米国株は、休日の小休止が迫り、センチメントが堅調に推移する中、寄り付き時に新たな上昇を記録した。

JPモルガンは12月の利下げ路線に復帰した。

マイケル・フェロリ氏とJPモルガン・チェースのチームは、当初は金利引き下げの延期を予想していたが、ニューヨーク連銀dent のジョン・ウィリアムズ氏を含むFRB高官らの新たなシグナルを受けて、連邦準備制度理事会が来月金利を引き下げると予想している。

これまでJPMは、特に9月の雇用統計の発表が遅れたことで不透明感が高まったことを受けて、1月に株価が動くと予想していました。しかし、その見方は一転しました。

マイケル氏は水曜日に送ったメモの中で、最近の「連銀の発言」が状況を一変させたと述べた。「我々は現在、最近の連銀の発言により、委員会が今日から2週間以内に利下げを決定する可能性が高まっていると考えている」

FOMCの今年最後の会合は12月9〜10日に予定されており、JPモルガンは現在、12月と1月にそれぞれ0.25ポイントの利下げを2回実施すると予想している。

これは市場の予想と一致しており、フェデラルファンド金利先物は現在、来週25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を80％と示唆しており、先週の30％未満の確率から大幅に上昇している。

Bitcoinの直近の下落は心理テストのようなものだ。世界最大の暗号資産であるビットコインは今月20%以上下落し、現在は89,800ドル付近で推移している。10月初旬の高値126,000ドルからは30%近く下落している。

コンパスポイントのアナリスト、エド・エンゲル氏によると、この売りは、特に米国のスポット Bitcoin ETFを通じて購入した新規投資家によるパニック売りによって引き起こされているという。

こうした投資家の多くは10万ドルを超える金額を投資しており、現在、損失が積み重なり、急いで cash 化しようとしている。

同時に、不確実なマクロデータとAI関連銘柄の評価の不安定さを背景に、トレーダーが金などの「リスクオフ」資産にシフトするなか、市場ではレバレッジをかけた仮想通貨ポジションの強制的な清算も起きている。

もう一つの懸念材料は、 Bitcoin 半減期です。4年ごとにブロック報酬が半減し、直近では2026年に予定されています。これは Bitcoin 希少性を高めることを目的としていますが、価格サイクルの予測可能性に関する議論を巻き起こしています。

長期保有者の中には、半減期による高値を期待し、この機会を利用してポジションを削減している者もいる。

コンパスポイントは、 Bitcoin 今サイクルのETF投資家の平均コストを反映する水準である8万2千ドルの「真の市場平均」から反発したと述べている。

しかし、エンゲル氏は、市場を真に活性化させるには更なる痛みが必要になるかもしれないと警告している。彼は、長期保有者による純増や、過剰レバレッジのロングポジションが解消されたことを示す永久調達金利のマイナスといった兆候を注視している。

「BTCの弱気相場は通常、より粘り強い保有者への富の移転後に終了する」とエド氏は書き、それまでは Bitcoin 年末まで下落し続ける可能性があると付け加えた。

債券市場は水曜日、トレーダーらが最新の経済データや連邦準備制度理事会（FRB）の次期議長を誰が務めるかといった議論を交わす中、平静を保ったままだった。

10年国債利回りはほとんど変動せず4.002%で推移したが、30年国債利回りはわずかに低下して4.649%となった。

短期債では、2年債利回りが小幅上昇して3.487%となり、短期金利予想の硬直性を示唆しています。利回りは価格と逆相関し、1ベーシスポイントは0.01%に相当します。

一方、予想外に低かった失業保険申請件数も事態を悪化させた。労働省によると、11月22日までの週に申請された米国の失業保険申請件数はわずか21万6000件で、4月以来の低水準となり、ダウ・ジョーンズが調査したエコノミスト予想の22万5000件を大きく下回った。

今週は利下げ観測が急増しているにもかかわらず、こうしたデータは、FRBが早急に政策方針を転換することを困難にしている。

しかし、ウォール街の真の緊張は人事問題でもある。スコット・ベセント財務長官は火曜日、CNBCに対し、ドナルド・トランプ氏が次期FRB議長の指名に「非常に近づいている」と語り、残り面接はわずか1回となった。

スコット氏は「クリスマス休暇前であろうと新年であろうと、それは彼の権限だ」と付け加えたが、「物事は順調に進んでいる」と強調した。

オラクルの株価は水曜日、ドイツ銀行のブラッド・ゼルニック氏が強気な見通しを倍増させ、それを大々的に宣伝したことを受けて、4％以上急騰し、話題をさらった。

ブラッド氏は顧客に対し、「買い」投資判断と目標株価375ドルを維持すると表明しました。これは、現在の水準から90%もの大幅な上昇が見込まれることを意味します。これは、LSEGが調査した他のアナリストの平均345ドルを大きく上回る水準です。

