10 月の追加利下げ確率 92% を市場が織り込み

市場では、連邦準備制度理事会（FRB）が10月にも再度利下げを行うとの見方が強まっており、CME FRBウォッチツールによると、連続2回目の利下げとなる確率は91.9%と示されている。

これは先週の 利下げ に続くもので、中央銀行が 12 月以来初めて金融緩和に踏み切ったのはこれが初めてでした。最新の予測は、ウォール街が強い信念を持っていることを反映しており、圧力が高まる中、連邦準備制度理事会（FRB）が経済の減速を示す兆候を踏まえ、さらなる緩和を実施する軌道にあると見なしています。

この動きは、金曜日に発表される重要なインフレ指標である8月の個人消費支出（PCE）指数を前にして起きたものだ。数値は2.8%になると予想されており、これはFRBの年間目標と一致している。しかし、もしわずかにでも上振れすれば、先週の利下げが早すぎたのではないかという懸念を招く可能性がある。

そうなれば、FRBがインフレ再燃の道を開いてしまったのではないかという不安に油を注ぐことになりかねない。その stakes は極めて高い。2.8%という明確な数字であれば、直近の決定を正当化できるだろう。それ以上になれば、中央銀行が騙されたのではないかという声が上がりはじめるだろう。

債券利回りの上昇にもかかわらず株価は上昇

利下げ後に10年物および30年物の米国国債利回りが下落するどころか上昇し、多くの人を驚かせた。通常、利回りは利上げ・利下げの決定に対して直線的に反応し、利下げなら利回りも低下するのが通例だ。しかし、今回はそうはならなかった。

今回は、債券取引者は利下げを越えて、米政府の膨張する債務や不安定な財政政策といったより広範な状況に注目しました。金利の上昇は、債券市場が経済環境がこのようなFRBの方針転換を正当化するという考えを受け入れていないことを示唆しています。

株式市場ではそのようなためらいはありません。投資家は金曜日に S&P500 種平均とダウ・ジョーンズ工業株平均を 新高 に押し上げました。一方、ナスダック総合指数は週間で 2.2% 上昇しました。

現時点での株式市場の見解は単純です。借り入れコストの低下は好ましいことであり、インフレ報告を待って意見を変える必要はないと考えています。すでに動き出しているのです。

トレーダーは、2025年末までにさらに2回の利下げに備えてポジションを取っている。賭けは明確だが、リスクがないと anyone は考えていない。「株式が高値に近く、金利市場が今後1年間でさらに約5回の利下げを織り込んでいる中、株式へのさらなる支援は、金利のさらなる緩和よりも、堅調なマクロデータに依存するようになる」と、バークレイズの欧州株式ストラテジー責任者であるEmmanuel Cauは 語った。

つまり、データが伴わなければ、この上昇相場が長続きするとは期待しないことです。

FRBへの賭けが高まる中、投資家はリスクヘッジを実施

すべての人がこの市場が完全に織り込まれていると信じているわけではありません。ドイチェ・バンクのストラテジストであるヘンリー・アレン氏は、その可能性さえないと考えています。「明確にそうではない指標がいくつかあります」と、ヘンリーはクライアント宛てのノートで述べています。「確かにここ数年、リスク資産には驚くべき強さと回復力が見られてきましたが、市場も下方リスクに対して十分に警戒しており、そのため金価格が史上最高水準に達し、急速なFRBの利下げが織り込まれているのです。」

ヘンリー氏は、私たちがドットコム・バブルのような崩壊に向かっているという見方にも異議を唱えました。表面的な類似点はありますが、1990年代後半の状況、つまり「テック・バブル」を叫ばせた要因は今日には現れていません。つまり、投資家は警戒心を持ち、慎重に計算しながら、インフレとFRBを猛禽類のように注視しているのです。

米国以外では、中国が全く異なる道を進んでいます。先月、中国人民銀行は前週のFRBの動きにもかかわらず、基準金利を4カ月連続で据え置きました。1年物のローンプライムレートは3.0%のまま、住宅ローンのコストを左右する5年物レートも3.5%で据え置かれています。

ワシントンとは異なり、北京は屈しませんでした。最後の措置は5月のことで、両方の金利を10ベーシスポイント引き下げ、減速する中国経済を支えるものでした。それ以来、調整は一切行われていません。FRBが軟弱な雇用統計と粘着性の高いインフレに対応している間、中国の金融当局者は自らの立場を維持することに満足しているようです。