なぜDeFiの巨人dYdXはEthereumを捨て、後悔していないのか

dYdXがEthereumのレイヤー2エコシステムから独自のスタンドアロンなCosmosベースチェーンへの見出しを飾るような離脱後、暗号通貨デリバティブの巨人は、アプリ固有のブロックチェーンが未来であることを証明する使命に取り組んできた。 

Cryptopolitanとの独占インタビューで、 dYdX Foundationの CEOであるCharles d’Haussyは、dYdXの新しい軌道だけでなく、DeFiの coming resurgence（再来）とEthereumの永続的な支配力についても、特徴的に楽観的だった。

D’Haussyは、今後数ヶ月のDeFiの風景と暗号通貨市場の地図を示した。彼は、2025年10月までにビットコインが15万ドル、イーサリアムが5,000ドルに達すると予測している。彼はまた、ステーブルコインと実世界資産（RWA）の加速する役割を、次の採用フェーズを駆動する主要な触媒として強調した。

Ethereumを後にすること

dYdXの独自のチェーンへの移行は、DeFiの歴史の中で最も野心的な動きの一つだった。Ethereumのレイヤー2（StarkEx）スタックからの離脱は眉をひそめられたが、d’Haussyは明確だ：後悔はない。

「独自のチェーンを持つことで、重要な規模に達したとき、すべてのアプリは独自のチェーンを持つに値する」とd’Haussyは語った。Cosmos上で構築することで、dYdXはEthereumのロードマップへの依存から逃れ、暗号通貨デリバティブ（暗号通貨市場で最大の市場であり、スポット市場の10倍の価値があると彼は指摘する）のみに最適化するために、プロトコルに完全な主権を与えた。

2023年の移行以来、dYdXのスタンドアロンチェーンは3,050億ドルの取引高を記録した。 DYDX トークンの80%以上が新しいチェーンへの移行に成功した。「移行は順調に進んでいる」とd’Haussyは主張するが、Hyperliquidのような新興競合からの短期的な混乱はある。

Ethereumを離れても、d’Haussyはその未来を強く信じている。彼は、勢いの減退に関するあらゆる噂を退けた。「Twitterのノイズを取り除いて事実を見れば、ステーブルコイン、RWA、BlackRockのようなトークン化イニシアチブの大多数はすべてEthereum上にある」と彼は言う。Solanaは強力な競合だが、彼はEthereumの確立されたエコシステムを脅かすことはできないと疑っている。

Hyperliquidは新たな挑戦者なのか？

Hyperliquidほど分散型永続先物市場を揺るがしたプレイヤーは少ない。だが、d’Haussy氏は冷静で経験豊富なトーンで語っている。「Hyperliquidは良いチームですが、彼らは太陽に近づきすぎていると思います。トークン発行後のハネムーン期間にあります エアドロップ。『何でもバランスは取れる』と、彼はdYdXのより深い資金力と持続力を挙げて語った。

dYdX Labsが1億5000万ドルの財務基盤を保有し、機関投資家が留まっている中、d’Haussy氏は明確な展望を見ている。9ヶ月間で2000万ドルのユーザーインセンティブプログラムを開始するのは、ベア市場の停滞期に取引量を強化するためのもので、特にクジラだけでなく、アクティブな個人トレーダーへの報酬に重点を置いている。

「DYDXをステーキングしても、DYDXが手に入るわけではありません。USDCが手に入ります」とd’Haussy氏は説明する。トレーダーは USDCで 手数料を支払う。その手数料の25%が、プロトコルやDAOとともにステーカーへの報酬として分配される。インフレによる供給の希薄化はなく、代わりにdYdXはトークンの買い戻しを実行して、価値の取り込みを促進するフラインホイールを回している。「ステーカーへの収益配当のようなものです」と彼は指摘し、先週行われた最初の買い戻しイベントを誇らしげに示した。

dYdXの次はスポット取引なのか？

デリバティブは中核事業だが、dYdXのロードマップではスポット取引が次に来る。チームはアップグレードされたCosmos SDKを通じてスポット市場をローンチする計画で、Binanceのような中央集権型取引所に似たクロスマーケット戦略の機会を解放する。

