米国の関税脅威が和らぐ中、中国は安定した金利で人民元安に対抗

中国人民銀行は月曜日、中期貸出制度（MLF）金利を2.0％に据え置き、ドナルド・トランプ氏の米大統領選勝利を受けて人民元圧力が高まる中、人民元を安定させた。.

中国人民銀行（PBOC）は、金融機関に対し、金利を据え置く形で9,000億元（1,242億6,000万ドル）の1年物融資を供給した。これは、世界経済の不確実性の中で慎重な姿勢を示している。オフショア人民元は、tron高の影響を受け、11月5日以降2.0%以上下落している。.

中国人民銀行の慎重な戦略

中国人民銀行は、国内の流動性ニーズ、脆弱な経済、そして輸出に影を落とすトランプ大統領の関税政策という二律背反の危機に直面している。月曜日の決定は、経済成長を阻害することなく人民元の更なる切り下げを阻止しようとする中国の綱渡りぶりを浮き彫りにした。.

すでに低い純金利マージンに苦しんでいる商業銀行も、さらに厳しい状況に陥っています。9月末までにマージンが1.53%に低下し、規制当局が「健全」とみ​​なす1.8%の水準を下回りました。

中国人民銀行が中期貸出ファシリティ（MLF）の金利に手をつけないのは、同行の流動性戦略に沿ったものだ。「予想通りの動きだ」と は述べ 、10月に同行が5000億元を流動性供給したことを指摘した。MLFの融資総額は現在6兆2390億元で、今回の入札金利は1.90%から2.30%の範囲だった。

経済学者たちは、これは政策手段を柔軟に保つためだと同意している。UBSは、MLF金利は2024年まで2.0%で推移するが、2025年末までに1.2%、2026年末までに1.0%に低下する可能性があると予測している。.

人民元の問題は目新しいものではない。中国政府が景気減速への対策として初めて景気刺激策を打ち出した9月24日以降、人民元はドルに対して3.3%下落している。人民元安は輸出を押し上げる一方で、インフレを煽り、投資家の信頼を損なうリスクがある。エコノミストのゲーリー・ン氏は、中国人民銀行の段階的なアプローチはこの微妙なバランスを反映していると指摘し、「段階的に進めていくだろう」と述べた。.

アメリカの関税脅威は緩和

トランプ大統領のホワイトハウス復帰は中国政府にとって不安材料だった。しかし、財務長官に指名されたヘッジファンドマネージャーのスコット・ベセント氏は、タカ派色が強い内閣の中で穏健派の発言力を持つと見られている。ベセント氏はトランプ大統領の関税脅しを「最大限の交渉姿勢」と呼び、段階的な導入を示唆した。少なくとも今のところ、これは中国政府にとって朗報と言えるだろう。.

しかし、ベセント氏は中国の為替政策について容赦なく批判している。人民元は過小評価されていると述べ、中国政府が内部切り下げに依存していることを批判している。「彼らは人件費を削減し、不動産を減損している。これは欧州が債務危機の際に行ったことと似ている」と6月に述べた。.

ベセント氏はまた、希土類鉱物と医薬品における中国の優位性が米国にとって国家安全保障上のリスクであると警告し、重要なサプライチェーンの即時国内化を求めている。.

これらの発言により、中国が再び「為替操作国」に指定されるのではないかという懸念が再燃している。トランプ大統領は2019年に中国をこのレッテルで非難したが、数ヶ月後に方針を転換した。アナリストたちは、このレッテルが再び表面化し、制裁などのペナルティが科される可能性があると警告している。.

北京の長期戦

中国は長期戦を強いられている。中国人民銀行は、1年物および5年物のプライムローン金利をそれぞれ3.1%と3.6%に据え置いている。これらの金利は、住宅ローンを含む法人向け融資や家計向け融資に影響を与えている。. 

アナリストらは、システムにさらなる流動性を供給するために、商業銀行の準備金必要率（RRR）がおそらく25～50ベーシスポイント引き下げられると予想している。. 

中国人民銀行の潘功勝総裁は11月の会合で同様のことを示唆し、7日物リバースレポ金利が年末までに20ベーシスポイント低下する可能性も示唆した。.

北京の戦略は、突然のショックを回避することだ。人民元安は輸出を押し上げる可能性があるものの、制御不能な下落は金融市場の混乱を招くリスクがある。単一の指標金利に重点を置く米国連邦準備制度理事会（FRB）とは異なり、中国人民銀行は金融政策運営に複数の手段を組み合わせている。.

一方、トランプ大統領の閣僚人事は世界市場を揺るがしている。為替トレーダーは、穏健な姿勢がトランプ大統領のタカ派的な傾向を和らげるとの期待から、既にドル高への賭けを減らしている。ウォール街の政権への影響力も、貿易摩擦を緩和させる可能性がある。.