Ether.FiがLidoに対して競争力のある代替手段となるための3つの原則とは？

Ether.Fiは、530万ドルの資金調達ラウンドを完了したと発表しました。このプラットフォームは流動性ステーキングを提供しており、ユーザーは暗号資産をロックしてブロックチェーンネットワークの検証に参加し報酬を得る一方で、ロックされた資金を他の投資先にも回すオプションを持っています。流動性ステーキングは分散型金融（DeFi）を抜き去り、約140億ドルがロックされる第二の大型暗号資産セクターとなりました。

米国ではSECがステーキングに目を光らせていますが、イーサリアム（ETH）保有者は流動性ステーキングプラットフォームに対して強い関心を示しています。ただし、これらのプラットフォームは中央集権的かつカストディアル（保管型）であるため、CoinbaseやKrakenと同様の脅威に晒されやすい点に注意が必要です。

Ether.Fiは、Ethereumバリデーターの運用に対する制御を維持しつつ、ユーザーが自身のキーを安全に保管できるという課題に対処します。EtherFiプロトコルを使用することで、ユーザーは資産の管理権を維持し、他のプロトコルとの相互作用能力を保持することができます。キーに対する制御を分散型で維持することは、カウンターパーティリスクを低減するのに役立ちます。Ether.Fiは、Lidoのような他のプロトコルと比較して、はるかに分散型です。

プロトコルを使用して作成される各バリデーターは、非代替性トークン（NFT）に変換されます。このNFTは、少なくとも32 ETHを預け入れるイーサリアムステーカーによって所有され、バリデーターに対する財務上の持分を表します。将来的には、スマートコントラクトを通じてNFTをより小さな単位に分割し、流動性プールやプロトコルの財務管理に利用できるようになる予定です。

Ether.Fiが従う3つの原則

Stakingにおける分散化：チームは、プロトコルが常にノンカストディアル（非保管型）かつ分散型であり続けることを保証しており、ステーカーが自身のETHに対する制御権を維持することを確保しています。

持続可能なビジネスモデルの確立：チームは、短期的な利益ではなく、数十年単位での長期的な計画に重点を置くコミットメントを発表しました。彼らのアプローチがポンジスキームの原則に基づいていないことを強調しています。

イーサリアムコミュニティにとって適切な意思決定を行う：チームは、過ちを犯した場合は責任を引き受け、迅速に是正措置を講じると述べています。

Ether.Fiロードマップ – Lidoとの違いは何ですか？

Ether.Fiには2つの主な相違点があります。

• ステーカーは、自身がステーキングしたETH用のキーを独自に作成し、保持します。 
• Ether.Fiを通じて起動されるすべてのバリデーターはNFTをミントします。

ほとんどの委譲型ステーキングプロトコルでは、ステーカーは自身のETHを預け入れ、その後、ステーキング資格情報を生成・保持するノードオペレーターと接続されます。しかし、この方法は、ノンカストディアル実装の可能性があっても、しばしばカストディアルまたはセミカストディアルのメカニズムにつながります。これにより、ステーカーは不透明かつ重大なカウンターパーティリスクに晒されることになります。

Ether.Fiでは、ステーカーはETHの鍵の管理権を保持したまま、ステーキングの作業をノードオペレーターに委譲できるため、リスクを大幅に軽減できます。

Ether.Fiのプロトコルは、起動される各バリデーターごとにNFTを作成します。これらのNFTは、流動性プールから流動性ステーキング派生資産（Liquid Staking Derivative）であるeETHトークンをミントするために使用されます。

NFTはステーキングされた32 ETHの管理権を保持し、バリデーターに関連するメタデータも格納しています。このメタデータには、実行中のクライアント、バリデーターの場所、ノードオペレーター、および実行されているノードベースのサービスなどの詳細が含まれます。これらのNFTにより、ステーキングインフラストラクチャの上にプログラム可能なレイヤーを構築する機能が提供され、最終的にEigenLayerと統合された際にはさらに効果的になります。

