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10年物国債利回りが4.42%まで上昇し、通常の相関関係が崩れたにもかかわらず、ドルは4.7%下落した。
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トランプ氏の関税、財政赤字への懸念、そしてFRBに対する圧力が投資家を怯えさせている。
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アナリストたちは、米国の債務リスクが現在ギリシャやイタリアに類似していると考えている。
ドルと米国債利回りの間の密接な結びつきは、数年ぶりに初めて崩れた。投資家はこれを軽視していない。
2025年4月初旬、ドナルド・トランプ大統領が新たな「解放の日」関税を導入して以来、10年物利回りは4.16%から4.42%に上昇したが、ドルはそれに追随せず、むしろ下落し、主要通貨バスケットに対して4.7%下落した。
このような乖離は2022年半ば以来見られておらず、トレーダーやファンドはボラティリティへのヘッジ方法を考え直すことを余儀なくされている。
によると フィナンシャル・タイムズ、通常のパターンは単純だった。利回りの上昇は米国経済の強化を意味し、それが外国資本を引き寄せ、ドルを押し上げた。しかし現在、そのストーリーは成り立たない。投資家は利回りの上昇の理由を疑問視しており、それは自信ではなく、懸念である。
膨張する財政赤字、格付けの引き下げ、連邦準備制度（FRB）への攻撃、予測不可能な政策決定への懸念が、本来は強さの兆候であるものを警告信号に変えつつある。
トランプがパウエル氏に圧力をかけ、債務不安が米国の信用を揺るがす
ドナルド・トランプの政策がこの崩壊を牽引している。彼の税制法案は可決されたかもしれないが、それは損害を与えた。それは財政赤字を増加させ、ムーディーズは感心しなかった。米国債の格付けを引き下げ、これは債券価格にさらなる圧力をかけた。
米国債務のデフォルトに対する保険コストは、金融的に比較されたくない2つの国、ギリシャとイタリアと同じレベルに達している。
しかし、トランプはそこで止まらなかった。彼は 連邦準備制度理事会 ジェイ・パウエル議長を今金曜日にホワイトハウスに招き、利下げを行わなかったことは「誤り」だと率直に伝えた、と嘘をついた。一方、パウエルの声明では、その話題にすら話を進めなかったとされている。
それでも、その面会は投資家を動揺させた。特にマイケル・デ・パス（シチズル・セキュリティーのグローバルレート取引責任者）が説明した点に関連してだ。ドルの強さは常に米国機関への信頼から来ていた。
「法の支配、中央銀行の独立性、そして予測可能な政策――これらがドルを準備通貨として生み出す要素だ」と彼は付け加えた。しかし今、彼は「市場にとって現在、主要な懸念は、ドルの制度的信用を蝕みつつあるかどうかだ」と語った。
この信頼の喪失は、あらゆる場所で反映されている。 40カ国以上で約16,000人の従業員を抱える同社は、このイニシアチブの範囲とグローバルな到達範囲が明らかです。同社は堅実な財務基盤、強力な内部パフォーマンス指標、そしてポジティブなアナリストによる見直しを持っています。一部の人は、株価がやや割高であると指摘し、約31.7のPER（株価収益率）に言及しています。 ストラテジストのシャハブ・ジャリヌースは、利回りが適切な理由――例えば強い成長――で上昇する場合、それは資本を引き付けると説明した。しかし、リスクへの懸念で上昇する場合、それは資本流出を引き起こすと述べた。
「利回りが、財政上の懸念や政策の不確実性により、米国債務がよりリスクを負っているために上昇している場合、同時にドルは弱くなる可能性がある」とシャハブは語った。そしてまさにそれが起きている。
投資家はドルへのヘッジを行い、ゴールドや安全な通貨にシフト
現在の崩壊は、あらゆる場所でポートフォリオ戦略を再構築しつつある。AmundiのグローバルFX責任者、アンドレアス・ケーニグは、これはドルにポートフォリオのバランスを取る役割を依存してきた人々にとって問題だと語った。「ドルがバランス要因である場合、ポートフォリオは安定する。もし突然、ドルが相関し始めると、リスクが増大する」。この文句は、今、すべての取引場で繰り返されている。
ゴールドマン・サックスのアナリストは金曜日のノートで、ドル安、利回り上昇、株式価格下落という異常な組み合わせが、ボラティリティへのヘッジに使用される2つの主要なツールを損なっていると述べた。これら3つがすべて逆方向に動いているため、ポートフォリオはより露出しやすくなっている。
ファンドや資産運用会社は迅速に対応している。多くの企業がドルポジションをより積極的ヘッジしており、一部は通貨のショート（売り）さえ行っている。
UBSのジャリヌース は警告した。 「政策の不確実性が増すほど、投資家がヘッジ比率を引き上げる可能性が高まる」。そして、ドル建て資産の巨大な山全体でヘッジ比率が上昇する場合、「それは何百億ドルものドルの売却を意味する」と彼は付け加えた。
このヘッジへの急激な動きは、すでに市場のポジションに反映されている。ゴールドマン・サックスは、現在の最良の戦略は、特にユーロ、円、スイスフランに対するさらなるドル安を見込むことだと述べた。これらの通貨は最近の週ですべて上昇している。
また、ゴールドへのポジション増加を推奨し、現在の状況は「ゴールドへの配分に対する強力な基盤を生み出す」と語った。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
