- 아더는 정부가 세금을 인상하는 것을 피하고 대신 차입에 의존하며, 이는 부채를 증가시키고 결국 통화 공급량을 늘린다고 말한다.
- 현재 미국 국채의 주요 구매자는 레포 차입을 통해 매수를 자금 조달하는 RV 헤지펀드들이다.
- 연준은 SRF(증권 대출Facility)를 통해 이 시스템을 지원하며, 이를 QE라고 부르지는 않지만 사실상 돈을 찍어내고 있다.
아서 헤이스는 "할렐루야"라는 제목의 새로운 에세이를 발표했으며, "시간과 복리 이자가 존재하도록 주님께 찬양을"으로 시작한다.
그는 빠르게 분위기를 설정한다: 정부는 징수하는 것보다 더 많이 지출하며, 이는 세금이 혐오스럽고 재선이 모든 것이기 때문이다. 그는 간단한 점을 제시한다.
정부는 저축이나 부채로 지불할 수 있다. 저축은 세금을 의미한다. 세금은 사람들을 화나게 한다. 따라서 정치인들은 빌린다. 그들은 지금 빌리고, 나중에 청구서를 남기며, 파장이 닥치기 전에 물러나기를 바란다.
아서 미국 정부 부채의 구매자들이 이 채권을 어떻게 지불하는지 묻는다. 그들은 자신의 저축금을 사용하는가, 아니면 빌려서 구매하는가?
이것이 중요한 이유는 주요 구매자들이 부채를 구매하기 위해 돈을 빌리고, 대출자들이 그 돈을 무에서 창조한다면 정부 차용이 직접적으로 통화 공급량을 증가시키기 때문이다. 그리고 통화 공급량이 증가하면 달러 유동성이 증가하며, 이는 비트코인과 나머지 암호화폐에 영향을 미친다.
아서는 미국 부채를 누가 구매하는지 설명한다
아서는 부채 문제를 답하기 위해 미국 정부가 세금을 삭감할지 여부부터 시작한다. 그는 트럼프와 레드 팀이 이미 2017년 세제 감면을 연장했다고 지적하며 답은 아니라고 말한다.
그런 다음 두 번째 질문: 재무부는 현재 적자를 자금 지원하기 위해 차용하고 있으며 미래에도 계속할 것인가? 그는 그렇다고 말한다. 추정에 따르면 매년 약 2조 달러의 적자가 2조 달러의 차용으로 자금 지원된다. 따라서 연간 적자는 연간 부채 발행과 같다.
그는 누가 그 부채를 구매하는지로 넘어간다. 외국 중앙은행은 더 이상 주요 구매자가 아니다. 그는 2022년 러시아의 준비금을 동결한 후 중앙은행들이 그들의 돈이 정치적 필요에 따라 언제든 빼앗길 수 있다는 것을 깨달았다고 말한다.
따라서 그들은 미국 부채 대신 금을 선택하고 있다. 이 변화는 러시아가 우크라이나를 침공하고 금 수요가 급증하면서 시작되었다.
다음으로, 미국 민간 부문은 적자를 자금 지원할 만큼 충분한 저축이 없다. 2024년 미국 개인 저축률은 4.6%였지만, 적자는 GDP의 6%였다. 이 격차는 민간 부문이 한계 구매자가 될 수 없음을 의미한다.
상업 은행들도 해결책이 아니다. 4대 은행은 2025년에 약 3,000억 달러를 구매했지만, 재무부는 약 1조 9,920억 달러를 발행했다. 따라서 그들은 구멍을 메우지 못한다.
구매자는 케이먼 제도 같은 곳에 기반을 둔 상대적 가치(RV) 헤지펀드이다.
연준의 논문은 이들이 2022년부터 2024년 사이에 1조 2,000억 달러의 미국 국채를 흡수했다고 확인했다. 이는 순 발행의 37%였다. 그들은 현금 국채를 구매하고 선물을 판매하는 거래를 통해 이를 수행한다. 수익은 미미하므로 실제 돈을 버는 유일한 방법은 거래를 자금 지원하기 위해 빌리는 것이다.
아서는 자금 조달이 어떻게 작동하는지 상세히 설명한다
RV 펀드는 레포를 사용하여 구매를 자금 지원하며, 여기서 그들은 국채를 담보로 overnight 현금을 빌린다. 이 현금은 구매 정산에 사용된다. 레포의 이자율은 연준이 상단 연방기금금리와 하단 연방기금금리 사이에 유도하려는 SOFR을 따른다.
연준은 다음 도구들을 통해 이를 통제한다:
- RRP는 머니마켓 펀드에 하한금을 지불한다.
- IORB는 상업 은행에 중간 대역의 금리를 지불한다.
- SRF는 긴급 밸브이다. 유동성이tight할 때 상한금으로 현금을 대출한다.
현금이 부족하면 SOFR이 상승한다. 만약 상한금보다 상승하면 전체 레버리지 시스템이 동결될 위험이 있다. RV 펀드는 거래를 자금 지원할 수 없다.
국채 입찰이 실패한다. 따라서 연준이 개입한다. SRF를 통해 이는 사실상 국채와 교환하여 돈을 인쇄하는 것과 같다.
아서는 이를 스텔스 QE라고 부른다. 이는 발표되지 않으며 QE로 명명되지 않는다. 그러나 여전히 달러를 창출한다. 국채 발행이 계속 증가하고 있으며, 적자 2조 달러와 기존 부채 상환을 위한 추가 자금이 필요하므로 SRF 사용량은 계속 증가할 것이다. SRF 잔고가 증가하면 글로벌 달러 공급이 확대되고, 이는 다음 비트코인 강세장의 연료가 된다.
유동성이 회복되기 전에 시장이 거칠게 느껴질 수 있다. 그는 정부 폐쇄가 지출을 지연시켜 유동성을 고갈시킨다고 말한다.
재무부 일반 계정은 8,500억 달러의 목표보다 약 1,500억 달러가 더 많으며, 이는 시장에서 자금을 묶어둔다. 이는 현재 암호화폐의 약세를 설명하는 데 도움이 된다.
하지만 아서 비트코인 4년 주기가 맞아떨어지고 있다고 말한다. 일부는 공황에 빠져 매도할 것이다. 특히 알트코인 폭락 이후에는. 그는 그것이 실수라고 말한다. 유동성 메커니즘은 거짓말을 하지 않는다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