しかし、ブラッド氏はリスクを無視しているわけではない。オラクルの2026年EPSに対する現在の株価収益率27倍は、AIクラウドインフラ構築の初期費用によって圧迫されており、それが投資家の慎重姿勢を保っているとブラッド氏は認めた。しかし、まさにそこが彼の株価とオラクルの乖離を指摘している。

同氏の言葉によれば、「非常に現実的なチャンス」はオラクルの OpenAI バックログから生まれ、これはtronROI を示し、すでに計画どおりに進んでおり、大規模な AI インフラストラクチャにおけるオラクルの立場を明確に裏付けるものであるという。

株価が最近下落している中、ブラッド氏はこれを恩恵だと捉えている。特にオラクルの事業全体を見れば、tronとリターンのバランスは「明らかに上向きに傾いている」と彼は述べた。

Bitcoin 水曜日に9万ドルを超えて回復し、10月の急落から脱したが、この回復は昔ながらの仮想通貨ジェットコースターとは全く異なるものとなっている。

最近の動向は、激しい変動や小売りの狂乱ではなく、ウォール街がシステム内のリスクの流れを厳しく管理していることを反映している。

10月の過去最高値から36％急落した後も、インプライド・ボラティリティはほとんど変動しておらず、暗号通貨の制度化が状況をいかに変えたかを示している。

2021年当時、 Bitcoinの下落は激しく、無秩序でした。底値まで1年以上、ピーク値まで回復するまでさらに15ヶ月を要しました。今回は、急激ながらも秩序ある値下がりとなっています。

ボラティリティの低下は、トレーダーがヘッジのために高額を支払わなくなったことを示唆しており、大きな損失に直面しても価格予想が安定している兆候だ。

マクロ経済が大きな役割を果たしている。FRBによる12月の利下げ確率は先週の42%から80%以上に急上昇しており、 Bitcoin他のリスク資産と同様に好機を迎えている。

しかし、10月のダメージは現実のものとなった。 Bitcoinにとって2022年の暴落以来最悪の月となり、ETF導入後最大の下落幅を記録した。投資家は12の米国スポット Bitcoin ETFから36億ドル近くを引き揚げ、これはETF導入以来最大の月間流出額となった。

しかし、その同じETFが混乱を和らげているかもしれない。現在、ETFの未決済建玉は400億ドルを超え、オプション取引量は1年前の倍増となり、もはやオフショアのレバレッジジャンキーの遊び場ではない。

感謝祭休暇に入り市場が上昇する一方で、JPモルガンのドゥブラフコ・ラコス・ブハス氏は七面鳥とその詰め物の先、2026年までを注視していた。

ドゥブラフコ氏は、年末のS&P500の目標値を7,500に設定した。

これは火曜日の終値から10.9％上昇しており、その要因としては、2桁の企業利益、FRBによる追加2回の利下げ、そして彼の言葉を借りれば「長期にわたる休止」が挙げられる。

しかし、これはあくまでもベースケースに過ぎない。ドゥブラフコ氏は、FRBが予想以上に金融緩和を進めれば、S&P500は現在の水準から18%上昇し、8,000を超える可能性があると述べた。

同氏は、市場がすでにこのことを嗅ぎつけていると考えており、最近のAI評価に関する懸念にもかかわらず、これらの倍率は「トレンドを上回る利益成長を正しく予測している」と記している。特に、AIへの設備投資ブームと緩和的な財政政策が控えているからだ。

今週は、特に米国の一連の弱いデータを受けて、利下げ期待が高まっています。CMEのFedWatchツールによると、トレーダーは12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を80%以上と見込んでいます。

何を買うべきかという点では、JPモルガンの新たなAI/データセンター受益企業バスケットには、Amazon、Nvidia、Alphabetが含まれている。

2025年に入ってから、Amazonは4.7%の上昇にとどまり低迷している一方、Nvidiaは11月に12%以上下落した後も32%急騰している。一方、Alphabetは好調で、2025年には70%上昇し、わずか6ヶ月でほぼ倍増するだろう。

ウォール街が珍しく落ち着いた休日モードに入る中、株価は水曜日も上昇し、4日連続の上昇となった。

ダウは363ポイント（0.8％）上昇し、S＆P500は0.8％上昇、ナスダックは0.9％上昇し、3つの指数すべてが数か月tronの週間パフォーマンスを tracする見込みとなった。

オラクルは際立った上昇を見せ、ドイツ銀行が強気な見通しを改めて表明したことを受け、4%以上急騰した。この発表を受けてAI関連銘柄への期待が再燃し、NVIDIAは2%近く、マイクロソフトは早朝の取引で2%以上上昇した。

今週のこの時点で、S&P 500は3%以上上昇し、ダウは3%近く上昇し、ナスダックは4%以上上昇し、5月中旬以来の最高の成績を目指している。