連邦準備制度理事会（FRB）、12月の利下げを断行するも、それは必ずしも良いニュースではない

連邦準備制度理事会（FRB）は、12月の会合で金利をほぼ確実に引き下げるだろう。金曜日の雇用統計がその決定を確定させ、FRBが無謀に見えることなく行動するための十分な余裕を提供した。

11月の非農業部門雇用者数は22万7,000人増加し、予想を大幅に上回った一方、失業率は4.2%にわずかに上昇した。市場はほとんど動じず、CMEグループは 今 利下げの90%の確率を織り込んでいる。しかし、ここが重要なのだが、これは見かけほど良いニュースではない。

批評家はすでにFRBを攻撃し、リスクのある投機の舞台を整えていると非難している。インフレは依然として活発であり、賃金は上昇しており、一部の関係者は金融環境が緩みすぎていると指摘している。同時に、中央銀行は経済のバランスを崩すことなく、どこまで政策を緩和できるかという厳しい問いに直面している。

タイミングが揺らいで見える理由

エコノミストの間で意見が分かれており、懐疑的な声は大きい。エコノミストのクリス・ランプキー氏は、FRBが介入する必要はない、特に雇用が豊富な状況ではと主張した。彼は中央銀行の戦略を「ますます賢明さを欠いている」と呼び、インフレが鎮静化されていないと警告した。数字は彼を裏付けている。

コア インフレ、FRBのお気に入りの指標であるインフレ率は10月に2.8%に上昇した。これはFRBの2%の目標を大幅に上回る。賃金成長も助けになっていない。4%の賃金成長率は、パンデミック以前の基準を大幅に上回っている。

オバマ元政権のエコノミスト、ジェイソン・ファーマン氏もFRBの楽観論を信じていない。彼は、賃金成長のペースはFRBが望む2%ではなく、3.5%のインフレに一致すると指摘した。「これは、経済が完全に回復する（ノー・ランディング）シナリオにおけるもう一つのデータポイントだ」とファーマン氏は述べた。

彼は、失業率がさらに上昇した後でなければ、さらなる利下げは行われないと予測している。

金融環境は見た目よりも緩んでいる

FRBの高官たちは、4.5%-4.75%の金利を「制限的」と呼ぶことを好むが、金融環境は異なる物語を語っている。株式は上昇し、債券利回りは低下し、住宅ローン金利は低下している。

FRB自身の指標によれば、金融環境は1月以来最も緩んでいる。これは重要な問いを提起する：FRBはすでに緩んだ環境で金利を下げているのか、そしてもしそうなら、次に何が起こるのか？

ジェローム・パウエル、FRB議長は、米国経済について楽観的だ。彼は最近、これを「先進国がうらやむべき存在」と呼び、政策をゆっくりと調整するのに十分な余裕があると示唆した。しかし、連邦公開市場委員会（FOMC）の全員が彼の熱意を共有しているわけではない。

クリーブランド連邦準備銀行総裁のベス・ハマック氏は、ブレーキを踏みたいと考えている。金曜日の発言で、彼女はインフレがFRBの2%の目標に向かっているというさらなる証拠が必要だと述べた。ハマック氏は利下げのペースを遅らせることに積極的で、彼女の発言はFRBが12月後に一時停止する可能性があることを示唆している。

12月の利下げが実施されれば、9月以来の1ポイントの引き下げとなり、これは短期間のうちに大きな緩和となる。ハマック氏は、FRBがいわゆる中立金利、つまり経済を刺激も抑制もしない水準に近づいていると信じている。 経済成長。彼女は、見直しを行う時が来たと考えている。「利下げのペースを遅らせるのは理にかなっている」と彼女は述べた。

時計は回っている。これらの数字が確定すると、FRBは沈黙期間に入り、会合が終了するまで政策に関する発言は行われない。