しかし、d’Haussy氏はDeFiのアキレス腱であるユーザー体験について率直に語っている。ぎこちないウォレットUXを嘆くだけでなく、dYdXは配布（ディストリビューション）に集中している。Binance Walletのような主要な中央集権型取引所の非自己保管型ウォレットとの統合は、「dYdXをユーザーがいる場所に持ち込む」という戦略の一部であり、DeFiに足を踏み入れようとする数千万人のCEXユーザーにリーチすることを目指している。

独自のチェーンをローンチして以来、dYdXは分散化と戦略的パートナーシップの両方を反映するバリデーターセットを育成してきた。「BinanceやOKXを含む60人のバリデーターがいます」とd’Haussy氏は明かす。投票権の大部分は上位15人のバリデーターに集中しているが、1年目のチェーンとしては、彼はこれを着実な進歩と見なしている。

彼はまた、暗号通貨に対するマクロの追い風を予測している。Trumpの 関税 政策と米国のステーブルコイン立法の展開に伴い、d’Haussy氏は中央銀行が夏末までに流動性注入に戻ると予想している。これはビットコインが先導し、その後にイーサリアム、ソラナ、最後にdYdXのようなブルーチップDeFiトークンが続く展開になるだろう。

dYdXのCEOは$600Bのステーブルコインブームを予測

d’Haussy氏は、dYdXがすでに完全にパーミッションレスなプラットフォームとして運営されていることを確認した。オープンソースのインフラにより、誰でもフォークしたり、その上に構築したりできる。「dYdXで取引するにはパーミッションは不要です。ガバナンスに参加することもできます。すでに完全にパーミッションレスです」と彼は述べた。5年後を見据え、彼はオンチェーン RWA 取引の劇的な増加と、巨大なFX市場の大部分がdYdXのようなプラットフォームに移行することを予見している。

興味深いことに、d’Haussy氏は、暗号通貨デリバティブ市場の難しさを抽象化するアプリケーションの層により、ほとんどのユーザーがdYdXベースのインフラとやり取りしていることに気づかないと予測している。「人々はそれの上に構築し続けるでしょう……より良いUXにより、人々は自分がスタックのより深い層に入っていることに気づかなくなるでしょう」と彼は説明し、コンポーザビリティの増加を主要な駆動要因として挙げた。

しかし、彼が最も明確な成長エンジンと特定するのはステーブルコイン市場だ。現在3000億ドルの評価額を持つこのセクターは、2025年末までに6000億ドルに倍増するとd’Haussy氏は予想し、「新発明という点ではなく、明確な成長の道筋としての、業界最大のイノベーション」と呼んでいる。

Trumpの関税とMiCA規則

市場見通しについて、d’Haussy氏は明確に強気だ。中央銀行の引き締め停止、規制の明確化（特に米国のステーブルコインに関するもの）の改善、そして強気な勢いの加速を予想している。「ビットコインが最初に上がり、おそらく10月中旬までに15万ドルに達し、その後アルトコインシーズンが始まると見ています。イーサリアムが5000ドルになることには非常に自信があります」と彼は述べ、 ソラナの価格変動を調査してきました。

ヨーロッパのMiCA（暗号資産市場に関する規則）規制枠組みについてコメントする際、最近100日の実施期間が完了したことを踏まえ、d’Haussy氏はより厳しい規則を導入するものの、最終的にはエコシステムに利益をもたらすと認めた。「トップ10の発行者がいれば、大丈夫です。人々は常に信頼に戻ってきます」と彼は述べ、確立されたステーブルコイン発行者は、MiCAによる質の高いプレイヤーの選別の下で繁栄すると指摘した。