- JPモルガンは、ユーロ圏の経済指標が悪化しているため、ECBが予想より早く12月に利子を0.5ポイント引き下げると予測しています。
- ユーロ圏のインフレ率は11月に2.3%まで上昇しましたが、企業の活動減退とコアインフレの鈍化により、ECBに行動を促す圧力がかかっています。
- トレーダーたちは50ベーシスポイントの利下げ確率を20%まで引き上げましたが、ECB政策当局者からの信号が混在しており、決定は不透明な状態です。
JPモルガンは、欧州中央銀行（ECB）が来月、金利を0.5ポイント引き下げるという見通しを変更し、市場を揺るがせました。
銀行大手は、当初この動きを1月に予想していましたが、現在は12月がより大きな利下げの転換点になると信じています。その理由は何でしょうか？「経済データは誰の予想よりも速く悪化している」からです。
ユーロ圏のビジネス活動は11月に縮小しました。ドイツのインフレは予測を下回り、地域のコアインフレ率は予想通りに変動しませんでした。これらのシグナルは、JPモルガンによれば、ECBがより積極的な措置を取る強力な根拠となります。
トレーダーは反応を遅らせませんでした。マネーマーケットは50ベーシスポイントの利下げへの賭けを2倍にし、確率を10%から20%に引き上げました。ドイツ国債も追随し、2年物の利回りは5ベーシスポイント下落して1.95%となり、これは2022年後半以来の水準です。
JPモルガンのエコノミスト、Greg Fuzesiはクライアントノートで、 このタイミングは、物語にさらに厚みを与えている。これらの退任は、OpenAIがIPOを見据えている時期に起きている。 いくつかの要因を挙げてこのシフトを説明しました。購買担当者景気指数（PMI）の急激な低下、鈍化するサービスセクターのインフレ、持続する貿易の不確実性、そして依然として過度に制限的な金利が、彼の主張の基盤を形成しました。
分かれたECBの指導部が憶測を煽る
ECBは混在したメッセージで知られており、今回も例外ではありません。運営委員会のメンバーであるFrancois Villeroy de Galhau氏は、継続的な利下げを呼びかけましたが、そのペースについては特定を避けました。彼は、将来の決定が進化する条件に基づいて行われる可能性のある余地を残しました。
一方、Isabel Schnabel氏は今週初めにより鋭い見解を示しました。彼女は、借入コストはすでに中立水準に近いと主張し、さらなる利下げはそれほど緊急ではない可能性を示唆しました。
これらの異なる見解にもかかわらず、JPモルガンのFuzesi氏は、データが内部政治よりも大きな声で語ると考えています。「運営委員会の内部力学が時に理解しがたい結果をもたらすことがありますが、データは12月にも50ベーシスポイントの利下げを説得力のあるものとする方向に動いています」と彼は書き込みました。
今後の利下げ決定は、ECBにとって今年4回目の利下げとなります。市場は主に25ベーシスポイントの小さな引き下げを織り込んでいますが、より大きな引き下げを求める声に勢いがついています。ユーロ圏のインフレは11月に2.3%まで上昇し、ECBの2%目標を上回りました。エネルギー、食品、アルコール、たばこなどの変動の大きい項目を除いたコアインフレは、3ヶ月連続で2.7%で安定しています。
サービスセクターのインフレの粘り強さ（4%から3.9%にわずかに低下）は、ECBの計算にもう一つ複雑な要素を加えています。エコノミストたちはドイツでより高いインフレを予想していましたが、それは実現せず、政策決定者に決定的な行動を求める圧力をさらに高めています。
経済データが12月の舞台を整える
ユーロ圏の経済的バックグラウンドは不安定に見えます。PMIで測定されるビジネス活動は継続的に減少しています。インフレ圧力は全体的には上昇傾向にありますが、セクター間で不均一です。10月の2%から2.3%への最近の上昇は、エネルギー価格のデフレ効果が後退したため、数ヶ月にわたる軟調な数値の後に起こりました。
それでも、ECBは真空の中で運営しているわけではありません。ドナルド・トランプ氏の米大統領選挙での最近の勝利に伴うグローバルな影響など、外部要因が不確実性の層を加えています。貿易関税が実施されれば、欧州の輸出を窒息させ、ECBの課題をさらに複雑にする可能性があります。これらのリスクは、12月12日の会合の直前に予想されるECBの更新されたスタッフ予測に重くのしかかるでしょう。
Pantheon Macroeconomicsのシニアユーロエコノミスト、Melanie Debonoは、 疑念 0.5ポイントの利下げが検討されていると示唆しています。彼女は、ブロックの記録的な低失業率と第3四半期の賃金成長の上昇が、ECBを牽制する要因であると指摘しています。
「最終的な決定は依然として緊迫した判断になるでしょう」とDebono氏は述べ、ECBは12月に25ベーシスポイントの小さな動きにとどまり、1月と3月にも同様の利下げが続くと予測しています。
市場は神経質ですが、依然として慎重です。成長予測のわずかな改善と10月のインフレの反発後、より大きな利下げの憶測は後退しました。Schnabelを含むECBの政策決定者も、計画的な行動の重要性を強調し、大規模な動きがすぐに答えではないことを示唆しています。
債券市場と政治リスク
インフレと成長への懸念を超えて、ECBは債券市場からの圧力に直面している。JPモルガンの報告後、ドイツ国債は急騰したが、中央銀行が積極介入すると確信できる人は多くない。
統治評議員のヨアヒム・ナゲル氏は、政治リスクに起因する政府債の変動に対応するためにECBが行動しないことを明確にした。フランクフルトでの発言で、ナゲル氏は「個々の政府債で起こっていることは、通常、その時点でのその国の政治的な状況を反映したものである」と述べた。
ECBには、金融政策が脅かされた際に市場を安定化させるための伝達保護メカニズム（TPI）などのツールがある。2022年に導入されたTPIは、厳格な条件の下でECBが政府債を購入することを可能にする。しかし、ナゲル氏は政治的問題に対してこのメカニズムを使用することを否定し、「金融政策の任務は個々の国を救済することではない」と語った。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
