米国インフレの粘着性が連邦準備制度理事会（FRB）の判断を縛る――改善しない場合はどうなるか？

連邦準備制度理事会（FRB）はインフレの束縛から逃れることができない。価格圧力の粘着性が、12月の会合に近づくとともに、政策決定者をうずうずさせている。

個人消費支出（PCE）価格指数――食品とエネルギーを除く、FRBが最も好むインフレ指標――は 予測 10月には0.3%上昇すると見込まれている。これは最悪のニュースですらありません。

年間ベースでは、4月以来最大の伸びとなる2.8%に達する予定だ。何かが劇的に変化しない限り、利下げは行われず、インフレが後退する兆しは全く見えていない。

この数字は水曜日に発表され、結果を分析するために祝日を過ごす経済学者たちの感謝祭を台無しにするタイミングで発表される。それまでに、FRBはすでに今月初旬の会合議事録に深く関与しており、ウォールストリートは政策決定者がもう一つの利下げを示唆するかどうかを見るために、一言一句に注目している。

ネタバレ：おそらく示唆しないだろう。ジェローム・パウエル議長は、何も確定していないことを明確にしており、これらの数字は彼が安全策を取るためのさらなる理由を与えているにすぎない。

支出は堅調だが、所得成長は揺らいでいる

インフレ調整されていない消費者支出は、10月に0.4%上昇すると見込まれている。悪くないでしょう？ただし、それは前月の0.5%増から減少している。

確かに人々はまだ支出しているが、インフレは彼らの財布を食い荒らしている。底に穴の開いたバケツに水を入れるようなもので、水位が十分に上昇していないことに気づくまで、見た目は問題ないように見える。

一方、個人所得は9月の成長率を反映して、さらに0.3%上昇すると予測されている。この安定したペースは、 decent な雇用増加を反映しているが、採用が急増しているわけではない。労働市場は依然として健全だが、確かに冷却傾向にある。

所得がインフレに追いつくために必要なだけ上昇し、それを上回ることはない場合、FRBは神経質になる。このような成長は、積極的な利下げを正当化するものではない。

では、これは一般の人にとって何を意味するのか？それは、私たちはより多く支出し、少し多く稼いでいるが、価格上昇がその利益を奪い返していることを意味する。堅調な世帯支出は不況を回避するのに役立つが、それは同時にインフレを生かし続ける――FRBが望んでいないことである。

感謝祭前のデータアヴァランシェ

PCEデータに加え、政府はGDP改定から耐久財受注に至るまで、あらゆるものをカバーする山のようなレポートを発表する。それも完全なリストですらなく、失業保険請求、商品貿易赤字、第3四半期GDP更新を投げ加えれば、完全なデータの嵐が到来する。

分解してみよう。GDP改定は、第3四半期の驚異的な年率4.9%の成長率を確認する可能性がある。これは紙面上では素晴らしいが、FRBが慎重さを保つことを促すだけかもしれない。

耐久財受注は、企業がまだ設備や機械への投資に自信を持っているかどうかを教えてくれる――製造業にとって重要な指標である。

一方、失業保険請求は労働市場の週次パルスチェックである。そして、より大きな見出しの下に埋もれがちだが、輸入が輸出をどれだけ上回っているかを示す商品貿易赤字を忘れてはならない。

11月会合議事録：もう一つの利下げか、それともやめるか？

火曜日、FRBは11月初旬の会合の議事録を発表する。これは、投資家が中央銀行の12月会合の計画についてのあらゆる手がかりを探し求める場所である。先週金曜日時点で、市場はもう一つの0.25%ポイントの利下げに対して、やや均等以上の確率を与えていた。しかし、あまり興奮しすぎないでほしい。パウエル氏は、FRBが再び利下げを急いでいないことを痛感させるほど明確にしている。

ブルームバーグの経済学者チームは、 次のように述べています。 FRBの現在の姿勢についてこう述べている。「彼らは緩和のペースを緩めたのは、経済へのリスクが軽減されたからだ。それはインフレだけの問題ではなく、長期戦をプレイすることでもある。」

つまり？FRBはパニックになっていないが、祝っているわけでもない。議事録に政策決定者間の不一致が明らかになれば、市場は反応するだろう。パウエルが慎重さを説くのは一つのことだが、委員会全体が同じページに乗っていない場合は別のことである。

12月の決定は、おそらく11月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）に依存するだろうが、PCEデータは依然として重く影響する。FRBはこの指標をインフレの北極星として使用しており、予期せぬ出来事が天秤を傾ける可能性がある。

グローバルな視点

FRBだけがインフレに sweating しているわけではない。カナダの第3四半期GDP数字が金曜日に発表され、これが政策決定者が12月に50ベーシスポイントの大胆な利下げを行うか、より安全な25ポイントの引き下げにとどまるかを決定する可能性がある。 

現在、GDP成長率は1%と鈍化しているように見えるが、一部の経済学者は支出ベースの数字が1.5%に近づくと考えている。それは、FRBが設定した慎重なトーンを反映した、より緩やかな利下げアプローチを支持するだろう。

ヨーロッパもインフレを注視している。金曜日に発表予定のユーロ圏11月インフレ報告書は、物価上昇が年率2.3%と4ヶ月間で最速になると見込まれている。欧州中央銀行（ECB）はこれを一時的な急騰と呼んでいるが、市場はそう思っていない。インフレ期待は気まぐれな存在であり、ECBの政策決定者は早急にこれに対処する必要がある。

企業の期待を測定するドイツのIfo指数は、トランプ後の世界についてヨーロッパ最大の経済がどのように感じているかについての洞察を提供するだろう。ドナルド・トランプの再選は、新たな関税への恐怖を再燃させ、貿易関係をさらに複雑にする可能性がある。

アジアでは、中国が今週、工場およびサービス活動の両方をカバーする購買担当者景気指数（PMI）を発表する。これらの数字は、北京の最近の景気刺激策が機能しているかどうかについて、経済学者により明確な picture を与えるだろう。初期の兆候は機能しているようだが、まだ花火を期待しないでおこう。

日本は、工場生産、小売売上高、東京の物価上昇データを発表する予定だ。これらの数字は、グローバルな逆風の中で経済がどのように持ちこたえているかを示すだろう。一方、ニュージーランドは経済を再起動するために50ベーシスポイントの利下げを行う可能性がある。韓国銀行は、弱い経済と強いドルのバランスを取るため、利上げを維持すると見込まれている。