아서 헤이즈는 미국이 환매조건부채권 시장의 마법 같은 거래를 통해 자금을 조달하고 있으며, 이는 암호화폐에 좋은 일이라고 말합니다

아서 헤이즈는 "할렐루야"라는 제목의 새로운 에세이를 발표했는데, 그는 "시간과 복리 이자가 존재하게 해 주신 사토시 나리께 찬양을 드립니다"라는 말로 에세이를 시작합니다

그는 분위기를 빠르게 조성합니다. 정부는 걷어들이는 세금보다 더 많이 지출하고, 그 이유는 세금에 대한 반감과 재선이 전부이기 때문이라는 것입니다. 그는 간단한 요점을 제시합니다.

정부는 저축으로 충당하거나 빚으로 충당할 수 있습니다. 저축은 세금을 의미합니다. 세금은 국민들의 불만을 삽니다. 그래서 정치인들은 돈을 빌립니다. 지금 돈을 빌려서 나중에 그 부담을 떠안고, 사태가 악화되기 전에 자신들이 물러나기를 바라는 겁니다.

아서는 미국 정부 채권 구매자들이 이 채권을. 그들은 저축한 돈으로 사는 걸까요, 아니면 돈을 빌려서 사는 걸까요?

이는 중요한데, 주요 구매자들이 부채를 매입하기 위해 돈을 빌리고, 대출 기관이 무에서 유를 창조하여 돈을 만들어낸다면, 정부 차입은 직접적으로 통화 공급을 증가시키기 때문입니다. 그리고 통화 공급이 증가하면 달러 유동성이 늘어나고, 이는 Bitcoin 비롯한 다른 암호화폐에 영향을 미칩니다.

아서는 누가 미국 국채를 사는지 설명합니다

아서는 부채 문제에 대한 답을 찾으려면 미국 정부가 감세를 할 것인지부터 살펴봐야 한다고 말합니다. 그는 감세안이 없을 것이라고 단언하며, 트럼프와 공화당이 이미 2017년 감세 조치를 연장했다고 지적합니다.

두 번째 질문은 이렇습니다. 재무부는 현재와 미래에도 defi를 메우기 위해 차입을 계속하고 있습니까? 그는 그렇다고 답했습니다. 추산에 따르면 매년 약 2조 달러의 defi가 2조 달러의 차입으로 충당되고 있습니다. 즉, 연간 defi규모는 연간 부채 발행 규모와 같습니다.

그는 누가 그 부채를 사들이는지에 대해 이야기합니다. 외국 중앙은행들이 더 이상 주요 구매자가 아니라는 것입니다. 그는 미국이 2022년 러시아의 외환보유고를 동결한 후, 각국 중앙은행들이 정치적으로 유리할 때 언제든 자신들의 돈을 가져갈 수 있다는 사실을 깨달았다고 말합니다.

그래서 그들은 미국 국채 대신 금을 선택하고 있습니다. 이러한 변화는 러시아가 우크라이나를 침공하면서 금 수요가 급증했을 때 시작되었습니다.

다음으로, 미국 민간 부문은 defi적자를 메울 만큼 충분한 저축을 보유하고 있지 않습니다. 2024년 미국의 개인 저축률은 4.6%였지만, defi적자는 GDP의 6%에 달했습니다. 이러한 격차는 민간 부문이 한계 구매자가 될 수 없음을 의미합니다.

시중은행도 해결책이 아닙니다. 4대 은행이 2025년에 약 3천억 달러를 매입했지만, 재무부는 약 1조 9920억 달러를 발행했습니다. 따라서 시중은행만으로는 부족합니다.

매수자는 케이맨 제도와 같은 곳에 기반을 둔 상대가치(RV) 헤지펀드입니다.

연준 보고서에 따르면 연준은 2022년에서 2024년 사이에 1조 2천억 달러 규모의 미국 국채를 매입했습니다. 이는 순 발행량의 37%에 해당합니다. 연준은 cash 국채를 매입하고 선물 계약을 매도하는 거래를 통해 이를 수행합니다. 수익률은 매우 낮기 때문에 실질적인 이익을 얻으려면 거래 자금을 조달하기 위해 차입을 해야 합니다.

아서는 자금 조달 방식에 대해 자세히 설명합니다

RV 펀드는 환매조건부채권(repo) 거래를 통해 구매 자금을 조달하는데, 이는 국채를 담보로 하루 동안 cash 빌리는 방식입니다. 이렇게 cash 구매 대금을 결제하는 데 사용됩니다. 환매 trac채권의 금리는 연준이 상한 금리와 하한 금리 사이에서 유지하려고 하는 기준금리(SOFR)를 추종합니다.

연준은 다음과 같은 수단을 통해 이를 통제합니다

• RRP는 머니마켓펀드에 하한선을 지급합니다.
• IORB는 시중은행에 중간 수준의 금리를 지급합니다.
• SRF는 비상 밸브와 같습니다. 유동성이 부족할 때 상한선까지 cash 대출해 줍니다.

cash 부족해지면 SOFR이 상승합니다. SOFR이 상한선을 넘어서면 전체 레버리지 시스템이 마비될 위험이 있습니다. RV 펀드는 거래 자금을 조달할 수 없게 됩니다.

국채 경매가 실패하면 개입하는데 SRF(단기 자금 조달 프로그램)를 통해

아서는 이를 '은밀한 양적완화(Stealth QE)'라고 부릅니다. 공식적으로 발표되지도 않고, 양적완화라는 명칭도 붙지 않지만, 달러를 만들어내는 방식은 똑같습니다. 국채 발행량이 계속 증가함에 따라, 즉 2조 달러 규모의 defi적자 해소와 기존 부채 상환을 위한 추가 자금이 발행될 경우, SRF 사용량도 계속 늘어날 것입니다. SRF 잔액이 증가할수록 전 세계 달러 공급량이 확대되고, 이것이 차기 Bitcoin ​​강세장.

유동성이 회복되기 전까지 시장은 불안정한 모습을 보일 수 있습니다. 그는 정부 셧다운으로 인해 지출이 지연되고, 이는 유동성 고갈로 이어진다고 말합니다.

재무부 일반 계정은 목표치인 8,500억 달러보다 약 1,500억 달러가 초과되어 시장에서 자금 유출을 초래하고 있습니다. 이는 현재 암호화폐 시장의 약세를 설명하는 데 도움이 됩니다.

하지만 아서에 따르면 4년 주기의 Bitcoin ​​가격이 형성되고 있다고 합니다. 일부 투자자들은 공황 상태에 빠져 매도할 것이고, 특히 알트코인이 폭락한 후에는 더욱 그럴 것입니다. 하지만 그는 그것이 큰 실수라고 말합니다. 유동성 메커니즘은 거짓말을 하지 않는다는 것입니다.