中国の最新の経済政策は、苦境に立たされた経済にとって特効薬のようには見えない。JPモルガン・チェースの中国担当チーフエコノミスト、ハイビン・チュー氏は、これらの措置は短期的なリスク軽減を主眼に置いていると述べている。
18兆ドル規模の中国経済は減速傾向にあり、中国政府は9月下旬以降、利下げなどの措置を導入してきたものの、朱氏はこれらの変更が大きな変化をもたらすとは考えていない。「もし状況を大きく変える瞬間を期待しているのであれば、まだそこには至っていない」と朱氏は述べた。
朱氏は現在の状況を2008年の4兆元規模の景気刺激策と比較したが、今回は状況が異なることを明確にした。「これは180度の政策転換ではない」と朱氏は述べ、政府はまだ巨額の資金を経済に投入する準備ができていないと指摘した。
同氏は、最近の政策により今年の中国の経済予測が若干上方修正されたが、政府が大規模な財政措置に全面的に打って出るかどうか疑問視する声が上がり始めており、その熱意は薄れつつあると説明した。
投資家は依然として失望している
個人消費へのシフトを期待する多くの投資家は、中国の最近の行動に満足していない。朱氏は、中国が内需拡大に重点を置くことを期待する人は「失望し続けるだろう」と警告した。
ジャネット・イエレン米財務長官も朱氏の懸念を反映している。彼女は、世界的な過剰生産能力を生み出すことなく中国の成長を支えるには、個人消費が重要だと強調した。しかし、これまでのところ、イエレン氏が期待していたような政策変更は見られない。
中国政府は製造業の能力向上に注力し続けている。朱氏は、中国が生産性向上を推進するのは理にかなっているものの、現代経済においては製造業ではなくサービス業が重要な役割を果たしていることを政府は忘れてはならないと指摘した。
国家統計局によれば、昨年、サービス部門は中国の雇用の48％を占め、工業部門の29％、第一次産業の23％を大きく上回った。
経済成長に対する懐疑論
中国が2024年までに5%の成長率を目指すという目標は、すでに野心的に思える。中国は、個人消費の、不透明な輸出見通し、そして不安定な不動産市場に直面している。中国は9月下旬に景気刺激策を導入し、一時的に株価上昇を誘発した。
しかし、興奮が冷めるにつれ、支援策だけでは不十分であることが明らかになった。投資家はさらなる支援を期待していたが、今や経済が5%の目標を達成できるかどうかへの疑念が高まっている。
デフレの兆候があり、数十年にわたる急成長の後に日本が陥ったように、中国も長期の停滞期に陥るのではないかとの懸念が高まっている。
景気刺激策が発表される前、世界の銀行の大半は中国が成長目標を達成できないと予想していました。新築住宅価格は下落し、消費者信頼感は18ヶ月ぶりの最低水準に落ち込みました。
政府は製造業と輸出に重点を置いていたが、それが実質的な回復を促すのに十分だと考える人はほとんどいなかった。
調査したエコノミストのうち、2024年に中国のGDPが5％拡大すると予想したのは20％未満だった。バンク・オブ・アメリカなどは、なぜ中国の財政政策や金融政策が需要刺激にもっと効果を上げていないのか疑問を呈した。
輸出額が約2年ぶりの高水準に達した一方で、多くの国が安価な中国製品の市場への氾濫に反発している。
中国財政副大臣の廖敏氏は、自国製品は高い価値を提供し、世界的なインフレ抑制に貢献していると述べ、自国の製造業を擁護した。しかし、中国の景気減速が世界中の他の産業に影響を及ぼすという懸念は依然として払拭されていない。
脆弱な回復
中国の回復は極めて脆弱に見える。さらに事態を悪化させているのは、米国が中国から先進半導体などの主要技術を遮断していることだ。一方、中国はこれを「封じ込め」と呼んでいる。
景気減速は国内の信頼感を大きく損なわせた。中国の実体経済に対する銀行融資は、この夏、19年ぶりに減少した。
多くの人が早期回復を期待していた分野の一つは、消費支出でした。中国が2022年後半にパンデミック対策の制限措置を解除した後、「リベンジショッピング」や外食、旅行の波が経済を押し上げるという楽観的な見方が広がりました。しかし、その急上昇は実現しませんでした。
人々はむしろ、成長の鈍化とそれが失業率や所得に及ぼす影響を懸念し、より慎重になっている。長引く不動産危機は推定18兆ドルの家計資産を消失させ、人々は消費よりも貯蓄に走るようになった。
今のところ、北京には約束を実際に資金で実行し、失望の連鎖を回避する責任がある。ゴールドマン・サックスは2024年と2025年の中国の成長率予測を上方修正したが、それでも成長率は5%をわずかに下回ると予測している。
労働力の減少など構造的な課題が依然として大きな問題となっているが、中国が経済を安定させ、成長目標を達成したいのであれば、さらなる取り組みが必要なのは明らかだ。
