FRB、金利を25bp引き下げ、2026年には1回のみ引き下げ計画であることを表明

記者会見が終了しようとした際、ジェローム・パウエル氏に自身のレガシーについて問われました。彼は簡潔に答えました。

「私は、私が後任者にこの職務を引き継ぐ際、経済が非常に良好な状態にあることを強く望んでいます」と語りました。つまり、インフレは2%で、労働市場も強固であること、それ以上でもそれ以下でもありません。「それが私の望みです。」

議長を退任した後、FRBの理事として残留する予定があるかとの質問に対し、パウエル氏は明確な回答を示さなかった。「議長としての残りの期間に集中しています。それに関する新しい情報はありません」と述べました。

しかし、政治が明らかに介入してきています。

ドナルド・トランプ氏は先週、記者団に対し、来年早々に新たなFRB議長を指名すると述べ、その最優先条件は直ちに利下げに賛同する人物であることを明確にしました。

火曜日のポリティコ紙とのインタビューで、トランプ氏は今日の25bpの引き下げよりも「より積極的な引き下げ」の方が「良かった」と述べていました。

パウエル議長はまた、トランプ氏が解任を試みているFRB理事のリサ・クック氏に関する最高裁判所の事件にも言及することを拒否しました。これは米国史上前例のない動きです。

裁判所は1月21日に口頭弁論を開き、その結果は数十年ぶりにFRBの独立性の範囲を再定義する可能性があります。

現時点ではパウエル議長はこれらすべてについて沈黙を守っていますが、選挙、人事、法的争いが迫る中、任期最後の数ヶ月は決して静かなものにはならない様相を呈しています。

市場は水曜日の終値で大きく上昇し、投資家はFedによる3回目の利下げを完全に歓迎し、主要指数は新たな記録に向けて進んだ。

ダウ・ジョーンズ工業平均株価は587ポイント（1.2%）上昇し、S&P 500は0.8%上昇して6,898となり、10月の高値を公式に上回った。ナスダック総合指数も0.5%上昇し、緩やかだが着実な上昇を続けた。

しかし、当日最大の花火は小型株から放たれた。

ラッセル2000指数は1.5%上昇し、新たな史上最高値を記録。借入コストの低下により最も恩恵を受ける小型株にトレーダーが殺到したためだ。

同指数が2,531.16ドルを上回って終了すれば、年初来で約15%の上昇を遂げた急騰局面の頂点として記録的な引け値となる。ただし、2025年現在で17.2%上昇しているS&P 500にはわずかに遅れをとっている。

商品市場では、ビットコインは前週の反発を受け93,000ドルで横ばいを維持。金は0.2%上昇してオンスあたり4,215.10ドル、銀は0.4%上昇した。一方、プラチナとパラジウムはいずれも下落した。

一方、ドルスポット指数は0.3%下落し、トレーダーが米ドルからリスク資産へ資金をシフトさせた。

ジェローム・パウエル氏は、関税が依然として物価を引き上げているか、そしてその圧力が近々緩和される可能性があるかどうかを問われた。その答えは「すぐにではないが、いずれ来る」というものだった。

「個別の関税が完全に効果を発揮するには相当な時間がかかる」と述べた上で、「新たな関税が導入されない限り、財貨インフレは来年第1四半期にピークに達する可能性がある」と付け加えた。

ただし、これは確定的な予測ではありません。「私たちはこれを精度よく予測できていません。誰もできないのです」とパウエル氏は認めました。それでも、今後関税によるインフレへの影響は小さくなるだろうと述べ、「数分点、あるいはそれ以下でしょう」と話しました。

より広範なインフレ懸念については、パウエル氏は米国人に最も大きな打撃を与えている現実を認めました。「米国経済にはネットワーク上の連絡先を持っています」と彼は語りました。「人々が非常に高いコストを経験している様子を、はっきりと聞き取っています。」

しかし、パウエル氏は、その痛みの多くが最近のインフレによるものではなく、インフレが高止まりしていた2022年と2023年の長期的な影によるものだと明確にしました。「多くの場合、それは現在のインフレ率によるものではありません」と彼は言いました。「過去の急騰によって埋め込まれた、より高いコストなのです。」

また、氏名を明かさずに政治的な背景にも言及しました。

9月までの前年比での物価上昇率は依然として3%ですが、パウエル氏は、連邦準備制度理事会の最優先事項はインフレを2%に戻すことであると述べつつ、人々が「再び経済的に健康だと感じられる」よう、雇用と賃金が十分に強固であることも確保すると強調しました。

ジェローム・パウエルは、今日の利上げ決定における3人の反対意見に言及し、このような分断がどれほど稀有なものとなっているかを認めました。しかし、彼は分裂があるにもかかわらず、基本的な点では合意があると述べました。

「テーブルを囲む全員が、インフレはまだ高すぎるため、低下させる必要があると一致しています」とパウエル氏は語りました。「また、労働市場の軟化と、その分野で新たなリスクが生じていることについても全員が同意しています。」

彼が説明したのは、これらのリスクをどのように優先順位付けるかが現在異なる点だということです。それが分岐点です。「違いがあるのは、これらのリスクをどのように重み付けするかです」と彼は述べました。

パウエル氏は、インフレ抑制と雇用促進という連邦準備制度理事会（FRB）の使命の中核をなす2つの柱の間で、これほど持続的な緊張関係が生じることは「非常に異例」だと指摘しました。

しかし、委員会の内部で何かが崩壊しているという見方に対しては反論しました。「私たちが行っている議論は、FRBでの14年間の経験の中で最も質の高いものの一つです」と彼は語りました。「慎重かつ敬意を持って行われています。単に強い意見を持つ人々が集まっているだけです。」

