- 海外投資家は米国資産を保有しつつ、ドルに対して積極的なヘッジを実施しています。
- ここ数カ月の外国ETFへの資金流入の80%以上がヘッジ付きであり、今年初めの20%から大幅に増加しました。
- 低下する米国の金利により、ドルヘッジのコストが低下し、世界的に魅力が高まっています。
グローバル投資家は米国の資産を保持しつつ、ドルエクスポージャーのヘッジに殺到しており、ドナルド・トランプの経済計画が世界で最も使用されている通貨にどのような意味を持つかについて、高まりつつある懸念を示しています。
トランプ氏がホワイトハウスに戻って以来、ヘッジされた米国投資への資金の流れは、ドイツ銀行によると4年間で見たことのない水準に跳ね上がったとされています。
同銀行のFXストラテジー責任者であるGeorge Saravelos氏は、外国人買い手は「米国資産の購入に戻ったかもしれないが、それに伴うドルエクスポージャーは望んでいない」と述べ、ドルポジションを「前例のないペースで」削減していると付け加えました。
好調な米国株にもかかわらず投資家がヘッジ
この行動は、 米国株 が上昇を続ける中でも、ドルが弱さを維持している理由を説明するのに役立ちます。ウォールストリートは4月、トランプ氏がいわゆる「解放デー」関税を導入した際に打撃を受けましたが、S&P 500はその後反発し、現在ドル建てで12%上昇しています。
しかし、ヨーロッパの投資家にとって、そのリターンはユーロ建てでマイナス2%に低下します。これは、ドル自体が今年主要通貨に対して10%以上下落したためです。
過去3ヶ月間で、海外で保有される米国株式ETFに約70億ドルが流入しました。ドイツ銀行の調査では、このうちの80%がヘッジされており、年初の20%と比較して大幅に増加しています。ヘッジは通貨の変動から投資家を守り、資産単体のパフォーマンスを追跡することを可能にしますが、追加コストがかかります。
この通貨保護の急増は、 ドルの下落の主要因であり、これがユーロを4年ぶりに1.18ドル超えへと押し上げました。米国の金利が低下するにつれて、これらのヘッジのコストも低下しており、より魅力的になっています。
Pictet Asset Managementのアラン・サイ氏は、同社がドルのさらなる下落を見込んで米国株式のドルヘッジを増やしたと述べました。「機関の信頼性の浸食の重圧を最も受けるのは、引き続きドルでしょう」とアランは語りました。彼はこの傾向を通貨の「構造的なベアマーケット」の一部と説明しました。
ドルの弱まりに伴いグローバルファンドがヘッジを強化
9月のバンク・オブ・アメリカの調査では、グローバルファンドマネージャーの38%が弱まるドルに対するヘッジを増やす計画であると回答し、強くなるドルに備えるのはわずか2%でした。
JPMorganのグローバルFXストラテジー共同責任者であるMeera Chandan氏は、この傾向は米国資産の完全な売却を意味するものではないと述べました。「これは『アメリカを売る』瞬間ではありません。『ドルをヘッジする』瞬間です」とMeeraは語りました。彼女は、さらなる緩やかな経済データがドルをさらに下落させ、より多くの通貨ヘッジを引き起こす可能性があると警告しました。
債券保有者は通常、リターンを平滑化するためにより頻繁にヘッジを行います。株式投資家は、最近まで気に留めていませんでした。しかし現在、投資家はヘッジの便益がコストを上回ると述べています。過去数年間、外国人による米国株式の購入はドル自体を押し上げるのに役立っていました。今年、そのリンクは断ち切られました。
スイスのプライベートバンクSYZ GroupのCIOであるCharles-Henry Monchau氏は、 は 3月に米国株式ポジションを完全にドルヘッジに移行しました。「これは地政学的な判断でした」とCharles-Henry氏は語り、トランプ氏の強いドルへの公的な反対姿勢を指摘しました。「今年、ヘッジが必要です。」
大型年金基金も同じ動きをしています。デンマークの年金運用者は第2四半期にヘッジなしのドル保有を160億ドル削減し、760億ドルに引き下げました。オランダの年金基金も今年初めにドルヘッジを増やしました。オーストラリアの基金も同様の措置を取っています。
6月、国際決済銀行（BIS）は、米国以外の投資家による通貨ヘッジが、4月と5月のドル下落に大きな役割を果たしたと述べていました。BISの研究者たちは、アジアの投資家がその期間中特にヘッジに積極的だったと指摘しました。
投資家は通常、通貨フォワードを使用してヘッジを行います。これらのデリバティブは将来の為替レートを固定することを可能にし、コストが金利差に連動しているため、米国の金利低下によりそれらは安くなっています。
ソシエテ・ジェネラルのFXストラテジストであるKit Juckes氏は、投資家は長年、ドルヘッジの高いコストを支払うことを避けてきたと述べましたが、現在「非常に近い転換点があります」とKitは語りました。「人々は、『なぜもっと早くこれをやらなかったのか？』と尋ねています。」
ゴールドマン・サックスの chief FX strategist であるKamakshya Trivedi氏は、ヘッジコストの低下がより多くのアジア投資家をこの波に加えることを促し、それがさらにドルの弱さにつながる可能性があると述べています。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