ロードマップについては、3つの主要なフェーズがあります。

• 委譲型ステーキング
• 流動性プール
• ノードサービス

委譲型ステーキング — フェーズ 1

バリデーターノードの実行権を得るには、ノードオペレーターは入札を提出する必要があります。信頼できるノードオペレーターの場合、名目上の入札で利用可能であることを示すだけで十分です。しかし、信頼性のない（trustless）ノードオペレーターの場合、オークションメカニズムに参加する必要があり、入札の勝者に基づいてバリデーターが割り当てられます。

ステーカーがEther.Fiのデポジット契約に32 ETHを預け入れると、オークションメカニズムが起動され、バリデーターを運用するノードオペレーターが割り当てられます。これに加えて、デポジットは引き出しセーフと2つのNFT（T-NFTとB-NFT）を生成します。T-NFTは30 ETHを表し、譲渡可能ですが、B-NFTはソウルバウンド（Soulbound）であり2 ETHを表し、譲渡不可です。2 ETHは、バリデーターが退出するか完全に引き出された場合にのみ回収できます。

ステーカーは、勝者となったノードオペレーターの公開鍵を使用してバリデーター鍵を暗号化し、それをオンチェーントランザクションとして提出します。

ステーキングされたETHを取得するには、ステーカー（またはノードオペレーター）はバリデーターを退出させる退出コマンドを発行し、資金を引き出しセーフに移動します。その後、ステーカーはNFTをバーンして、手数料を差し引いたETHを受け取ります。

B-NFTには2つの目的があります。第一に、スラッシングイベントが発生した場合のスラッシング保険の引当金を供給することです。第二に、バリデーターノードのパフォーマンスを監視する責任を表すことです。追加の責任とリスクにより、T-NFTよりも約50%高いブーストされた利回りが支払われます。Ether.Fiはまた、バリデーターパフォーマンスのモニタリングを容易にするための通知とアラートも提供しています。

流動性プールとeETH — フェーズ 2

32 ETH未満しか持っていない場合や、バリデーターノードのモニタリングをしたくない場合は、Ether.Fiのステーキングに参加できます。NFT流動性プールに参加することで、eETHをミントできます。プールにはETHとT-NFTを含む資産の組み合わせが含まれており、ETHは常に資産のごく一部を占めるにすぎません。

誰かがプールにETHを預け入れると、eETHトークンと引き換えに受け取ります。ステーカーがT-NFTを持っている場合、それらをプールに預け入れ、T-NFTの価値に基づいてeETHトークンを受け取ることができます。

ステーカーとしてeETHを持っている場合、十分な流動性が利用可能な場合に限り、流動性プールで1:1のレートでETHと交換できます。流動性が十分でない場合、交換を試みるとバリデーターが退出することになります。

B-NFTでステーキングしてより高い利回りを獲得したいステーカーは、ETHをプールに預け入れます。その後、B-NFTの割り当てを受けるためにキューに入ります。これらのステーカーは債券保有者として機能し、その役割はT-NFTを売却したフルノードステーカーの役割に似ています。

債券保有者ステーカーはキューに入れられ、流動性プールのETH残高が特定の閾値に達すると、キューの次の債券保有者が割り当てられます。彼らは秘密鍵の生成と32 ETHのステーキングによってステーキングプロセスを開始します。これにより、プールに追加されるT-NFTと、債券保有者に渡されるB-NFTの2つのNFTが生成されます。

流動性プールのETH残高が特定の閾値を下回ると、最も古いT-NFTに対して退出リクエストが開始されます。これにより、特定のT-NFTに対応する債券保有者が監視しなければならないイベントが生成されます。これを支援するため、Ether.Fiは債券保有者向けに無料の通知サービスを提供しています。

バリデーターとして退出をリクエストすると、タイマーが開始され、退出時間が記録されます。タイマーが切れ、正常に退出できなかった場合、ペナルティが課されます。ペナルティは徐々に増加します。債券保有者が退出をリクエストできない場合、ノードオペレーターはバリデーターが期限通りに退出するように確保した報酬を受け取ります。

バリデーターが退出すると、T-NFTとB-NFTは破壊され、残りのETH（手数料を差し引いたもの）が流動性プールに追加されます。

ノードサービス — フェーズ 3

これは予測可能なフェーズであり、多くの技術的な決定がまだ未確定です。しかし、ステーキングされたETHの経済的価値をNFTで表現することで、ステーキングインフラストラクチャ上にプログラム可能なレイヤーが作成され、ノードオペレーターとステーカーの両方にインセンティブが提供されます。