今回の利下げは12人中9人の賛成で可決され、パウエル氏はこれを「かなり広範な支持」と表現しました。それでも、コンセンサスが主導する典型的な状況ではないことを認めています。

「通常の状況とは異なります」と彼は述べた。「方向性や次の行動について、全員が一致しているわけではありません。」

最初の質問に答える際、ジェローム・パウエル氏は声明中の新しい表現「追加の調整の規模とタイミングを検討する」に触れ、市場が懸念していたことを確認した。すなわち、FRBには今すぐ急ぐ必要はないという点だ。「この新しい表現は、今後のデータを入念に評価していくことを示しています」と彼は語った。

パウエル氏はまた、FRBが一時停止できると考える理由も説明した。9月以来75ベーシスポイント、昨年以降では175ベーシスポイントの利下げを行った後、連邦資金金利はすでに中立圏内にあるとし、経済を積極的に引き留めている状態ではないと指摘した。「私たちは経済の展開を見守るのに十分な位置にいる」とパウエル氏は記者団に語った。

2026年のFRBの成長見通しが予想以上に楽観的であることについて問われ、パウエル氏は堅調な個人消費が主要な支えであると指摘した。9月は小幅な増加となり、3カ月連続の好調な伸びで幕を閉じた。しかし、彼の説明はそれだけでは終わらなかった。

彼はまた、AI を駆使した事業投資という新たな要素にも言及しました。「データセンターおよび AI 関連への支出が事業投資を支えており、これが現在の GDP 推計における実質的な要因となっています」とパウエル氏は述べました。AI インフラの構築が加速する中、これは連邦準備制度理事会（FRB）の経済見通しの一部となっています。

そして、ワシントンの動向も忘れてはいけません。「財政政策は支持策として機能していくでしょう」と彼は付け加え、連邦政府が引き続き経済に需要を注入すると予想されていることを示唆しました。

堅調な消費者、継続する AI 設備投資、緩やかな財政環境を背景に、パウエル氏は「金利が現状で据え置かれたとしても、来年は『堅調な成長』が見込まれる」と述べています。

ウォール街が連邦準備制度理事会の利下げとその後の動向に賭けを集中させる中、ダウ・ジョーンズ工業平均株価は水曜日の午中に212ポイント急騰し、約0.5%の上昇となった。

S&P 500指数は0.1%上昇し、10月28日の史上最高値をわずかに下回る水準で推移する一方、ナスダック総合指数はマイクロソフト株が2%超下落した影響を受け、0.2%下落した。

大手銀行が動き出した。JPモルガン・チェースが金融株を牽引し、トレーダーたちは利下げが経済に活力を与え、信用成長を後押しすると予想している。

GEバーノバの株価も上昇した。産業巨人である同社が配当を倍増させたことで、産業セクター全体から新たな投資家の関心を集めた。

これは火曜日の状況とは大きく異なる。その日は市場がほぼ横ばいとなり、S&P500とダウ平均はともに安値で引けた一方、ナスダックはわずかに緑（プラス）で終了した。

しかし、10月の記憶はまだ残っている。当時パウエル氏は利下げを実施したが、さらに続くとの楽観視には警戒感を示した。その結果、11月大半の期間、市場は低迷状態にあったが、連邦準備制度理事会（FRB）の一部関係者が追加利下げを示唆する発言を始めたことで局面が変わった。

それが株式市場に再び活気をもたらした。現在、S&P500は高値圏に近づいており、ウォール街はパウエル氏がより大きな利下げの道を開くのか、それとも門を閉ざすのかを見守っている。

連邦準備制度理事会は水曜日に開催される2日間の会合を終了する際に、今年3回目の利下げを行うとみられているが、ジェローム・パウエル議長からのメッセージが祝賀ムードになることはなさそうだ。

市場コンセンサスによると、中央銀行は25ベーシスポイントの利下げに傾いており、連邦資金金利を目標レンジ3.5%～3.75%に引き下げる見込みです。

などに正確に対応しています。

連邦公開市場委員会の内部では意見が割れています。一部の政策決定者は雇用環境の悪化が経済を下押しする恐れがあるとして、さらなる緩和を望んでいます。

他方、追加の利下げが行われればインフレ率が再びコントロール不能になるのではないかとの懸念が強まっています。そのため、取引現場で話題となっているのが「ハワッシュ・カット（鷹派的な利下げ）」という用語です。これは利下げを実施しつつ、当面の間これが最後の利下げとなる可能性があると警告する姿勢を指します。

ゴールドマン・サックスのエコノミストであるデビッド・メリクル氏は、パウエル議長は今後の利下げハードルがいかに高まっているかを強調するだろうと述べています。

メリクル氏によれば、パウエル議長は、先月10月に2名の委員が反対票を投じた際と同様、なぜ一部の委員が今週の決定に同意しなかったのかについて時間をかけて説明するだろうとしています。

その数はさらに増える可能性があります。

元連邦準備制度理事会の高官であるビル・イングランド氏によると、これは今年最も複雑な会合の一つになりつつあります。

「厳しい会議でした」と彼は述べ、委員会の深い哲学的な対立は特にドットプロットで再び顕在化する可能性があると付け加えた。ドットプロットとは、19人の参加者それぞれが金利の行方と考える位置を示す非公開のチャートである。

経済データは状況を容易にしていません。政府の閉鎖は解決しましたが、労働市場に関する新たな統計が不足しています。

入手可能なデータはあまり芳しくありません：米労働統計局によると、10月の雇用増加は前月比で21万8,000人減少し、解雇数は7万3,000人増加しました。

一方、FRBが好むインフレ指標であるコアPCEは9月に2.8%となりました。これは予想を下回っていますが、依然としてFRBの2%目標を大きく上回っています。