日本は10月と12月の入札で超長期債の発行を3億7,500万ドル削減

財務省は水曜日にプライマリーディーラーとの会合後、10月と12月の各入札で超長期債の供給を1,000億円（6億7,500万ドル）削減し、提供量を3,500億円から2,500億円に引き下げると発表しました。

この決定は、15.5年から39年の満期を持つ債券に影響を与えます。これらは流動性向上入札の一部です。これは、この特定のカーブの端を対象とした今年2回目の削減です。10月と12月の削減は、長期ペーパーに対する需要のボラティリティを背景に、政策当局者が継続的に慎重な姿勢を示していることに続きます。

日本 木曜日にも40年債の入札が行われ、結果は東京時間午後12時35分に発表されます。住友三井トラスト・アセットマネジメントのシニアストラテジストであるKatsutoshi Inadomeは、記者団に対し、削減は「ニュートラルからポジティブ」であり、「明日の40年債の販売は難なく吸収されると期待している」と述べました。

財務省は短期債の発行を増加

日本が超長期側を縮小する一方で、カーブの他の側では発行を増加させています。11月には、1年を超え5年未満の満期を持つ債券の提供は、6,000億円から7,000億円に増加します。

Inadome は この変更は国内銀行によって歓迎される可能性が高いと述べています。「1年から5年の範囲への割り当て増加は、銀行からの需要を引き付けると予想されます。これは最も安定した需給ゾーンであるため、過度な懸念は不要です。」

省庁は8月に入札の規模を調整する決定を下す前にディーラーからのフィードバックを集めるためにアンケートを送付しました。これらの調整は、超長期利回りが複数年の高値付近に留まり、日本銀行が巨額の債券購入プログラムを縮小し続けている中で行われています。

政治リスクも債券市場に染み出しています。石破茂首相が今月初めに辞任する計画を発表した後、投資家は 次期政府の財政姿勢について推測し始めました。「今後、政治家が財政規律を維持するかどうかは、財務省の需給対策と同様、あるいはそれ以上に重要になるでしょう」とInadomeは述べています。

外国投資家がカーブの平坦化に伴い長期債を大量購入

日本銀行の 利上げ への驚くべき傾斜と、財政破綻への恐怖の減退が、数ヶ月にわたり日本の超長期債を買いあさってきた外国投資家にとっての機会を生み出しました。

彼らの戦略は？ 日本国債（JGB）の利回りカーブの平坦化です。短期金利が上昇し、長期金利が下落します。カーブは彼らが望んだとおりに機能しています。

短期金利は月曜日、グローバル金融危機以来の高値まで跳ね上がりました。これは、金曜日に2人の日銀理事が利上げに賛成票を投じた後です。同時に、20年債および30年債の利回りは下落しました。いわゆるツイストによる平坦化は、急勾配カーブに賭ける人々にとってまさに望ましい展開でした。 

利回りの全体的な方向性は水曜日も続き、米国債と連動して大部分が下落しました。日本の市場は火曜日に国民の祝日で休場しました。

石破氏の後任者に関する不確実性も、長期金利への恐怖を和らげました。石破氏の辞任後、自由民主党のリーダー候補である高市早苗氏は、以前の積極的な支出への呼びかけから距離を置きました。金曜日の記者会見で、彼女は財政規律に反対したことはなく、直ちに消費税減税を追求しないだろうと明確にしました。

これが、30年債および40年債の利回りを金曜日に1ヶ月ぶりの安値に引き下げるのに役立ちました。野村証券のチーフマクロストラテジストであるYunosuke Ikedaは、「30年債の利回りの安定化を期待しています。市場は消費税減税の確率と潜在的な影響を明らかに誤解していました。」と述べました。

彼はまた、日本の格付け引き下げに関する以前の懸念が和らいだと指摘しました。「数ヶ月前、人々は実際に日本の格付け引き下げの可能性について話していましたが、現在の状況は日本が格付け引き下げのリスクにあるとは全く見えません」と彼は言いました。

9月8日、石破氏が辞任すると発表した翌日、30年債の利回りは記録的な3.285%まで急騰しました。しかし、外国のトレーダーは動じませんでした。日本証券業協会のデータによると、彼らは8月まで8ヶ月連続で超長期JGBの純買い手であり続けています。

純購入額は4月に2.3兆円（155億6000万ドル）でピークに達したが、この市場を伝統的に支配してきた生命保険会社の購入額はわずか270億円にとどまった。