentes, pois suas moedas tendem a se fortalecer contra o dólar, reduzindo a inflação importada. Essa configuração pode tornar mais fácil para essas economias enfrentarem suas próprias batalhas contra a inflação.

No entanto, a inflação nos serviços permanece persistentemente alta em alguns mercados emergentes, levando alguns a aumentar as taxas novamente para manter as pressões inflacionárias sob controle.

Somando-se à complexidade, as cadeias de suprimentos globais continuam sendo uma confusão. As mudanças climáticas, crises de saúde e tensões geopolíticas estão impulsionando os preços e reduzindo a produção, tornando mais difícil para os bancos centrais controlar a inflação. Mesmo que as expectativas de inflação estejam estáveis agora, o futuro parece nebuloso. O FMI alerta que trabalhadores e empresas podem começar a se opor mais fortemente para proteger salários e lucros se a inflação disparar novamente.

O segundo pivô – a disciplina fiscal – trata-se de estabilizar a dívida e construir reservas fiscais. Após anos de políticas de gastos frouxos, o FMI diz que é hora de levar a sério o controle da dívida. Embora as taxas mais baixas reduzam os custos de financiamento, isso sozinho não resolverá o problema.

Muitos países precisam melhorar seus saldos primários ou a lacuna entre receita e gastos sem o serviço da dívida. Nos EUA e na China, os planos fiscais atuais não devem estabilizar a dívida, o que é um sinal de alerta. 

Mas não são apenas os grandes jogadores. Muitos países que pareciam estar no caminho certo para controlar a dívida após a pandemia e a crise do custo de vida estão mostrando sinais de deslize.

O FMI alerta que adiar a consolidação fiscal pode levar a ajustes caóticos no futuro, enquanto o aperto orçamentário muito rápido pode realmente prejudicar a atividade econômica.

O caminho é estreito aqui: ajustes fiscais credíveis e disciplinados ao longo de vários anos são cruciais. Quanto mais confiáveis forem esses ajustes, mais os bancos centrais podem aliviar as taxas sem alimentar a inflação. No entanto, a vontade política para fazer essas mudanças tem faltado em muitos lugares, criando mais espaço para a turbulência econômica.

O terceiro pivô, e o mais difícil, é a reforma do crescimento. O crescimento econômico precisa desesperadamente de um impulso se os países quiserem construir reservas fiscais, enfrentar desafios demográficos e melhorar a resiliência climática.

De acordo com o FMI, o crescimento global projetado nos próximos cinco anos é de cerca de 3,1%, o mais baixo em décadas, impulsionado em parte pela perspectiva mais fraca da China. Essa previsão sombria se estende à América Latina e à União Europeia, onde o potencial de crescimento está diminuindo.

Os países estão respondendo com uma mistura de políticas industriais e comerciais, esperando proteger as indústrias e os trabalhadores locais. Mas esses movimentos frequentemente desencadeiam retaliação e raramente trazem ganhos econômicos de longo prazo. Para uma mudança real, o FMI afirma as nações precisam de reformas que incentivem a inovação, aumentem a produtividade e impulsionem o investimento privado. O protecionismo comercial não vai funcionar.

Mas a reforma não é exatamente popular. Muitos desses ajustes enfrentam enorme resistência social, especialmente em países onde a economia já está lutando. O FMI sugere que os governos precisarão de coragem e forte apoio público para impulsionar essas políticas.

Bancos centrais e formuladores de políticas estão enfrentando um dos períodos mais difíceis da memória recente. À medida que navegam por cortes de taxas, preocupações com a inflação e crescimento lento, as apostas nunca foram tão altas. O que acontece a seguir testará a determinação dos bancos centrais, governos e instituições financeiras.