NFTはノードサービスの提供に利用でき、そのためにはNFT契約内で特定のメタデータパラメータを設定する必要があります。この実装には、ノードオペレーターがEther.Fiクライアントバンドルを所有し、ノードサービスに登録されている必要があります。追加サービスを提供するためにノードを登録するには、関与する3つの当事者（ノードオペレーター、B-NFT保有者、Ether.Fi）の全員の同意が必要です。

分散型ステーキングの課題

課題に深入りする前に、分散型ステーキングが何を意味するかを理解することが重要です。ステーキングは、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーン上でトランザクション検証に参加するプロセスです。このプロセスは、いかなる中央機関にも制御されていないネットワーク上で発生するため、分散型です。

次に、暗号資産をステーキングする際に直面する可能性のある課題を検証しましょう。

1. 複雑さとユーザーエクスペリエンス

初心者にとって、ステーキングは複雑なプロセスになる可能性があります。一部のPoSネットワークでは、ユーザーがノードを実行する必要があり、それには一定の技術的専門知識が必要です。ノードのセットアップにはハードウェアとソフトウェアの両方が必要であり、新しいスキルを習得する必要があるかもしれません。

さらに、ステーキングプラットフォームのユーザーエクスペリエンスはしばしば改善の余地が残っています。暗号資産ウォレットやインターフェースは操作が難しく、新規参入者にとってステーキングプロセスは畏怖されるものになり得ます。

2. ロックイン期間と流動性の低下

暗号資産をステーキングすると、それらは多くの場合、指定された期間ロックされます。このロックイン期間中、資産は流動性がなく、売却したり移動したりすることができません。資金に緊急でアクセスする必要がある場合、これは大きな課題となり得ます。

3. スラッシングのリスク

スラッシングは、不正行為を抑制するために一部のPoSネットワークで使用されるメカニズムです。ステーカーのノードが悪意のあるもの、あるいは単に故障していることが発見された場合、ステーキングされた暗号資産の一部が「スラッシュ」され、没収されます。このリスクは、ネットワークプロトコルを偶発的に違反することを懸念する潜在的なステーカーを遠ざける可能性があります。

4. 権力の集中

分散化という側面にもかかわらず、ステーキングは時に権力の集中をもたらすことがあります。大規模なステーカーはより多くの意思決定権を持ち、それがネットワーク内の中央集権化につながる可能性があります。この発展は、ブロックチェーン技術における分散化の主要な理念に反する可能性があります。

5. 暗号資産のボラティリティ

暗号資産市場のボラティリティは考慮すべき重要な要因です。ステーキングは安定したリターンを提供できますが、そのリターの価値は暗号資産の価値に依存します。コインの価格が大幅に下落すると、ステーキング報酬の価値も同様に下落します。

6. ネットワークの変更とアップデート

ネットワークプロトコルの変更やアップデートは、ステーキング戦略に影響を与える可能性があります。例えば、ネットワークがPoSから他のコンセンサスメカニズムに切り替わった場合、ステーキング報酬は完全に消滅する可能性があります。ステークホルダーは、そのようなリスクを軽減するために、最新のネットワークの変更と開発について最新の状態を維持する必要があります。

課題への対処

分散型ステーキングの課題は重大ですが、克服不可能なものではありません。注意深い調査、適切なリスク管理、およびステーキングプロセスと特定のネットワークプロトコルに関する深い理解により、ステークホルダーはこれらの問題を軽減できます。暗号資産投資は、潜在的なリターンだけでなく、関連するリスクの徹底的な理解に基づいて行うべきであることを忘れないでください。

結論

ステーキングは、暗号資産の世界におけるエキサイティングな発展であり、暗号資産保有から受動的収入を得る方法を提供します。しかし、すべての投資機会と同様に、リスクと課題を伴います。投資家として、これらの課題を理解することで、より良い立場に立てます。Ether.Fiのようないくつかのプラットフォームは、暗号資産ステーキングを容易にしています。しかし、Lidoのような部分的に中央集権的なプロトコルと比較して、この新しいプラットフォームが提供しようとしているのは、真の分散化です。