投資家が国債を手放し、米国および欧州の企業債へシフト

投資家は国債から資金を引き上げ、その資金を米国と欧州の企業債に振り向けている。この流れは昨年年末に加速し、現在も減速していない。

6月には、米国債から39億ドルが引き出され、その一方で両大陸の高格付企業債には100億ドルが流入した。

7月までに、米国投資格付企業債にはさらに130億ドルが追加され、ブルームバーグによると2015年以来最大の月間購入額となった。

これは軽微な資産配分の変更ではない。長年にわたり、米国政府債務は世界市場で最も信頼される金融商品であった。しかし現在、財政赤字の拡大と利子コストの急増により、機関投資家にとって米国債の魅力は低下している。

Edmond de Rothschild Asset Managementでポートフォリオを管理するMichaël Nizard氏は、昨年遅くに主権債務から離れ始めました。彼は述べています、それ以来そのポジションを安定して維持しています。

ウォール街は信用力の強さを見る一方、政府は債務を積み増している

米国の財政支出問題は新しいものではないが、その圧力は高まり続けている。トランプ氏が第1期に署名した減税法案は、第2期政権下でも税収に影響を与え続けており、今後10年間で連邦赤字を約3.4兆ドル増加させると見込まれている。

この予測は米議会予算局（CBO）によるもの。同時に、利子コストも上昇している。2035年までに、債務返済が国の歳入の30%を占める可能性がある。これは今年予想される18%、そして4年前の9%と比較して大幅に高い数値である。

これらの数字は、主要な格付け引き下げにつながりました。5月、ムーディーズ・レーティングスは米国の最後のAAA格付けを剥奪し、Aa1に引き下げました。同機関は、拡大する財政赤字と政府の増加する利息負担を具体的に指摘しました。この格付け引き下げは、国債がもはや触れられない存在ではないという感覚を増幅させました。

それでも、企業債へのシフトは急速ではなかった。米国政府は外国通貨で借入を行わず、ドルを印刷する能力を持っている。これは多くの国が持っていない柔軟性を提供している。

4月の関税対立中さえ、国債は企業債券よりも良いパフォーマンスを示しました。両市場とも価格が下落していたにもかかわらずです。外国需要も枯渇していません—国際的な国債保有高は5月に増加しました。

しかし、企業債は他の理由でより魅力的になり始めている。政府が義務を積み増す一方で、企業は比較的堅調な収益を上げている。

今回の決算シーズンでは、昨年同じ期間よりも多くの米国企業がウォール街の予想を上回った。これはブラックロックのような主要な資産運用会社にとって、信用力を重視する十分な理由となった。先週出されたレポートで、同社のチームは「信用力は品質にとって明確な選択となった」と記した。

スプレッドは縮小するが、企業債への需要は維持

企業債の評価は高水準で推移しており、これは強い需要を示している。米国の高格付企業債のスプレッドは7月を通じて80ベーシスポイント未満で推移している。

これはブルームバーグのインデックスデータに基づく10年平均の120ベーシスポイントを大きく下回る。欧州では、ユーロ建て投資格付スプレッドは同期間の平均が約85ベーシスポイントで、過去10年の123ベーシスポイント平均を下回っている。

しかし、このラリ（高騰）に全員が乗っているわけではない。アライアンスバーンスタインでファンドを運営するゲルション・ディステンフェルド氏は、すでに信用リスクへの曝露を縮小し始めている。彼は7月前半に、金利リスクよりも企業リスクを重視するポジションを減らした。

シュローダーズのドミニク・ブレウニング氏も同様の見解を示した。彼女は、スプレッドが狭すぎるとし、企業債へのさらなる参入リスクを正当化するには不十分だと述べた。

ブラックロックは全体的に信用力を支持しているものの、慎重なアプローチを取っている。同社は、リスクに対して利回りが低すぎるため、長期高格付ノートを回避している。その代わりに、バランスがより有利に見える短期企業債にオーバーウェイト（過剰保有）している。

それでも、多くのファンドマネージャーにとって状況は変化している。政府はかつて持っていたような安心感を提供しなくなっている。ステートストリートのシニア・フィックスド・インカム・ストラテジストであるジェイソン・シンプソン氏は、「政府の財政面で目にしたものは、良いニュースではない。企業は順調に推移しているようだ」と語った。