議会の行動なしに、米国は秋までに債務上限に達する

米国の債務は、36兆ドルに達する見込みで、中間派政策センター（Bipartisan Policy Center）によると、7月中旬から10月初旬の間に何らかの形で債務不履行（デフォルト）が発生する可能性があります。

ただし、議会が債務上限を引き上げない限りです。引き上げない場合、政府は請求書の支払い、利息、その他の支出に充てる資金が尽きてしまいます。デフォルトは避けられなくなります。

これは、財務省が1月1日の債務上限リセット後にいわゆる「特別措置」を使用してから、公開されたX日（資金枯渇予想日）の範囲です。この予測は両党の議員から信頼されており、キャピトル・ヒルで直ちに大きな圧力点となりました。

現在、共和党はあわただしく動いています。彼らは、党議集会議で債務上限の引き上げを法案に盛り込むか、民主党と超党派の協議を行うかの板挟みになっています。一部の共和党議員は、この予測がドナルド・トランプ大統領にこの問題への関心を抱かせる最後の契機になるかもしれないと話しています。

共和党は債務上限への対応で葛藤

共和党は巨大な立法パッケージを構築しています。彼らは兆単位の減税と、軍事・国境支出に数千億ドルを追加したいと考えています。しかし、党内の多くの財政保守派は債務上限に触れたがりません。デフォルトの危機が迫っていても、国の借入能力を増やす投票をすることを嫌がっています。

中間派政策センターは、4月の税収が予想より弱ければ、米国はさらに早い6月初旬に資金が枯渇する可能性があると指摘しました。これは unlikely（可能性が低い）ですが、まだ可能です。センターの経済政策ディレクターであるShai Akabas氏は、「税収シーズンのタイミングと強さが非常に重要だ。4月に国税庁（IRS）が税務申告書の大部分を受け取った後、より狭いX日の範囲を公表する」と述べています。

また、他の変数もX日に影響を与える可能性があります。経済の強さ、関税、新立法がこれを早めたり遅らせたりする可能性があります。イーロン・ムスクが率いる政府効率性省（Department of Government Efficiency）も支出削減とキャッシュフローの増加を図っており、それが役立つのか否かは、数字がどれだけ早く変化するかに依存します。

さらに、6月中旬の四半期税収があります。この時期、企業や自営業者が数百億ドルを連邦財政に投入します。財務省は6月下旬に連邦退職基金からさらに借入能力を絞り出すことも可能です。デフォルト期限の窓が閉じる直前の9月中旬にも、別の現金流入が予想されています。

CBO、トランプ減税の延長が債務爆発を招くと警告

連邦予算局（CBO）は水曜日に債務上限の予測を公表する予定です。一方、スコット・ベッセント財務長官は、5月中旬までに独自の推計を議会に提出すると述べています。しかし、真の恐慌は別の数字、つまりトランプの減税が恒久化された場合に何が起こるかに結びついています。

トランプの減税・雇用創出法（Tax Cuts and Jobs Act）は、彼の最初の任期における最大の経済政策措置でしたが、今年末に期限切れとなります。しかし、彼はこれを継続したいと考えており、上院共和党の大多数も同様です。CBOには、これが国の債務にどのような意味を持つかの計算が求められました。その答えは？ 決して良いものではありません。

減税が維持され、他の主要な変更が行われなければ、一般に保有される債務は2054年までにGDPの214％を超えて急増します。借入コストがわずか1ポイント上昇した場合、2047年までに204％に達し、2054年までに250％を超えて吹き飛びます。現在、一般に保有される債務は約29兆ドル、総債務は36兆ドルです。

この債務の servicing（利息支払いなど）だけで、米国は年間1兆ドル以上を費やしています。これは国防総省への支出よりも多いです。しかも、コストが安くなる見込みはありません。「マクロ経済的なフィードバック効果により金利がさらに上昇し、その結果、財政結果がさらに悪化する」と、ピーター・G・ピーターソン財団は警告しています。

一部の共和党議員は減税の恒久化を支持していますが、他の議員は支持していません。ある匿名の共和党議員は、議論を決着させるためにCBOの推計を要求しました。しかし、CBOのベースライン（減税が期限切れになると仮定する、可能性の低いシナリオ）でさえ、債務は2054年までにGDPの166％に達し、現在の99％から上昇します。これは記録を更新します。債務がこれほど高かったのは、第二次世界大戦直後だけです。

アナリストは、米国は債務危機に直面しており、回復できないかもしれないと指摘

ホワイトハウスの関係者はフォーチュンに対し、トランプ政権の計画は、エネルギー拡大、規制緩和、さらなる支出削減などの供給側改革を推進することだと語りました。彼らは、これにより税基盤が拡大しインフレが低下し、連邦準備理事会が利下げを行う余地が生まれると述べています。つまり、借入コストが低下するということです。これが彼らの理論です。

関係者はまた、トランプは関税を通じて収入を増やしたいと考えていると述べました。彼らは、トランプの最初の任期中の中国関税が、インフレを引き起こすことなく、成長を害することなく数千億ドルを生み出したと主張しています。

しかし、それらのいずれもが、債務がGDPの200％を超えた場合に何が起こるかという「部屋の象（重大な問題）」には対応していません。ペン・ウォートン・マネタリー・モデル（Penn Wharton Budget Model）によると、これは「持続不可能」のラインを超えます。2023年10月の報告書では、市場条件が完璧であっても、米国の債務は200％を超えてはならないとされています。

これが外側の限界です。より現実的な数字は175％に近いものです。それを超えると、投資家が米国が最終的に帳簿を付け直すという信念を維持し続けると仮定されます。その信頼が失われると、市場はさらに低い比率で崩壊する可能性があります。

日本は良い比較対象ではありません。日本はより大きな債務を抱えていますが、高い国内貯蓄率があるため、それを吸収できます。米国にはそれがありません。「この200％という値は、さまざまな好ましい仮定を用いて外側の限界として計算されたものである」と報告書は警告しています。「それでも、それは金融市場が政府が最終的に効率的な閉鎖ルールを実施すると信じていることを前提としています。」

一方、レイ・ダリオ氏（ビリオネアでブリージウォーター・アソシエイツの創設者）は、米国が壁にぶつかる寸前だと述べています。「債務の再構成が行われる可能性があり、国々に債務を購入するよう圧力をかける可能性もある」と、ダリオ氏は今月初め、シンガポールで開催されたCONVERGE LIVEで語りました。「政治的な理由で、一部の強欲な国々への支払いを停止する可能性もあり、債務のマネタイゼーション（通貨発行による償還）が行われる可能性もある。」

ダリオ氏は、米国はまもなく、グローバルな買い手が購入する意愿を超えてより多くの債務を売却する必要に迫られる状況に陥ると警告しました。彼の言葉では、「衝撃的な展開」が訪れるのはその時です。彼は、政治的・金融的な圧力を用いて、外国の国々を望まない米国債務の購入に追い込む可能性があると言いました。そして、もし彼らが購入しないなら？ 残りの展開は自明です。