雇用統計沈静化、決算ラッシュ、そして連邦準備制度理事会の次の一手が市場の注目を集める

投資家は、今週、企業決算、雇用統計の欠如、そしてFRBの混乱した利下げ争いが、2025年の残り8週間で同時に襲いかかるという三重の脅威に直面しています。誰も休む余裕はありません。誰もが注目しています。

Amazonの木曜夜の好調な決算により、ナスダックは先週2.5%の上昇を記録しました。S&P 500とダウ工業株30種も、それぞれ1%の上昇が続きました。

しかし、パーティーはすでに終わりました。Palantir、AMD、スーパーマイクロコンピュータ、コンステレーション・エナジー、そしてS&P 500企業の dozens が今週決算を発表し、ウォールストリートは完全な経済データなしでこれらすべてに備えています。

政府閉鎖のため、公式の月次雇用統計が再び欠落しています。そのため、注目は水曜日に発表されるADPの民間給与データに集まっています。

また、カレンダーには、ISMおよびS&P Globalによる製造業・サービス業の動向に関する更新情報と、金曜日に発表されるミシガン大学による消費者信頼感指数が含まれています。

FRB議長パウエル氏、12月の利下げは保証されない旨を市場に示唆

連邦準備制度理事会（FRB）は先週、市場の予想通り利下げを行いました。しかし、ジェイ・パウエルは記者会見で、12月の追加利下げを期待していたトレーダーたちの期待を一蹴しました。

「確実な結論ではなく、むしろその逆だ」とパウエル氏は述べ、以前は確実視されていた事柄に対して締め付けを強めました。

Capital.comのアナリスト、ダニエラ・ハスホーン氏は、「FRBは昨夜、12月の25bp追加利下げが確定事項だと期待していた人々に冷水を浴びせたため、市場が望んでいたほどハワッシュ（利下げ姿勢）ではありませんでした」と述べています。

トレーダーはこのメッセージを受け取りました。金曜日、市場は12月のさらに0.25%の利下げの可能性を先週95%から63%と見積もっていました。FRB内部でも分断が深まっています。

スティーブン・ミランは50bpの利下げを望んでいましたが、カンザスシティ連銀総裁のジェフ・シュミットは利下げなしを望んでいました。金曜日までに、さらに3人の地域連銀メンバーがシュミットの見解に同調しました。

BNPパリバのアナリストは、パウエル氏は今後「より制御力を失う」可能性があり、より多くの地域投票者が「異議を唱える声を出している」と指摘しています。バンク・オブ・アメリカはパウエル議長の下ではさらなる利下げはないと見ていますが、BNPは12月に1回の利下げを予想しています。両行とも、今後の道筋は混沌としている点で一致しています。

混沌に拍車をかけるのは、FRBがデータなしで作業しているという事実です。データ不足は政策決定を推測の域を出ないものに変えており、すべてのレポートがこれまで以上に重要になっており、今週は特に多くのレポートが発表されます。

トランプ氏と習近平氏、新たな合意を主張、しかし市場はすぐに信じていない

木曜日、ドナルド・トランプ米大統領は韓国で習近平中国国家主席と会談し、エアフォース・ワン上で記者団に対し、「0から10で、10が最高だとすれば、私はこの会談を12点と評価します」と語りました。彼は希土類金属、大豆、フェンタニル、港湾料金に関する合意を発表しました。

ワシントンは、中国に対するフェンタニル関連関税を57%から47%に引き下げることを約束しました。その見返りとして、北京は少なくとも1年間、希土類の輸出管理を停止します。

中国はまた、過去数年間にわたる中国からのキャンセル注文に見舞われてきた米国の農家にとって大きな勝利となる、3年間にわたり毎年2500万トンの米国産大豆を購入することに同意しました。

しかし、誰もこれを決着したとは考えていません。バンク・オブ・アメリカ はこの合意が「テールリスクを低減する」と述べていますが、マックウェアリのアナリストたちは「早期の夏の状態をほぼ再確立した」と指摘しています。

また、彼らは「いくつかの項目が除外された」と指摘し、その中にはTikTokと台湾という、交渉中にも言及されなかった2つの争点が含まれていました。

これは、トランプ-習合意が水泡に帰した初めてのケースではありません。2020年、両者はフェーズ1の合意に署名し、中国は2000億ドルの米国製品を購入することに同意しました。しかし、購入したのはその半分強にとどまりました。米国は関税の大部分を維持し、その後は投資禁止、WTO承認の報復など、状況は悪化しました。

今回の最も顕著な欠落事項は何だったのでしょうか？ トランプ氏は、NvidiaのBlackwellチップについて議論すらされなかったと語りました。そのため、同社が最高級のAIチップを中国の顧客に販売できるかどうかは、誰にもわかりません。

現在、何が定着し、何が定着しないかを投資家が見極める段階です。マックアリーズが述べたように、この枠組みは広範に見えますが、包括的ではありません。一部の関税は撤廃されていますが、他の関税（およびより大きな地政学的問題）は依然として手つかずのままです。

バンク・オブ・アメリカは顧客に対し、11月は通常株式に有利であると指摘し、「ハロウィンまたはクリスマスイブに買い、年末年始の祝賀会を支える傾向がある」と書き記しました。

しかし、パウエルの混在したシグナル、欠落した雇用データ、そしてトランプの取引のデジャヴの間で、誰が自信を持てるほど明確な状況ではありません。